油粕逻辑

证监许可【2011】1288号 报告 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘锦联系方式：13633849418期货从业资格证号：F0276812期货交易咨询号：Z0011862 油粕逻辑 油脂板块：植物油板块继续保持分化，品种节奏不同，但是整体来看底部基本形成，后续上涨为主。菜籽油方面：国内进口菜籽0库存，原有菜籽油库存去化，支撑菜籽油保持最强态势；豆油方面：由于美豆价格重心不断上移，国内逐步启动四季度的备货采购，豆油底部支撑明显，上涨概率提升；棕榈油方面，走势主要跟随马盘走势为主，B50即将实施，利空出尽，等待进一步的催化，原油的企稳上涨或将成为最终棕榈油上涨的催化剂。 油粕逻辑 蛋白板块：中美第五轮经贸谈判超预期向好落地，中方采购大量美豆，提振美豆期价跳涨，成本输入抬升，提振国内豆粕价格走强，同时国内菜籽库存降为零，菜粕库存预期下降，从基本面方面加强蛋白板块的上涨提振。但是蛋白现货基差开始走弱，因为预期后续供应大量到港，现货供应充足。蛋白市场整体呈现空基差买盘面的思路。综合以上分析，海外成本抬高支撑仍在，中长线仍有成本驱动上涨的基础，逢低买进为主，进口菜籽零库存支撑，菜粕依旧保持偏强态势，逢低吸纳为宜。 三油两粕操作策略 单边方面： 植物油底部确认，但是走势节奏呈现分化，菜籽油最强，豆油其次，棕榈油偏弱。Y2601合约支撑位7830，压力位9000；Y2605合约支撑位7680，压力位8500；P2601合约支撑位8250，压力位9800；P2605合约支撑位8350，压力位9660，OI2601合约支撑位9000，压力位10333；OI2605合约支撑位8650，压力位10145. 套利方面：暂无 双粕： 单边方面：双粕等待回调后的继续买入，中长线看多为主。M2601合约支撑位2970，压力位3190；M2605合约支撑位2770，压力位3000；RM2601合约支撑位2400，压力位2700；RM2605合约支撑位2374，压力位2620套利方面：暂无 重要资讯 1、据《中国经营报》等多家财经媒体消息，当地时间2025年11月10日至13日，中国证监会主席吴清率团开启跨洲外交行程，先后到访法国巴黎与巴西里约热内卢。此行通过与两国金融监管层的双边会谈、与国际顶尖机构投资者及中资企业的深度座谈，既筑牢跨境监管合作根基，又全面展现中国资本市场的投资机遇，为推进高水平制度型开放注入强劲动力。 2、依据我国相关法律法规和国际植物检疫措施标准，海关总署决定废止海关总署2025年第30号公告（关于暂停美国CHS Inc.等3家企业大豆输华资质的公告），自2025年11月10日起恢复CHS Inc.等3家企业大豆输华资质。 3、11月6日，厦门建发和嘉吉等国际粮商签署52亿美元农产品采购大单。 4、巴西国家商品供应公司（CONAB）发布本年度第二次调查：预计2025/26年度巴西大豆产量达到创纪录的1.776亿吨，与上月预测持平，比上年增长3.6%。 5、罗萨里奥谷物交易所：阿根廷2025/26年度大豆产量将达到4700万吨，和早先预期持平。该交易所称大豆播种工作已经完成10%。 6、美国农业部11月供需报告几乎符合预期，单产下调，期末库存下调，同时出口预期下调。整体报告基本符合市场预期，利多兑现，美豆主力1月合约下跌达到2.14%。 7、知名行业分析师Thomas Mielke周五表示，印尼2026年和2027年棕榈油产量料将减少，2026年产量料从今年的4,940万吨降至4,900万吨。2026年马来西亚棕榈油产量预计达到1,950万吨，同样低于今年1,986万吨的预估。 8、印度溶剂萃取商协会（SEA）在声明中称，10月棕榈油进口量较上月下降约28%，至602,381吨。豆油进口量下降17%至454,619吨，葵花籽油进口量下降约5%至260,548吨。植物油总进口量下降21%至133万吨。 美国农业部11月供需报告利多兑现 美国农业部11月供需报告几乎符合预期，单产下调，期末库存下调，同时出口预期下调。整体报告基本符合市场预期，利多兑现，美豆主力1月合约下跌达到2.14%。①11月美国2025/2026年度大豆种植面积预期8110万英亩，9月预期为8110万英亩，环比持平； ②11月美国2025/2026年度大豆收获面积预期8030万英亩，9月预期为8030万英亩，环比持平；③11月美国2025/2026年度大豆单产预期53蒲式耳/英亩，9月预期为53.5蒲式耳/英亩，环比减少0.5蒲式耳/英亩； ④11月美国2025/2026年度大豆产量预期42.53亿蒲式耳，9月预期为43.01亿蒲式耳，环比减少0.48亿蒲式耳；⑤11月美国2025/2026年度大豆总供应量预期45.9亿蒲式耳，9月预期为46.51亿蒲式耳，环比减少0.61亿蒲式耳；⑥11月美国2025/2026年度大豆压榨量预期25.55亿蒲式耳，9月预期为25.55亿蒲式耳，环比持平；⑦11月美国2025/2026年度大豆出口量预期16.35亿蒲式耳，9月预期为16.85亿蒲式耳，环比减少0.50亿蒲式耳；⑧11月美国2025/2026年度大豆总消耗量预期43亿蒲式耳，9月预期为43.51亿蒲式耳，环比减少0.51亿蒲式耳；⑨11月美国2025/2026年度大豆期末库存预期2.9亿蒲式耳，9月预期为3亿蒲式耳，环比减少0.1亿蒲式耳。 南美和美湾进口升贴水 截止到11月14日，南美大豆进口升贴水为225美分/蒲式耳，中方开始采购美豆，南美大豆贴水大幅下降，美湾贴水大幅上升，最新报价225美分蒲式耳，较10月27日的175美分/蒲式耳大幅上涨50美分/蒲式耳。中国国务院关税税则委员会周三表示，中国将从11月10日期取消对美国农产品征收的部分关税。今年3月份，中国对美 国农产品征收10%到15%的关税，其中大豆和高粱的关税为10%，小麦、玉米和棉花的关税为15%，以回应美国3月4日将芬太尼相关关税翻倍到20%。分析人士指出，即使关税削减10%，美国出口到中国的大豆仍需缴纳13%的的关税，而巴西和阿根廷大豆仅需缴纳3%关税。这意味着进口美国大豆的成本仍然高于南美。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西10月出口大豆6727845.14吨，虽然环比下滑8%，但是同比大幅增加43%，连续第四个月刷新历史同期新高。 花旗：从长远来看，中国将恢复大量购买美国大豆，这可能会在未来三个月内将大豆价格推高至每蒲式耳11.50美元，并在未来12个月内推高至每蒲式耳12.50美元。新的生物燃料政策预计也将有助于支撑大豆价格。 巴西新豆播种进度 1、11月3日，据巴西农业部与CONAB，至11月1日巴西大豆播种率达47.1%，高于上周的34.4%，虽仍低于五年均值54.7%，但进度已明显追上； 2、马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)发布的数据显示，截至周五，该州2025/26年度大豆种植面积已达到预计面积（超过1300万公顷）的60.05%，高于去年同期的55.73%，也高于五年平均水平57.27%。 3、巴西国家商品供应公司（CONAB）发布本年度第二次调查：预计2025/26年度巴西大豆产量达到创纪录的1.776亿吨，与上月预测持平，比上年增长3.6%。大豆种植面积为4906万公顷，略低于上月预测的4907万公顷，同比增长3.6%。大豆单产预计为每公顷3,620公斤，和上月预测持平，同比降低0.1%。 数据来源：美国农业部 国内大豆买船情况 1、监测数据显示，截止到11月4日，11月船期累计采购了586.4万吨，周度增加60万吨，采购进度为97.73%。12月船期累计采购了171.3万吨，周度增加65.7万吨，采购进度为38.07%。2026年1月船期累计采购了26.4万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为5.28%。2026年2月船期累计采购了310万吨，周度增加13万吨，采购进度为32.63%。2026年3月船期累计采购了738.3万吨，周度增加26.4万吨，采购进度为61.53%。2026年4月船期累计采购了307万吨，周度增加19.4万吨，采购进度为26.7%。2026年5月船期累计采购了191.4万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为16.64%。2026年6月船期累计采购了52.5万吨，周度增加12.9万吨，采购进度为4.77%。2026年7月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.35%。2026年8月船期累计采购了6.6万吨，采购进度为0.78%。2、中国粮油信息网消息，11月955万吨,12月830万吨，1月780万吨。 国内豆类库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第45周末，国内进口大豆库存总量为801.5万吨，较上周的773.3万吨增加28.2万吨，去年同期为539.8万吨，五周平均为799.5万吨。其中：沿海库存量为683.8万吨，较上周的669.9万吨增加13.9万吨，去年同期为435.0万吨，五周平均为692.7万吨。国内豆粕库存量为96.9万吨，较上周的120.8万吨减少23.9万吨，环比下降19.74%；合同量为653.8万吨，较上周的466.2万吨增加187.6万吨，环比增加40.22%。国内豆油库存量为137.0万吨，较上周的146.2万吨减少9.2万吨，环比下降6.26%；合同量为156.3万吨，较上周的151.2万吨增加5.1万吨，环比增加3.36%。 油厂开机率和压榨量情况 开机率：截止到第45周末(11月8日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为52.94%，较上周的61.60%开机率下降8.66%。压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业75家，部分开机26家,停机46家。据此计算的本周大豆加工量为198.62万 吨，较上周减少32.49万吨，较去年同期190.16万吨增加8.46万吨。开机率为52.94%，较上周的61.6%减少8.66个百分点，较去年同期51.45%增加1.49个百分点。下周预期大豆加工量为233.02万吨，开机率为62.11%。 油粕周度成交情况 1、本周豆油成交均价8483.82元/吨，较上周上涨89.16元/吨，成交量10.7万吨，较上周减少6.4万吨。现货成交回升，远期基差成交一般。 2、本周豆粕成交均价3095.09元/吨，较上周上涨3.83元/吨，成交量88.73万吨，较上周增加42.6万吨，现货成交一般，基差成交小幅回升。 油粕基差情况 1、截止到11月14日，张家港地区四季豆油基差304元/吨，豆油基差维持在5年较低水平，后续低位运行为主。2、截止到11月14日，豆粕主力合约基差-32元/吨，豆粕基差疲弱，四季度和明年一季度到港供应充足，基差或将持续维持低位。 马来棕榈油供需平衡 马来西亚棕榈油局（MPOB）10月马棕供需数据利空出尽，出口数据大增，远超预期。其中马棕10月产量204.4万吨，环比增加11%，产量数据稍低于MPOA预估的207万吨。10月出口169.3万吨，环比大幅增加18.6%，大幅超出此前市场预估的147-148万吨。10月库存246.4万吨，环比增加4.4%。虽然库存预期接近彭博及路透最初预估的244万吨，但低于MPOA产量数据调整后的预估库存250-260万吨。整体来看，由于出口数据显著超出预期，10月MPOB数据相比预期偏多。短期连棕持续疲弱，午后预计有所高开。此外，10月马棕出口如此异常偏高，意味着11月的马棕出口预估可能也需要调增，导致11月马棕库存预期可能也需下调。 印尼棕榈油供需平衡 印尼8月棕榈油库存较7月环比小幅下降，出口大降，产量小幅下降。印尼棕榈油协会(GAPKI)公布的数据显示，由于出口大降，印尼8月底的棕榈油库存环比下降1.16%，至254万吨,印尼是全球最大的棕榈油生产国，该国8月份出口347万吨棕榈油(包括精炼产品)，环比下降了近1.97%。