高供应高库存，PVC再创新低

2025年11月16日 摘要 2025年4月27日投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 本周期（11月10日-11月14日），商品氛围不佳，PVC期价继续探底，主力合约价格最低下探至4560元/吨，再创9年以来的历史新低，截至11月14日收盘，V2601报收4608元/吨，周度跌幅0.35%，周度成交量345万手，环比下降8万手，持仓量135万手，环比提高1万手。现货方面，市场参与者积极性不高，成交清淡，据金联创资讯，截至11月14日，华东地区SG-5型PVC价格4550元/吨，较上周同期下降0.55%。摘要 广金期货研究中心 能源化工研究员：钟锡龙联系电话：020-88523420从业资格号：F03114707投资咨询号：Z0022458 供应方面，近期PVC价格再创新低，上游部分企业开始降负减产，后期陆续有装置将进入检修期，但北方气温下降后，企业更倾向于维持装置高负荷运行，以避免工厂管道结冰，行业开工旺季将到来，后期需继续关注装置动态。需求方面，内需受地产行业形势影响难以提振，进入冬季后下游制品企业开工率将逐步下行，外需受印度取消BIS认证政策影响将有所提振，但仍要关注反倾销税的落地情况。成本方面，近期焦煤价格走弱，成本端难以支撑PVC。库存方面，当下PVC行业库存小幅去化，但仍在高位，高库存是压制PVC价格的重要利空因素。展望后市，PVC高供应弱需求的格局未改变，后期内需将进入淡季，印度BIS认证政策取消利好PVC出口，但高库存对PVC价格形成持续的压制，后期需关注上游PVC企业是否有持续减产动作。 风险点：政策预期转向，环保限电措施，电石供应扰动，煤炭价格波动。 目录 一、行情回顾........................................................................................................................3二、供应方面：PVC探新低，企业降负减产.......................................................................3三、需求方面：内需将进入淡季，外需存在利好...............................................................51、PVC预售量环比小幅下降............................................................................................52、下游制品行业开工率继续下降...................................................................................63、印度终止BIS政策........................................................................................................64、地产行业仍在磨底阶段...............................................................................................7四、成本方面：成本端走弱..................................................................................................91、焦煤价格持续走弱.......................................................................................................92、电石价格弱稳...............................................................................................................9五、库存方面：PVC库存小幅去化.....................................................................................10六、价差方面：PVC基差走强，1-5价差基本持稳............................................................12七、结论..............................................................................................................................13分析师声明..........................................................................................................................14分析师介绍..........................................................................................................................14免责声明..............................................................................................................................15联系电话：400-930-7770.....................................................................................................15公司官网：ww.gzjkqh.com..................................................................................................15广州金控期货有限公司分支机构........................................................................................16 一、行情回顾 本周期（11月10日-11月14日），商品氛围不佳，PVC期价继续探底，主力合约价格最低下探至4560元/吨，再创9年以来的历史新低，截至11月14日收盘，V2601报收4608元/吨，周度跌幅0.35%，周度成交量345万手，环比下降8万手，持仓量135万手，环比提高1万手。现货方面，市场参与者积极性不高，成交清淡，据金联创资讯，截至11月14日，华东地区SG-5型PVC价格4550元/吨，较上周同期下降0.55%。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 二、供应方面：PVC探新低，企业降负减产 开工率方面，据钢联数据，截至11月14日，PVC周度行业开工率为78.51%，环比下降2.24个百分点，同比下降0.46个百分点。其中电石法装置负荷为80.79%，环比下降 0.42个百分点，同比提高2.98个百分点，乙烯法装置负荷为73.25，环比下降6.44个百分点，同比下降9.02个百分点。周内新增个别装置检修企业，例如山东恒通、天津乐金等企业，PVC行业开工率有所下滑。后期山东信发25万吨/年、山东恒通30万吨/年、LG化学40万吨/年的PVC装置启动检修或大修，当前PVC价格探新低，部分企业开始降负减产。 产量方面，据钢联数据，截至11月14日，PVC周度产量为47.85万吨，环比下降1.37万吨，降幅2.78%，同比提高1.98吨，增幅4.31%。今年以来，PVC行业产量震荡上行，主要原因是新装置持续投放，供应增量源源不绝。 新装置方面，青岛海湾20万吨/年PVC新装置已于9月上旬投产，目前接近满产，浙江嘉化30万吨/年PVC新装置、甘肃耀望30万吨/年PVC新装置试车后低负荷运行。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 三、需求方面：内需将进入淡季，外需存在利好 1、PVC预售量环比小幅下降 PVC预售量环比小幅下降，同比仍处于高位。据钢联数据，截至11月7日，PVC生产企业周度预售订单量为74.21万吨，与上周相比下降3.21万吨，降幅4.15%，同比提高13.20万吨，增幅21.64%。 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 2、下游制品行业开工率继续下降 周内PVC下游制品行业开工率下降，据钢联数据，截至11月14日，PVC下游工厂综合开工率为49.54%，环比上周下降0.06个百分点，下游行业逐步进入淡季，开工率开始小幅下降。具体来看，PVC型材企业开工率在36.96%，PVC管材企业开工率为40.6%，PVC薄膜企业开工率为71.07%。进入11月后，北方地区气温下降，地产、基建等项目施工进度将放缓，影响PVC管材、型材企业的订单，企业开工积极性将下降。 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 3、印度终止BIS政策 2025年11月12日，印度官方宣布，决定撤销印度政府在化工和肥料部发布的第S.0920(E)号通知，该通知日期为2024年2月26日，并于2024年2月27日在《印度政府特 别公报》第二部分第3节第(ii)分节中公布，该通知涉及聚氯乙烯(PVC)均聚物，立即生效。2025年1-9月，中国PVC出口总量为292.17万吨，其中出口至印度的总量为121.49万吨，占比达到全国总出口量的41.58%，印度是中国PVC出口的重要方向。截止目前未有中国企业通过印度BIS认证，此次认证取消，使得企业无需再为适配印度标准投入资金用于技术改造、产品检测及认证申请等工作，将降低企业短期内的经营压力，为市场调整提供缓冲空间。此次印度取消对PVC的BIS认证政策，从短期来看将为国内PVC产品出口带来利好，但后期仍需关注印度反倾销税的落实情况。 4、地产行业仍在磨底阶段 2025年1-9月，全国房屋新开工面积累计同比增速为-18.90%，前值-19.5%，房屋累计施工面积同比增速-9.40%， 前值-9.3%，房屋累计竣工面积同比增速为-15.30%，前值-17.0%。2025年10月，30大中城市商品房成交面积为734.88万平方米，同比下降27.27%，月度环比下降0.12%。地产行业仍处于需求修复的磨底阶段，短期景气度承压，关注政策支持与需求改善情况。近期未有新的刺激政策出台，居民端受就业及收入问题影响，购房意愿较为低迷。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 来源：Wind，广州金控期货研究中心 四、成本方面：成本端走弱 1、焦煤价格持续走弱 周内焦煤期货价格回调，截至11月14日，焦煤主力合约期货价格报收1192.0元/吨，周度跌幅为6.77%。焦煤市场供给预期反复，进入11月后，国家发展改革委组织召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议，强调采暖季要做好能源保供工作，引起煤炭供给增加、价格下跌的预期，市场关注进口煤增量预期与国内煤矿复产节奏，叠加钢厂限产压力，焦煤基本面偏弱。后期焦煤价格将继续围绕供应端展开，下方政策端托底，钢价弱势限制其上方空间。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 2、电石价格弱稳 周内电石价格维持弱稳，截至11月14日，内蒙古乌海地区电石价格为2400元/吨，环比上周持平。近期电石生产 企业出货积极