估值周观察（11月第3期）：价值红利延续强势

策略研究·专题报告 证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 证券分析师：陈凯畅021-60375429chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 核心观点 •近一周（2025.11.10-2025.11.14）海外市场涨多跌少，估值温和变化。欧元区涨幅参差，法国领涨（+2.77%），德国居中（+1.3%），英国微涨（+0.16%）。亚洲整体温和且均衡上涨，仅恒生科技指数下跌0.42%。美国股指涨跌不一、小幅调整。估值温和变化，仅韩国综合指数（+1.8x）、德国DAX（-1.01x）PE变动幅度超过1x，后者与股价变动方向相反，体现盈利预期上修。当前法国CAC40、香港股指（除恒生科技）各项估值分位数均大于92%，整体处于较高水平；印度SENSEX30指数的估值水平相对最低，各项估值分位数滚动1年、3年的均值分别为58%、41%。 •近一周(2025.11.10-2025.11.14)，A股核心宽基全线下跌，估值微幅收缩。具体来看，规模上，中证500领跌（-1.26%），上证50（+0.00%）、国证2000（-0.13%）相对抗跌；风格上，价值持续占优，大盘成长领跌（-1.64%），大盘价值（+1.44%）领涨，中证2000为代表的微盘股也有不错表现（+0.89%）。估值大多随股价小幅收缩。仅中证2000（+1.38x）PE变动幅度超过1x。截至11月14日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年87%-97%分位数，PCF分位数约为54%。短中期来看，大盘指数估值性价比占优，其4项估值指标的1年、3年滚动分位数水平均值分别为78.93%、85.42%；长期来看，大盘成长相对占优，其4项估值指标的5年滚动分位数均值为48.97%。整体而言，小盘价值估值分位数最高，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为99.59%、98.93%、97.38%。三年分位数视角，PE、PB和PS分位数水平整体高于PCF。 •本周一级行业涨跌互现，估值随股价调整。综合领涨（+6.99%）；TMT板块集体回调，电子、通信领跌（-4.77%）；下游消费和大金融板块悉数上涨，商贸零售、纺织服饰涨幅超过4%。估值随股价调整。电子、计算机、通信PE收缩超过2x；综合PE显著扩张3.35x；下游消费中的商贸零售、社会服务、美容护理、纺织服饰、医药生物PE扩张均超过1x。 •下游消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、通信为代表的TMT板块估值分位数随股价回调，以基础化工、石油石化为代表的上游资源板块短中期估值水平位于高位，滚动1年估值分位数均值均高于99%，3年均值均高于96%；有色金属、煤炭的1年/3年估值分位数均值都超过94%。以家用电器、美容护理、食品饮料为代表的下游消费板块估值性价比仍较高，3个行业的各个窗口期各项估值分位数均值都不超过75%；注意纺织服饰、轻工制造的1年/3年估值分位数均值分别上升至99%、93%高位，下游消费板块其它行业估值分位数适中。 •本周新兴产业跌多涨少，消费和金融表现突出。数字经济、高端装备制造、新能源、智能汽车板块悉数下跌；生物科技板块上涨；绿色生产力板块内部涨跌不一。5G（-7.06%）领跌，基因检测（+4.66%）领涨。估值大多随股价收缩。半导体产业、集成电路PE收缩超过6x，云计算、人工智能、IDC、5G、新能源PE收缩超过3x。基因检测PE显著扩张5.1x。热门概念方面，本周消费和金融表现突出，领涨概念包括白酒、高送转、HK光大系、酒类、保险。 •风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 目录 全球估值跟踪对比01A股宽基估值跟踪02A股行业&赛道估值跟踪03A股估值性价比04 全球权益市场涨多跌少，估值温和变化 •近一周（2025.11.10-2025.11.14）海外市场涨多跌少。欧元区涨幅参差，法国领涨（+2.77%），德国居中（+1.3%），英国微涨（+0.16%）。亚洲整体温和且均衡上涨，仅恒生科技指数下跌0.42%。美国股指涨跌不一、小幅调整。估值温和变化，仅韩国综合指数（+1.8x）、德国DAX（-1.01x）PE变动幅度超过1x，后者与股价变动方向相反，体现盈利预期上修。当前法国CAC40、香港股指（除恒生科技）各项估值分位数均大于92%，整体处于较高水平；印度SENSEX30指数的估值水平相对最低，各项估值分位数滚动1年、3年的均值分别为58%、41%。 全球指数估值对比(PE) •PE方面，本周除恒生指数、印度SENSEX30扩张，其余主要市场指数均收缩。•分位数方面，印度SENSEX30低于2010年以来的中位数水平，日经225位于中位数到75%分位数之间，其它指数均高于75%分位数。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 全球指数估值对比(PB) •PB方面，本周除恒生指数、印度SENSEX30扩张，其余主要市场指数均收缩。•分位数方面，仅沪深300、恒生指数位于中位数和75%分位数之间，当前PB分别为1.48x、1.24x；其余指数均高于75%分位数水平。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 全球指数估值对比(PS) 图：全球指数PS长序列对比•PS方面，本周除标普500、沪深300微幅收缩，其余主要市场指数均扩张。•分位数方面，标普500当前PS为3.55x，显著高于2010年以来75%分位数水平；日经225和沪深300略高于75%分位数，当前PS分别为1.32x和1.56x。其余指数均位于中位数到75%分位数之间。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 目录 全球估值跟踪对比01A股宽基估值跟踪02A股行业&赛道估值跟踪03A股估值性价比04 A股核心宽基全下跌，估值微幅收缩 •近一周(2025.11.10-2025.11.14)，A股核心宽基全线下跌，估值微幅收缩。具体来看，规模上，中证500领跌（-1.26%），上证50（+0.00%）、国证2000（-0.13%）相对抗跌；风格上，价值持续占优，大盘成长领跌（-1.64%），大盘价值（+1.44%）领涨，中证2000为代表的微盘股也有不错表现（+0.89%）。估值大多随股价小幅收缩。仅中证2000（+1.38x）PE变动幅度超过1x。 1年和3年滚动分位数视角，大盘指数相对占优 图：A股宽基指数估值分位数对比•截至11月14日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年87%-97%分位数，PCF分位数约为54%。短中期来看，大盘指数估值性价比占优，其4项估值指标的1年、3年滚动分位数水平均值分别为78.93%、85.42%；长期来看，大盘成长相对占优，其4项估值指标的5年滚动分位数均值为48.97%。整体而言，小盘价值估值分位数最高，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为99.59%、98.93%、97.38%。三年分位数视角，PE、PB和PS分位数水平整体高于PCF。 国内指数静态PE对比：核心宽基均高于75%分位数水平 图：A股宽基指数PE长序列对比PE方面，本周除国证价值扩张，其余A股主要市场指数均收缩。•分位数来看，三大核心宽基（沪深300、上证指数、万得全A）均高于2010年以来的75%分位数水平。规模和风格指数中，除大盘指数高于75%分位数水平，其余均位于中位数到75%分位数之间。•绝对值来看，成长风格PE高于价值风格，小盘PE高于大盘。 国内指数静态PB对比：多数位于中位数到75%分位数之间 PB方面，本周除国证价值、上证指数微幅扩张，其余主要市场指数均收缩。•绝对值来看，截至11月14日，国证成长和国证价值PB分别为3.16x和1.03x，小盘与大盘指数PB分别为2.29x和1.72x。•分位数来看，仅国证价值、大盘指数PB位于2010年以来25%分位数到中位数之间，其余指数均位于中位数到75%分位数之间。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 国内指数静态PS对比:全部高于中位数水平 PS方面，本周除国证价值微幅扩张，其余市场指数均收缩或不变。•分位数来看，核心宽基（沪深300、上证、万得全A）、大盘指数、国证价值的PS超过2010年以来的75%分位数水平，其余指数的PS 位于中位数到75%分位数水平之间。•绝对值来看，成长风格PS显著高于价值，大盘和小盘差异不大。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 国内指数静态PCF对比：多数位于25%到中位数之间 PCF方面，本周除国证价值微幅扩张，其余市场指数均收缩或不变。•分位数来看，截至11月14日，国证成长为11.89x，位于中位数到75%分位数之间；其余指数均位于25%分位数到中位数之间。•绝对值来看，成长风格高于价值风格，小盘高于大盘。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 目录 全球估值跟踪对比01A股宽基估值跟踪02A股行业&赛道估值跟踪03A股估值性价比04 行业估值：一级行业涨跌互现，估值随股价调整 •本周一级行业涨跌互现。综合领涨（+6.99%）；TMT板块集体回调，电子、通信领跌（-4.77%）；下游消费和大金融板块悉数上涨，商贸零售、纺织服饰涨幅超过4%。估值随股价调整。电子、计算机、通信PE收缩超过2x；综合PE显著扩张3.35x；下游消费中的商贸零售、社会服务、美容护理、纺织服饰、医药生物PE扩张均超过1x。 行业估值：下游消费行业估值性价比占优 图：申万一级行业估值分位数情况•综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、通信为代表的TMT板块估值分位数随股价回调，以基础化工、石油石化为代表的上游资源板块短中期估值水平位于高位，滚动1年估值分位数均值均高于99%，3年均值均高于96%；有色金属、煤炭的1年/3年估值分位数均值都超过94%。以家用电器、美容护理、食品饮料为代表的下游消费板块估值性价比仍较高，3个行业的各个窗口期各项估值分位数均值都不超过75%；注意纺织服饰、轻工制造的1年/3年估值分位数均值分别上升至99%、93%高位，下游消费板块其它行业估值分位数适中。 行业指数2010年以来估值情况对比(PE、PB) •PE方面，长期分位数排名前5的行业分别为房地产、商贸零售、计算机、汽车、电子，汽车的排名上升。•PB方面，长期分位数排名前5的行业分别为通信、电子、汽车、机械设备、计算机，通信的排名上升。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 行业指数2010年以来估值情况对比(PS、PCF) •PS方面，排名前5的行业分别为银行、通信、基础化工、国防军工、商贸零售，银行、商贸零售的排名上升。•PCF方面，排名前5的行业分别为基础化工、通信、煤炭、钢铁、国防军工，国防军工的排名上升。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 新兴产业及热门概念：消费和金融表现突出 •本周新兴产业跌多涨少。数字经济、高端装备制造、新能源、智能汽车板块悉数下跌；生物科技板块上涨；绿色生产力板块内部涨跌不一。5G（-7.06%）领跌，基因检测（+4.66%）领涨。估值大多随股价收缩。半导体产业、集成电路PE收缩超过6x，云计算、人工智能、IDC、5G、新能源PE收缩超过3x。基因检测PE显著扩张5.1x。热门概念方面，本周消费和金融表现突出，领涨概念包括白酒、高送转、HK光大系、酒类、保险。 目录 全球估值跟踪对比01A股宽基估值跟踪02A股行业&赛道估值跟踪03A股估值性价比跟踪04 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 风险提示 一、海外货币政策节奏和幅度的不确定性； 二、文中所列指数仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据。 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出