化工周报：本周调油预期带动PXN反弹

市场分析 成本端，本周Brent油价维持60~65美元/桶，Q3以来中东、拉美以及俄罗斯的石油供应出现大幅增长，基本面对油价的驱动偏空。但制裁导致的市场分化依然存在，需要考虑地缘与宏观事件对情绪面的扰动。 PX方面，本周中国PX开工率86.8%（环比上周-3.0%），亚洲PX开工率78.5%（环比上周-1.7%）。本周随着市场对亚美芳烃套利炒作以及印度BIS解除,本周PXN继续走扩。本周国内PX装置负荷小幅下滑，依靠目前宽松的MX供应环境，即使部分工厂重整开工波动，PX负荷依旧能得到有效维持。海外PX中高位持稳。聚酯开工支撑下PXN有支撑，但PX负荷高位持稳以及个别装置扩能下PXN反弹空间也受限。 TA方面，中国PTA开工率75.7%（环比上周-0.7%），PTA现货加工费178元/吨（较上周21）。本周PTA负荷小幅下降，加工费有所反弹。11月检修计划较多，累库压力不大，但12月后随着需求转弱累库压力将逐步体现；随着产能集中投放周期结束，中长期PTA加工费预计将逐步改善，但市场现货供应较为充裕，01合约仍有累库压力。 需求方面，本周江浙织机开机率74.0%（环比上周-1.0%），聚酯开工率90.5%（环比上周-0.8%）。本周织造和聚酯负荷持稳小降，但聚酯负荷下周能恢复。随着天气降温和双十一开卖，10月下旬以来内销订单明显好转，织机和加弹负荷大幅反弹，原料反弹也带动集中补库，长丝产销明显放量，库存去化至低位，另外10月底的中美谈判释放利好，降低10%芬太尼关税，或能带动一定外需订单下单。当前聚酯工厂库存不高，11月聚酯负荷预计大幅下降风险不大，维持91%附近，但同时电商下单量缩减，织造端新订单氛围现转弱迹象。 PF方面，本周直纺涤短开工率97.5%（环比上周+0.0%），涤短工厂权益库存天数8.6天（环比上周+0.2天），涤纱开机率66.0%（环比上周+0.0%），1.4D实物库存16.8天（环比上周+0.0天），1.4D权益库存4.6天（环比上周+0.2天）。本周直纺涤短负荷高位运行，直纺涤短跟随原料震荡盘整，周中期货阶段性低位下游有集中补仓，，本周直纺涤短加工差适度压缩至1000~1100区间，短纤工厂销售大多清淡，库存适度累积。需求端，纯涤纱及涤棉纱盘整走货，销售尚可，库存略有去化。 PR方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）70.9%（-2.0%），瓶片工厂库存16.3天（环比上周+0.5天），瓶片现货加工费433元/吨（较上周-7）。本周上游聚酯原料价格小幅震荡，聚酯瓶片工厂价格跟随原料震荡，整体加工区间变动不大。基本面方面，本周瓶片负荷小幅下降，大厂整体维持减停产未改；聚酯瓶片工厂库存平稳。后市来看，目前聚酯瓶片市场正处于需求淡季与春节备货空窗期，高社会库存与弱需求的矛盾仍在，聚酯瓶片加工费预计整体仍维持震荡， 策略 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，基本面压力下01反弹空间或有限，中长期关注05合约。 PX方面，中国PX负荷恢复至偏高负荷运行，聚酯开工支撑下PXN有支撑，但PX负荷高位持稳以及个别装置扩能下PXN反弹空间也受限，关注调油情况。TA方面，11月检修计划较多，累库压力不大，但12月后随着需求转弱累库压力将逐步体现，市场现货供应较为充裕，累库压力下01合约上涨空间有限，中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，远端预期较好，关注05合约。PF方面，PF负荷高位，工厂库存去化至低位，基本面支撑尚可，加工费预计维持。PR方面，瓶片自身基本面变化不大，检修维持但淡季需求表现一般，预计瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动。 跨品种：无 跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................10四、需求.................................................................................................................................................11五、PF供需存..........................................................................................................................................13六、PR供需存.........................................................................................................................................15 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................6图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................6图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................7图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................7图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................7图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨........................................................................................................................................7图15：韩国二甲苯异构化利润..................................................................................................................................................8图16：韩国STDP选择性歧化利润............................................................................................................................................8图17：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国................................