非银金融周报：健全功能完善的金融市场，积极发展直接融资

评级及分析师信息 本 周（2025. 11.9-2025. 11.15）A股日均交易额20, 438亿 元 ，环比增加1.6%，同比增加1. 0%。2025年第四季度至今日 均 成交额21,1 35亿元,较2024年第四季度日均交易额增加1 4 . 6 %。202 5年至今日均成交额17,07 7亿元,较2024年日均交 易 额增加96.8 %。投行：本周发行新股2家，募集资金2 5 . 5亿元；本周无新股上市。2025年至今，A股IPO上市92家 ， 募集金额937. 6亿元。2024年，A股IPO上市10 0家，募 集 金 额673 .5亿元。两融：截至202 5年11月13日，两市两 融 余 额25, 065.1 9亿元，环比增加0.31 %，较202 4年日均水 平 增 加59. 95%。两市融券余额183.83亿元，占两融比例为0 . 7 3 %。 本 周（2025. 11.9-2025. 11.15）非银金融申万指数上涨0 . 1 6 %，跑赢沪深300指数1. 24个百分点，位列所有一级行业 第2 0名。细分板块来看，证券板块下跌1.01%、保险板块上 涨2 . 63%、多元金融上涨0.83 %、互联网金融上涨1. 83%、金 融 科技下跌2.11 %。瑞达期货（+11 .17%）、东北证券（+ 1 0. 02%）、*ST仁东（+7.8 8%）、渤海租赁（+6. 41%）、电 投 产融（+ 4.89%）涨幅靠前；国盛证券（-8 .89%）、湘财股 份 （-7.94 %）、国网英大（-6. 08%）、信达证券（-5 . 5 3 %）、中油资本（-3 .87%）跌幅靠前。 ►券商：健全功能完善的金融市场，积极发展直接融资 1 1月1 4日，中国人民银行副行长陶玲在第十六届财新峰会上 表 示，健全功能完善的金融市场。针对不同层面的投融资需求 ， 积极发展股权、债券等直接融资，完善市场基础制度，提升包 容 性和适应性，做优增量、盘活存量，加强投资者保护，推动货 币 市场发展，健全外汇市场产品体系，规范发展黄金市场、票据 市 场，稳慎有序发展期货和衍生品市场，促进市场基础设施有序 联 通，发挥金融市场有效配置资源、发现价格和管理风险的作用 。 我们认为，积极发展股权、债券等直接融资，既是优化融资结 构 、降低企业融资成本的关键路径，更是激发市场活力、赋能经 济 高质量发展的重要举措。站在新的历史方位，股权与债券市场 需 要通过深化改革、加强协同、推动创新，更好地服务实体经济 。 相信随着“十五五”规划逐步落地，一个更加成熟、更具韧性 的 直接融资体系将“直挂云帆济沧海”，为构建新发展格局提供 坚 实支撑。 ►保险：9月寿险保费阶段性放缓，财险保费稳健增长 国 家 金融监管总局发布保险业2025年9月保费情况。9月 保 险行业呈现“寿险放缓、产险提速、意外险及健康险改善 ” 的结构性分化：寿险单月原保费降至1, 962亿元、同比-4 . 6%，主要系8月底预定利率切换后前期储蓄型需求集中消耗叠 加 高基数所致，累计1-9月寿险仍同比+12.7 %。健康险单月 保 费638亿元、同比+3.2%，9月末占比环比+ 0.6pp至2 1 %；且9月30日金融监管总局印发的《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》明确支持分红型长期健康险、个人账户式长期医疗险，政策与供给优化共同支撑边际修复。意外险单月1 0 6亿元、同比+1.3 %。产险单月保费升至1, 511亿元、同比+ 7 .2 %，车险830亿元、同比+ 5.3%，受乘用车销量增长带动 ； 非车险681亿元、同比+9 .6%，在季度冲刺下全面改善。保 户 投资款新增交费（万能险为主）单月44 4亿元、同比+ 2 9 . 1%，投连险独立账户新增交费单月38亿元、同比+ 3 1 2 .1%，显示浮动收益型产品在权益活跃与产品转型推动下更受青睐，有助于险企负债成本优化与利差损缓释。总体看，9月 保 费受预定利率切换短期扰动，但在分红险转型与费用管控强化背景下，保险业价值修复与开门红延续向好仍具基础。 风险提示 政 策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动； 自然灾害风险。 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................41.1.市场及板块行情............................................................................41.2.券商：健全功能完善的金融市场，积极发展直接融资..............................................41.3.保险：9月寿险保费阶段性放缓，财险保费稳健增长..............................................42.市场指标....................................................................................43.行业资讯....................................................................................84.风险提示....................................................................................9 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）.................................................................................................................................................................5图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）........................................................................................................................................5图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）...........................................................................................6图4两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）..................................................................................................................6图5股票质押概况（时间区间自2023年初至今）..........................................................................................................................7图6近5年证券II指数（申万）的市净率区间（周数据，单位：倍）..................................................................................7图7 10年期国债收益率每日数据及750日移动平均值（%）.......................................................................................................7 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅...................................................................................................................................6表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）.................................................8 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2025.11.9-2025.11.15）非银金融申万指数上涨0.16%，跑赢沪深300指数1.24个百分点，位列所有一级行业第20名。细分板块来看，证券板块下跌1.01%、保险板块上涨2.63%、多元金融上涨0.83%、互联网金融上涨1.83%、金融科技下跌2.11%。瑞达期货（+11.17%）、东北证券（+10.02%）、*ST仁东（+7.88%）、渤海租赁（+6.41%）、电投产融（+4.89%）涨幅靠前；国盛证券（-8.89%）、湘财股份（-7.94%）、国网英大（-6.08%）、信达证券（-5.53%）、中油资本（-3.87%）跌幅靠前。 1.2.券商：健全功能完善的金融市场，积极发展直接融资 11月14日，中国人民银行副行长陶玲在第十六届财新峰会上表示，“十五五”是基本实现社会主义现代化的关键时期，新形势、新任务对金融改革提出了新要求，立足新发展阶段，要运用好历史经验，重点突破、系统集成，进一步深化金融改革取得的新突破。央行副行长陶玲表示，健全功能完善的金融市场。针对不同层面的投融资需求，积极发展股权、债券等直接融资，完善市场基础制度，提升包容性和适应性，做优增量、盘活存量，加强投资者保护，推动货币市场发展，健全外汇市场产品体系，规范发展黄金市场、票据市场，稳慎有序发展期货和衍生品市场，促进市场基础设施有序联通，发挥金融市场有效配置资源、发现价格和管理风险的作用。央行副行长陶玲还提到，构建可持续的金融生态。重视金融生态对金融业发展的关键影响。强化清晰的产权界定、公平的竞争规则、有效的契约执行、适度的融资成本、有力的权益保护。约束金融行业内卷式竞争，保持合理的盈利空间。我们认为，积极发展股权、债券等直接融资，既是优化融资结构、降低企业融资成本的关键路径，更是激发市场活力、赋能经济高质量发展的重要举措。站在新的历史方位，股权与债券市场需要通过深化改革、加强协同、推动创新，更好地服务实体经济。相信随着“十五五”规划逐步落地，一个更加成熟、更具韧性的直接融资体系将“直挂云帆济沧海”，为构建新发展格局提供坚实支撑。 1.3.保险：9月寿险保费阶段性放缓，财险保费稳健增长 国家金融监管总局发布保险业2025年9月保费情况。9月保险行业呈现“寿险放缓、产险提速、意外险及健康险改善”的结构性分化：寿险单月原保费降至1,962亿元、同比-4.6%，主要系8月底预定利率切换后前期储蓄型需求集中消耗叠加高基数所致，累计1-9月寿险仍同比+12.7%。健康险单月保费638亿元、同比+3.2%，9月末占比环比+0.6pp至21%；且9月30日金融监管总局印发的《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》明确支持分红型长期健康险、个人账户式长期医疗险，政策与供给优化共同支撑边际修复。意外险单月106亿元、同比+1.3%。产险单月保 费升至1,511亿元、同比+7.2%，车险830亿元、同比+5.3%，受乘用车销量增长带动；非车险681亿元、同比+9.6%，在季度冲刺下全面改善。保户投资款新增交费（万能险为主）单月444亿元、同比+29.1%，投连险独立账户新增交费单月38亿元、同比+312.1%，显示浮动收益型产品在权益活跃与产品转型推动下更受青睐，有助于险企负债成本优化与利差损缓释。总体看，9