债券策略周报：年内债券投资思路

债市观点及组合策略推荐

• 债市观点：短期内降息预期不强，长端国债利率和短端存单利率下行空间有限。年底需关注机构配置意愿和权益市场走势，若配置意愿增强或权益上涨，国开-国债利差可能压缩，利率或随之上行。
• 组合策略：
  • 方案一：选择稍低久期防守，等待利率调整5BP左右时再加久期。
  • 方案二：维持市场中性或稍高久期，风险敞口放在利差可压缩的活跃券（如国开和超长国债）。

债券择券思路及个券关注

• 利率债：
  • 长端：优先关注250215，短期需求高时关注25T6，利率稍高的25T5、25T3等后续逐步减少关注。
  • 中长端：优先关注5Y国开250208和250203，国开凸点210210、220210等有持有价值但规模有限。
• 浮息债：
  • DR007浮息债较贵，建议货币基金关注估值合理的25农发09。
  • 看好国开-国债利差压缩，可关注250214、25农发清发09、25进出清发007，其中25农发清发09更稳定。
• 信用债：
  • 3-5Y信用债与国债利差水平不低，关注绝对收益和信用利差压缩机会。
  • 3-5Y信用债与国开利差已压缩至较低水平，进一步压缩空间不大，短期资本利得角度关注中端国开，长期持有中长信用价值更高，但需有抗波动能力。

国债期货

• IRR水平：整体略高于资金利率，多数合约较现券偏贵，后续可关注利差压缩策略。
• 换月移仓：T和TL近远月区别不大，TF远月可能偏强，TS远月可能稍弱。

风险提示

• 政府债发行节奏加快、经济增长预期显著变化、货币政策不确定性、流动性风险、利率波动风险。