锂期货周报：高位分歧加大，谨防锂价冲高回落

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 碳酸锂后市行情展望 综合分析 产业层面：需求端，12月储能走平，动力环降，年末企业通常不会保留高库存，即使当前下游企业较长时间未能低价采购碳酸锂，年底前也难大规模补库，因此需求端12月预计走弱。供应端，11-12月国内碳酸锂产量缺乏新增，进口也将有增量弥补，总供应预计至少持平，可能出现环比增加。12月供需边际宽松，去库速度将明显放缓，库销比拐头向上，较难支持价格进一步走强。现货市场下游自价格涨至8万以上观望情绪就愈发浓厚，近期成交较为清淡，现货价格也贴水期货合约，并不构成挤仓的基础。 期货层面：当前碳酸锂期货合约持仓历史高位，2601合约持仓更是高达50余万手，反映市场分歧较大。短期市场对11月去库有较强的一致预期，对12月供需分歧仍存，可能支持价格高位运行。但随着11月下旬对12月的排产逐渐清晰，时间也逐渐来到年末，市场可能转向交易新的驱动。若此时出现利空的信号，不排除引发多头踩踏，导致价格重演8月走势，出现超出基本面的深度回调。 行情展望及策略推荐： •1、单边：多单背靠5日线暂时持有，空单背靠前高轻仓尝试入场。•2、套利：观望。•3、期权：卖出虚值看涨期权。•(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 1.1.1新能源汽车——结构性增长超预期 中汽协：10月新能源汽车销量171.5万辆，同比增长20%，新能源汽车渗透率达到51.6%。1-10月，新能源汽车销量1291.1万辆，同比增长32%。去年同期增长35%。 乘联分会统计，10月新能源乘用车市场零售128.2万辆，同比增长7.3%，环比下降1.3%；1-10月累计零售1015.1万辆，增长21.9%。10月新能源车在国内总体乘用车的零售渗透率57.2%，同比提升4.3%。 动力电芯产量跟随新能源汽车销量走势。1-10月累计同比增长44.5%至985.5GWh。11月环比增长0.2%。 下半年同比增速放缓因为去年基数高，且多地以旧换新补贴暂停。但仍有两个因素支撑旺季消费：1.新车型上市和重卡换电；2.今年购置税全免，明年减半。 1.1.2新能源汽车——美国电动化进程放缓，欧洲补贴刺激 CleanTechnica统计，全球2025年1-9月新能源汽车销量累计同比增长23.5%至1447.9万辆，去年同期累计同比增长24.1%。 欧洲2025年1-9月新能源汽车销量累计同比增长28.5%至274.6万辆，去年同期累计同比下降3.7%。 美国2025年1-9月新能源汽车销量累计同比增长11.4%至123.2万辆，去年同期累计同比增长8.8%。 美国10月1日取消IRA新能源汽车补贴，因此提前出现销量小高峰。欧洲多数国家对新能源汽车仍有补贴，刺激今年销量增长。 中汽协统计，中国新能源汽车2025年1-10月累计出口198.3万辆，同比增长87%。去年同期累计同比增长12%。 1.2储能市场——订单火爆，产能瓶颈限制排产增长 国内储能订单保持良好的重要原因之一来自于“抢出口”的需求。因美国政策预期，企业从去年四季度开始就持续向美国出口，支撑淡季订单表现。此外，中东、南美、澳大利亚等地的中标项目，也是储能需求的另一大支柱，而且更具持续性。本轮“抢出口”结束后需要关注明年出口需求是否被透支。 SMM统计1-10月中国储能电芯产量累计409.4GWh，同比增长55%，去年同期增长65%。储能电芯库存三年低位，交付周期延长，预计11-12月仍有良好表现，环比保持正增长，支撑碳酸锂消费。 1.3 11月电池及正极排产淡季不淡 SMM10月产量： 电池：环比增长8%，其中三元电池环比增长2.3%；磷酸铁锂电池环比增长10%。 电芯：动力电芯环比增长10.9%，储能电芯环比增长3% 正极：三元正极材料环比增长11.6%；磷酸铁锂环比增长10.5%。 SMM11月排产： 电池：11月环比+1.1%；其中三元环比+0.6%，铁锂环比+1.1%。 电芯：动力电芯环比增长0.2%，储能电芯环比增长2.8%。 正极：三元正极材料环比增长1.4%；磷酸铁锂环比增长4%。 12月排产预计持平，再度呈现淡季不淡的特征。 2.1碳酸锂周度产量重返增长 枧下窝停产影响的云母提锂产量被辉石代工产量增长弥补，国内碳酸锂产量8-10月连续创新高。10月最后一周辉石产量已经转为下降，产量增长主要靠盐湖爬产。 锂精矿价格 SMM统计1-10月国内碳酸锂产量77.6万吨，累计同比增长43%，去年同期增长45%，11月排产9.2万吨。其中和5月相比，一体化产能开工率增长10%，代工产能开工率增长30%（主要是辉石产量）。 枧下窝转让费公示意味着复产推进，消息层面牵动市场神经。 锂矿价格跟随锂盐价格，加工费下降反映近期矿石市场偏紧。 2.2中国碳酸锂月度分原料产量 2.3碳酸锂11月供应增量有限 2025年1-9月中国碳酸锂进口数量为17.3万吨，同比增加5%。10月智利碳酸锂出口量环比大增至2.47万吨，出口至中国1.62万吨，硫酸锂环比大降至1708吨。11月中国进口锂盐环比增长有限。 根据中联金发运监测，澳洲9-10月发货均值高于1-10月均值，且发往中国数量明显增加，对应到港较为集中的时间应为10月末。非洲马里11月和12月均有到货，补充目前持续下降的港口锂矿库存。 资料来源：海关总署、SMM 3.1碳酸锂供需平衡预估（万吨LCE） 3.2碳酸锂连续去库，11月达到去库顶峰 本周SMM统计社会库存减少3481吨，其中冶炼厂库存减少2445吨，下游库存减少3236吨，其他库存增加2200吨。本周产量增加11吨，但仍在加速去库，反映需求增长。 广期所仓单本周去化162吨。现货基差随价格新高再度拉开。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn