豆粕：震荡，关注中方采购美豆情况 豆一：现货稳中偏强，盘面震荡

豆粕：震荡，关注中方采购美豆情况 豆一：现货稳中偏强，盘面震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（11.10-11.14），美豆期价先涨后跌，期价上涨因为11月USDA供需报告偏多预期，期价下跌因为11月USDA供需报告虽然偏多、但未能提供更大利多指引，且美豆出口尚未看到实质性进展。从周K线角度，11月14日当周，美豆主力01月合约周涨幅0.47%，美豆粕主力12月合约周涨幅1.48%。 上周（11.10-11.14），国内豆粕和豆一期价偏强震荡。豆粕方面，主要因为美豆偏强、11月USDA报告预期偏多。豆一方面，偏多因素有：现货稳中偏强、国储收购库点增加、国内政策支持预期等。从周K线角度，11月14日当周，豆粕主力m2601合约周涨幅1.11%，豆一主力a2601合约周涨幅2.36%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（11.10-11.14），国际大豆市场主要基本面情况：1）11月美国农业部供需报告虽然偏多、但未能提供超预期利多，市场情绪失望、豆价回调。本次报告下调2025/26年美豆单产、总产量、期末库存等关键数据，美豆平衡表进一步收紧，报告本身利多。但是由于报告没有出现超额利多：如更大幅度下调美豆单产、上调美豆出口等情况，所以市场情绪失望，报告出台后美豆价格下跌。我们认为，虽然报告没有提供超预期利多，但是美豆平衡表偏紧为豆价提供支撑。2）巴西大豆进口成本周环比上升，影响偏多。据钢联数据，截至11月14日当周，2026年2月巴西大豆CNF升贴水均值周环比略降、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比微升。3）巴西大豆种植进度偏慢，影响略偏多。据新闻讯，咨询机构AgRural表示，截至11月6日当周，2025/26年巴西大豆播种进度约61%，前一周47%、去年同期约67%。4）阿根廷大豆种植启动，早期进度偏慢、影响中性。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，阿根廷大豆播种工作正式展开。截至11月5日当周，2025/26年阿根廷大豆种植进度约4.4%，去年同期约8%。目前尚处于早期种植阶段，影响不大。5）南美大豆主产区天气预报：据11月14日天气预报，未来两周（11月15日～11月29日），巴西和阿根廷大豆主产区降水略偏少、气温基本正常，影响中性。 上周（11.10-11.14），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至11月14日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约22万吨，前一周日均成交约9万吨。2）提货：豆粕提货量周环比略升。据钢联统计，截至11月14日当周，主要油厂豆粕日均提货量约18.4万吨，前一周日均提货量约18万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至11月14日当周，豆粕（张家港） 基差周均值约-12元/吨，前一周约0元/吨，去年同期约114元/吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比上升。据钢联统计（111家油厂），截至11月7日当周，我国主流油厂豆粕库存约88万吨，周环比降幅约14%，同比增幅约22%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，下周预计上升。据钢联预估（125家油厂），截至11月14日当周，国内大豆周度压榨量约208万吨（前一周181万吨，去年同期194万吨），开机率约57%（前一周50%，去年同期55%）。下周（11月15日～11月21日）油厂大豆压榨量预计约235万吨（去年同期197万吨），开机率65%（去年同期56%）。 上周（11.10-11.14），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏强。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间3960～4060元/吨，较前周上涨20～40元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4820～5060元/吨，较前周上涨20元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4440～4680元/吨，较前周上涨0～40元/吨。2）国储收购库点增加，影响偏多。据博朗资讯，中储粮北安、拜泉、敦化直属库发布公告称自11月8日开始收购国产大豆，但厂门车辆不多。国产大豆收储库点逐步增加，影响偏多。3）东北产区农户惜售、部分贸易商上调收购价。据博朗资讯，基层农户持豆惜售、多数贸易商收购上量缓慢，部分有订单及还粮需求的贸易主体收购价格上调。4）北方销区需求尚可、南方有所补库。据博朗资讯，市场经销商表示东北大豆成交与当地气温有关，北方多地终端豆制品需求有所提升，因降温后蔬菜价格上涨；南方市场有所补库。 下周（11.17-11.21），预计连豆粕和豆一期价震荡，关注中方采购美豆情况。豆粕方面，虽然11月USDA供需报告未能提供超预期利多，但毕竟美豆平衡表偏紧、仍为豆价提供支撑。后期关注中方采购美豆情况，若中方逢美豆回调采购美豆，那么美豆价格依然有所支撑。豆一方面，现货价格稳中偏强、国储收购库点增加、政策支持预期等均有偏多影响。若美豆价格回调，估计国内豆价震荡为主。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。