单位成本同比增加，Q3业绩回落

业绩表现

2025年前三季度，吉祥航空实现收入174.8亿元，同比下降0.1%；归母净利10.9亿元，同比下降14.3%。其中，2025年第三季度实现收入64.1亿元，同比下降1.9%；归母净利5.8亿元，同比下降25%。

经营分析

1. 收入与票价

   • Q3营业收入同比下降1.9%。
   • 量方面：RPK同比-0.4%，国内线下降7%，国际线增长27%，地区线下降44%。国际线RPK较2019年同期增长102%，主要因引进宽体客机开拓洲际航线。
   • 价方面：客公里收益同比下降1.5%，因客座率提升0.9pct，但座公里收益下降0.5%。

2. 成本与利润率

   • Q3单位成本同比增长1%，主要因飞机停场维修导致日利用率下降，固定成本摊薄减弱，油价下降影响较小。
   • Q3毛利率为19.5%，同比下降1.1pct；期间费用率9.8%，同比增长0.1pct（财务费用率下降0.6pct，源于汇兑收益）。
   • Q3归母净利率下降2.9pct至9.1%，其他收益同比下降23%。

3. Q4展望

   • Q9淡季票价及客座率提升，受益于“反内卷”政策、供需改善及多元化出行需求。公司航线网络契合市场趋势，787宽体机运营洲际航线及高比例外籍旅客。
   • Q3业绩受A320NEO运力损失及发动机问题影响，预计2026年底发动机问题将大幅改善，利用率及成本将明显改善。

盈利预测与评级

• 维持2025-2027年归母净利润预测为11亿元/20亿元/26亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求恢复不及预期，汇率波动，油价上涨，安全事故。