如何看待10月通胀数据公布后的市场走势？

2025年11月15日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、如何看待10月通胀数据公布后的市场走势？ 10月通胀数据整体上行，确认宏观上弱通胀格局持续，工业品价格触底回升，或形成预期改善信号。首先，10月CPI同比回升至0.2%，核心CPI同比连续第六个月上行至1.2%，反映服务需求的持续恢复以及假期消费带来的价格上升；食品项降幅收窄亦说明供需改善正在发生。CPI的温和回升确认弱通胀格局持续，价格压力并不足以构成货币政策的约束，因此“低通胀+宽货币”的宏观环境在未来一段时间内或较为稳定。其次，10月PPI环比年内首次转正（+0.1%），同比降幅收窄至-2.1%，显示工业品价格触底回升，细分行业如光伏设备及元器件制造、电池制造、汽车制造业等产品价格均出现降幅收窄。工业品价格企稳意味着制造业景气度改善，经济下行压力温和缓解，或提升整体市场风险偏好。 相关报告 1、《三季报落地或如何影响市场走势？》2025-11-092、《AH股市场周度观察（11月第1周）》2025-11-083、《中美经贸磋商利好落地后的市场变化》2025-11-02 从市场表现看，本周A股消费与周期行业多数收涨，科技板块明显回调，行业调整逻辑与通胀数据较为吻合。通胀数据公布后次日（11月10日周一），对利好反应最为强烈的前三大行业均属消费大类，包括食品饮料（+3.22%）、美容护理（+3.60%）与商贸零售（+2.69%），周度盈亏上消费行业同样排名靠前，包括商贸零售（4.06%）、纺织服饰（4.41%）与美容护理（3.75%）。周期行业周度多数收涨，反映投资者对工业品价格回升的快速交易，以基础化工（2.61%）、石油石化（2.28%）、有色金属（1.07%）涨幅最大。科技方向在数据公布次日出现明显获利回吐，电子、计算机、通信等均经历短线调整，周度分别收跌4.77%、3.03%、4.77%。 展望后市，价格端的边际改善与宏观政策环境的宽松预期或将共同推动A股进入“震荡向上、结构主导”的阶段。CPI的温和上行和PPI的触底反弹意味着经济下行压力有所缓解，但需求恢复仍未形成强趋势，后续需进一步数据支撑，因此短期内市场更可能呈现以流动性为主导、以结构机会为主线的行情特征。周期板块有望保持一定的强势，但持续性将取决于外需、房地产链条等的共振，属于阶段性交易；科技成长板块在利率中枢下移、政策支持“科技创新”和“新质生产力”的背景下仍将是中期主线，震荡后仍具备继续走强的基础；服务消费在就业改善与居民消费意愿修复的带动下将保持相对稳健，而地产链的修复仍需政策进一步落地。 从资金面看，本周不同渠道、板块资金流入流出明显分化。ETF中，小盘、科技、红利指数资金流入较为强势，大盘指数资金显示流出，北向资金与产业重要股东资金短期离场意愿上升，而杠杆资金维持较高风险偏好。首先，从ETF资金看，不同板块指数存在分化，中证2000、科创50、红利指数ETF资金净流入、中证500ETF、创业板ETF资金维持进出平衡，沪深300ETF持续净流出。其次，北向资金交易量延续11月初以来的下降趋势，本周降至接近10月下旬的低点。第三，大股东减持水平连续四周增加，几乎接近9月的高点。最后，杠杆资金持续看好市场，两融余额与平均担保比例均维持在较高水平。资金面风险偏好分化反映市场不确定性上升，整体或维持缩量震荡行情，同时带来行业板块分化轮动。 二、投资建议 总体而言，当前市场无需悲观，建议继续保持偏积极的仓位结构，但也不宜盲目追高指数。在4000点上方震荡格局未被突破前，最优策略仍是围绕“反内卷+AI应用”的双主线进行结构化配置，通过景气趋势、政策方向及资金流的三重共识获取超额收益。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、如何看待10月通胀数据公布后的市场走势？....................................................3二、投资建议..............................................................................................................6三、下周展望..............................................................................................................6四、周度市场回顾及展望（11月10日-11月14日）...............................................6风险提示....................................................................................................................11 图表目录 图表1：本周主要AH指数涨跌幅（%）..................................................................3图表2：2023至今CPI同比与环比走势..................................................................3图表3：2023年至今PPI同比与环比走势...............................................................3图表4：CPI、PPI数据公布后，本周各行业指数日涨跌幅（%）..........................4图表5：本周不同板块ETF资金净流入存在分化....................................................5图表6：本周北向资金流入下降................................................................................5图表7：本周两融余额维持较高水平........................................................................5图表8：本周市场平均担保比例维持较高水平.........................................................5图表9：本周大股东减持金额较上周增多.................................................................6图表10：11月17日至11月21日国内外经济数据与重要事件.............................6图表11：本周市场主要宽基指数涨跌......................................................................7图表12：本周市场风格指数涨跌.............................................................................7图表13：本周领涨领跌行业.....................................................................................7图表14：本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌....................................................8图表15：本周中信一级行业涨跌.............................................................................8图表16：万得全A换手率（%）.............................................................................9图表17：上证指数换手率（%）..............................................................................9图表18：深证成指换手率（%）..............................................................................9图表19：创业板指换手率（%）..............................................................................9图表20：融资余额变化..........................................................................................10图表21：次新股指数..............................................................................................10图表22：主要行业估值（PB）..............................................................................10图表23：主要行业估值（PE）..............................................................................11 本周市场震荡调整，成交额较上周回升，赚钱效应略有修复。从主要指数表现来看，本周万得全A、沪深300分别下跌0.47%和1.08%，中证2000指数上涨0.89%。本周成交量较上周有所回升，万得全A日均成交额为2.04万亿，较上周增加1.56%。从个股层面来看，本周万得全A上涨个股日均比约为50.78%，较上周略有上升，赚钱效应有所修复。 来源：WIND，中泰证券研究所 一、如何看待10月通胀数据公布后的市场走势？ 10月通胀数据整体上行，确认宏观上弱通胀格局持续，工业品价格触底回升，或形成预期改善信号。首先，10月CPI同比回升至0.2%，核心CPI同比连续第六个月上行至1.2%，反映服务需求的持续恢复以及假期消费带来的价格上升；食品项降幅收窄亦说明供需改善正在发生。CPI的温和回升确认弱通胀格局持续，价格压力并不足以构成货币政策的约束，因此“低通胀+宽货币”的宏观环境在未来一段时间内或较为稳定。其次，10月PPI环比年内首次转正（+0.1%），同比降幅收窄至-2.1%，显示工业品价格触底回升，细分行业如光伏设备及元器件制造、电池制造、汽车制造业等产品价格均出现降幅收窄。工业品价格企稳意味着制造业景气度改善，经济下行压力温和缓解，或提升整体市场风险偏好。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 从市场表现看，本周A股消费与周期行业多数收涨，科技板块明显回调，行业调整逻辑与通胀数据较为吻合。通胀数据公布后次日（11月10日周一）， 对利好反应最为强烈的前三大行业均属消费大类，包括食品饮料（+3.22%）、美容护理（+3.60%）与商贸零售（+2.69%），周度盈亏上消费行业同样排名靠前，包括商贸零售（4.06%）、纺织服饰（4.41%）与美容护理（3.75%）。