公司25Q1-Q3业绩同比高增,看好公司精草铵膦市场布局

公司25Q1-Q3业绩同比高增，看好公司精草铵膦市场布局 买入（维持评级） 事件：2025年10月25日，利尔化学发布2025年三季报。公司2025年前三季度收入为67.09亿元，同比上升29.31%；归母净利润为3.81亿元，同比上升189.07%；扣非归母净利润为3.86亿元，同比上升229.26%。对应公司25Q3营业收入为22.02亿元，环比下降9.03%；归母净利润为1.11亿元，环比下降5.76%。 点评：工艺优化推动盈利能力提升，公司业绩同比高增。2025年前三季度公司销售毛利率为18.42%，同比上升2.08pcts，我们认为其或与公司不断优化生产工艺以及公司部分产品的销量和价格同比上涨有关。 作者 产品价格方面，2025年三季度草铵膦价格小幅反弹。根据百川盈孚数据显示，截至三季度末，草铵膦价格为44500元/吨，同比下降11.88%，较三季度初上涨1.83%。我们认为草铵膦价格或已触底，未来有望回升。 分析师肖 亚平执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 费用方面，公司前三季度销售费用同比上升19.54%，销售费用率为1.72%，同比下降0.14pcts；财务费用同比上升24.14%，财务费用率为0.79%，同比下降0.04pcts；管理费用同比下降5.79%，管理费用率为4.18%，同比下降1.55pcts；研发费用同比上升0.41%，研发费用率为2.89%，同比下降0.84pcts。 分析师林 森执业证书编号：S1070525070002邮箱：linsen@cgws.com 相关研究 1、《公司1H25业绩同比高增，看好农化行业景气度触底回升》2025-09-172、《农药行业触底，业绩短期承压，看好公司产业链优势逐步补强-利尔化学2024年报及2025年一季报点评》2025-05-19 公司各项活动产生的现金流净额波动较大。2025年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为6.38亿元，同比上升322.30%；投资活动产生的现金流净额为-8.39亿元，同比上升3.75%；筹资活动产生的现金流净额为-0.99亿元，同比下降113.89%。期末现金及等价物余额为11.00亿元，同比上升8.76%。应收账款同比上升42.60%，应收账款周转率有所下降，从2024年同期的3.36次下降到3.18次；存货同比下降6.88%，存货周转率有所上升，从2024年同期的2.60次上升到3.33次。 农药产品整体价格仍处于相对底部，关注部分产品价格反弹。根据中农立华原药公众号数据显示，截至11月09日，中农立华原药价格指数报74.71点，同比2024年同期上涨1.91%，环比上月下跌0.03%。跟踪的上百个产品中，同比2024年同期71%产品下跌；环比上月61%产品持平，6%产品上涨。分品种来看，除草剂整体表现较好，截至11月09日，中农立华除草剂原药 价格指数报85.56点，同比2024年同期上涨7.28%，环比上月下跌0.45%。我们认为植保产品整体价格仍处于相对底部，建议关注受供需关系影响，价格率先反弹的农药品种。 酶法精草铵膦项目进展顺利，看好公司精草铵膦布局。根据公司2025年9月18日投资者交流纪要披露，公司湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已经投产，未来随着越来越多企业产品登记的取得、市场推广开展、生产技术的改进，精草铵膦市场需求的规模有望持续增长。公司作为目前国内最大规模的精草铵膦原药生产企业，将持续加快推进实施精草铵膦在海外多个国家的登记和市场布局工作。我们看好精草铵膦未来市场空间以及公司在精草铵膦方面的布局，市场竞争力将进一步增强。 投资建议：我们预计利尔化学2025-2027年收入分别为84.38/95.17/110.36亿元，同比增长15.4%/12.8%/16.0%，归母净利润分别为5.04/6.50/8.61亿元，同比增长134.1%/29.0%/32.5%，对应EPS分别为0.63/0.81/1.08元。结合公司11月13日收盘价，对应PE分别为21/16/12倍。我们看好精草铵膦未来市场空间以及公司在精草铵膦方面的布局，市场竞争力将进一步增强，维持“买入”评级。 风险提示：气候异常风险；汇率风险；市场风险；安全和环保风险；地缘政治风险 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com