美豆采购未开启，市场等待USDA报告指引

豆粕

• 国际方面：中方暂停对美部分加征关税，保留10%关税，美豆商业性采购仍难展开，或启动政策性采购；巴西大豆播种进度良好，暂无不利天气；美政府持续停摆，市场等待USDA供需报告指引。
• 国内供需：成本端推涨盘面，大豆库存高位，油厂开机率偏高，豆粕供应充足；下游库存高，需求有限，提货一般；油厂豆粕库存高位。远期进口大豆供应缺口预计修复，限制上涨动力。
• 结论：盘面交易重心在国际大豆贸易，巴西新作种植情况受关注；国内库存高，供应充足，反弹空间有限；蛋白粕市场暂震荡偏强，上方空间有限。豆粕01合约2900-3100，关注中美采购协议进展。
• 关键数据：USDA9月报告下调美豆单产至53.5蒲/英亩，出口量下调2000万蒲，库消比小幅回升；巴西播种进度47.1%，低于去年同期；巴西大豆CNF升贴水下跌；中方取消部分美豆关税，美豆出口预期改善。

菜粕

• 国际方面：ICE菜籽盘面小幅抬升，受中美关税缓和提振，但加菜籽供应压力及出口不确定性限制涨幅。
• 国内供需：加方坚持对华电车加征关税，进口菜籽无新买船，油厂菜籽、菜粕库存低位；气温降低后需求减少，市场成交有限，供需双弱。中方积极寻求菜粕替代进口，或对盘面造成扰动。
• 结论：菜粕市场延续供需双弱，受进口菜籽供应消息扰动大，跟随蛋白粕走势，供应端扰动下震荡偏强，但需警惕情绪回落。01合约2300-2550。
• 关键数据：USDA上调加菜籽产量，本年度供需宽松；对加菜籽反倾销初裁征收75.8%保证金，大幅提升进口成本；加菜籽小幅上行，菜籽榨利回落；港口菜/豆粕比价83.1%-88%，菜粕无性价比；油厂菜籽库存低位，菜籽压榨厂开机率0%，菜粕提货量同比低位。

价差汇总：豆类油粕比2.68，豆菜粕主力合约价差536元/吨。