农产品

2025年11月14日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 目录contents 油脂……………………………………………………-03-生猪……………………………………………………-11-玉米……………………………………………………-22-豆粕……………………………………………………-33-鸡蛋……………………………………………………-39-棉花……………………………………………………-45-白糖……………………………………………………-50- 油脂 一、行情回顾与操作建议 本周棕榈油是三大油脂中表现最弱的品种，呈现震荡偏弱格局，继续探底，趋势性行情要等待更加明确的指引。尽管进入11月份之后产地减产减库存为价格提供支撑，但国内外整体供应充足制约价格反弹空间，需观察实际减产幅度与出口数据。印尼棕榈油协会（GAPKI）表示今年1-9月印尼棕榈油产量同比增长11%，显示供应前景充裕。行业人士估计2025年马来西亚毛棕榈油产量将首次突破2000万吨，受益于良好天气、劳动力恢复及高产新种植园扩张的推动。从需求面看，全球最大进口国印度的采购量明显下降。数据显示，2024/25年度印度棕榈油进口降至五年来最低水平，而豆油进口创下历史新高。棕榈油溢价扩大促使印度买家转向更具性价比的豆油，削弱了棕榈油需求。马来西亚出口数据疲软，11月前十日出口数据环比下降9.5%-12.3%。 豆油期货小幅反弹。当前国内进口大豆处于高峰期，国内豆油库存处于历史高位，去化缓慢，压制价格，但国内油厂压榨利润收窄，不利于累库。进口大豆成本对豆油形成支撑，但棕榈油弱势对豆油形成拖累。中美达成初步协议，据报道，中国近期也从美国购买了大豆，具体细节难以确定，这也可能削弱中国对棕榈油在内的食用油的采购需求。CBOT大豆期货创下近17个月来最高水平，市场密切关注美国农业部即将发布的重磅报告。分析师预计美国大豆产量预期可能下调。 菜油一枝独秀，近强远弱，中加贸易政策未有实质改变，国内菜油供应仍然具有不确定性。菜籽到港减少，进口菜籽短缺导致油厂停机，国内菜油库存去化提供较强支撑，市场关注前期中粮采购的澳籽到港情况。 综上所述，三大油脂走势分化，棕榈油缺乏驱动，延续震荡偏弱；菜油政策主导，短期在库存去化、现货偏紧的支撑下，多头配置为主；豆油8000-8400区间震荡，下有底，但库存较高，上方空间受限。 二、核心要点 2.1国内现货变动情况 截至2025年11月14日，华东一级豆油8590元/吨，周度上涨200元，基差上涨70元；华东三级菜油10260元/吨，周度上涨460元，基差上涨20元；华南24度棕榈油8590元/吨，周度上涨30元，基差周度上涨20元。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2国内三大油脂库存 截止到2025年第45周末，国内三大食用油库存总量为241.83万吨，周度下降15.45万吨，环比下降6.01%，同比增加7.04%。其中豆油库存为137.02万吨，周度下降9.16万吨，环比下降6.27%，同比增加8.03%；食用棕油库存为53.26万吨，周度下降0.57万吨，环比下降1.06%，同比增加3.32%；菜油库存为51.55万吨，周度下降5.73万吨，环比下降10.00%，同比增加8.41%。 2.3国内油脂油料供应情况 截止到第45周末国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为52.94%，较上周的61.60%开机率下降8.66%。本周全国油厂大豆压榨总量为198.62万吨，较上周的231.11万吨下降了32.49万吨，其中国产大豆压榨量为5.32万吨，进口大豆压榨量为193.30万吨。 截止到本周末11月当月，大豆累计压榨227.99万吨，其中国产大豆6.08万吨，进口大豆221.91万吨；豆粕产量179.28万吨，豆油产量42.61万吨；25/26年度(10/9月)作物年度累计大豆压榨总量为1161.09万吨，而去年同期累计压榨量为1034.39万吨。2025年自然年度累计大豆压榨总量为8964.46万吨，去年同期累计压榨量为8467.79万吨。 截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为782.65万吨，上周库存为840.22万吨，过去5年平均周同期库存量：724.51万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为26天，而安全大豆压榨天数为15天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约500.85万吨。 根据海关数据显示2025年10月大豆到港948.20万吨，同比增加了17.25%，环比减少了26.32%。截止到2025年10月，2025/2026年度大豆累计到港量为948.20万吨，上一年度同期为808.7万吨增加了17.25%，2025年大豆累计到港量为9567.20万吨，上一年度同期为8993.62万吨，增加了6.38%。根据船期统计数据显示，11月到港量预估在1001.7万吨左右。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 截止到第45周末国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于几乎停滞水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为0%，较上周的1.47%周度下降1.47%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为0万吨，较上周的0.6万吨下降了0.6万吨。 截止到本周末11月当月，油菜籽累计压榨0万吨；25/26年度(6/5月)进口油菜籽压榨总量为91.5万吨，而去年同期累计压榨量为260.06万吨。2025年自然年累计压榨总量为276.57万吨，去年同期累计压榨量为449.31万吨。 根据海关数据显示2025年9月油菜籽到港11.53万吨，同比减少了85.71%，环比减少了53.26%。截止到2025年9月，2025/2026年度油菜籽累计到港量为72.24万吨，上一年度同期为241.62万吨减少了70.10%，2025年油菜籽累计到港量为244.59万吨，上一年度同期为423.14万吨，减少了42.20%。 2.4棕榈油动态情况 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，25年10月马来西亚棕榈油产量为204.39万吨，较9月的184.1万吨增加20.29万吨,环比增加11.02%。进口量为3.63万吨，较9月的7.84万吨下降4.21万吨,环比下降53.73%。出口量为169.29万吨，较9月的142.76万吨增加26.53万吨,环比增加18.58%。月末库存为246.45万吨，较9月的235.96万吨增加10.49万吨,环比增加4.44%。 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，11月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降2.16%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降4.14%，出油率（OER）环比下降0.4%。 SEA数据显示，10月印度棕榈油进口量环比下降27.7%至602,381吨，创五个月新低。豆油进口量下降17.2%至454,619吨，葵花籽油进口量降5.4%至260,548吨。10月印度植物油总进口量环比下降21%，降至133万吨，受节日季前的大量采购影响，炼油商纷纷缩减采购规模。随着价格溢价扩大，棕榈油对买家的吸引力下降。 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 2.5 CFTC持仓 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 生猪 一、行情回顾 现货方面，本周全国生猪出栏均价震荡偏弱运行，月初市场多个养殖主体增量释压，拖累价格持续走低，周中期多地屠企宰量表现回升，叠加连续跌价后，散户惜售情绪有所增强，一定程度缓解了规模企业出栏压力，从而带动周中前期价格跌后反弹。不过终端需求尚未出现旺季消费大幅增量支撑，且养殖主体增量节奏明显，导致周后期价格涨后回落，不过出栏进度方面并没有出现大幅落后，加之市场散户惜售情绪依存，所以周后期整体跌幅不大。据涌益数据显示，本周全国生猪出栏均价11.85元/公斤，较上周下跌0.31元/公斤，周环比跌幅2.55%，月环比下跌0.04元/公斤，跌幅0.34%，年同比下跌5.28元/公斤，同比跌幅30.82%。养殖预期成本方面，截止11月13日，生猪育肥全价料出厂价3.36元/公斤，较上周持平。截止11月13日，自繁自养预期成本12.08元/kg，周环比减少0.06元/kg，外采仔猪育肥成本则受饲料价格及仔猪价格双重影响，外采仔猪对应育肥至125kg后出栏预期成本在11.35元/kg，周环比增加0.11元/kg。养殖利润方面，截止11月13日，自繁自养生猪头均利润-72元/头，周环比减少30.9元/头；外购仔猪养殖头均利润-275元/头，周环比减少15.8元/头。 期货方面，截至本周四，生猪期货主力合约LH2601冲高回落震荡走跌，收盘价11860元/吨，较上周四下跌80元/吨，跌幅0.67%，基差-330元/吨。 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 图3：生猪饲料价格元/公斤 图4：养殖预期成本元/公斤 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 二、基本面概览 2.1长期供应：能繁母猪存栏 涌益咨询数据显示本周50kg二元母猪市场均价为1548元/头，较上周持平。周内二元母猪价格继续维稳，短期内二元母猪变动不大，价格稳中调整。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止2025年9月末，能繁殖母猪存栏4035万头，环比4043万头减少8万头降幅0.2%，同比减少28万头，下降0.7%，一、二、三季度同比增减幅分别为1.2%、0.1%、-0.7%。从农业农村部数据来看，今年9月能繁母猪存栏量4035万头，环比减少0.1%，同比降幅0.7%。今年1月存栏下降0.4%，2月增长0.1%，3月下滑0.7%，4月持平，5月增0.1%，6-7月持平，8-9月降0.1%、0.1%。同比方面，今年1月同比下滑0.1%，2-6月增 长0.6%、1.2%、1.3%、1.2%、0.1%，7-8月持平，9月降低0.7%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年10-11月生猪出栏下滑0.1%、0.4%，12月增长0.1%，明年1月下滑0.7%，2-5月基本持平，6-7月降0.1%、0.1%。同比方面，今年10-11月下滑-1.5%、-0.1%，12月-明年4月增长0.6%、1.2%、1.3%、1.2%、0.10%，5-6月基本持平，7月降0.7%。其次，据涌益资讯数据显示，截至今年10月份，样本养殖场能繁母猪存栏量113.67万头，环比降低0.80%，同比增长3.29%。去年2月样本养殖场能繁母猪存栏量环比开始增长，2月-今年1月环比分别增长0.28%、1.57%、0.96%、0.73%、0.61%、1.79%、0.52%、0.6%、0.56%、0.34%、1.27%、0.63%，截至1月累计增长12个月增幅9.86%，略高于