2025百度世界大会：推动AI应用加速落地

2025百度世界大会：推动AI应用加速落地 目标价148.40美元潜在升幅23.0%当前股价120.65美元 我们受邀参加2025百度世界大会（11月13日），大会重点内容总结如下：1）百度发布文心大模型5.0，并持续推动AI应用加速落地，主要方向包括核心产品重构（搜索、文库、网盘），以及开发新产品并推动功能升级（如数字人、无代码开发工具、商用超级智能体）；2）发布新一代昆仑芯M100和M300芯片，提及目前昆仑芯已在多行业落地交付，并对昆仑芯未来的产品推出规划给出较为详细的更新；3）更新萝卜快跑运营数据，其服务已经覆盖全球22座城市，周度全无人订单数已经达到25万，全球出行服务次数超1700万，并指引将持续推动全球扩张。我们认为，百度核心广告业务及在手现金是支撑公司估值的关键因素，而未来云业务运营指标上更清晰的能见度、自动驾驶出租车及AI相关新业务释放更多进展、在手现金的使用方式进一步优化以提高股东回报将有望推动公司估值重估。我们基于SOTP估值模型的目标价为148.4美元，维持“买入”评级。 中国互联网 贺赛一, CFA(852) 3916 1739hesaiyi@cmbi.com.hk 陶冶, CFAfranktao@cmbi.com.hk 陆文韬, CFAluwentao@cmbi.com.hk 马泽慧(852) 3761 8838joannama@cmbi.com.hk 发布文心5.0，AI应用加速落地。百度发布原生全模态大模型文心大模型5.0，具备全模态理解与生成能力，支持文本、图像、音频、视频等多种信息的输入与输出。在AI应用落地层面，百度：1）推出全球首个可商用的自我演化超级智能体“伐谋”，可快速针对复杂问题抽象建模，根据条件变化自动迭代，给出动态的最优方案；2）发布慧播星“实时互动型数字人”，在今年的“双11”期间，83%的开播主播使用过慧播星数字人、开播直播间GMV同比增长91%；3）加速重构AI搜索，百度搜索首条结果富媒体化覆盖率已达70%左右；4）百度文库、网盘推出的GenFlow智能体升级至3.0，用户数超2000万，成为全球最大通用Agent；5）无代码开发工具秒哒升级至2.0，已累计生成40多万个应用，服务了超过千万的用户。 股东结构 昆仑芯：已在多行业落地，发布新一代芯片。百度执行副总裁沈抖披露，目前百度大多数的推理任务已经在昆仑芯P800集群上运行，此外百度还基于一个P800的5000卡单一集群高性价比地训练出一个多模态模型。目前，昆仑芯已经在互联网、金融、能源制造、交通和教育等行业落地，已向包括招商银行、南方电网、中国钢研等上百家客户分别交付了几十卡到万卡以上不等体量的订单。大会上，百度发布了新一代昆仑芯M100（针对大规模推理场景优化，将于2026年上市）和M300（为超大规模的多模态模型训练与推理设计，提供极致性能，将于2027年上市），此外公司宣布天池256超节点与天池512超节点（单个即可完成万亿参数模型训练）均将于2026年正式上市。目前，公司规划天池千卡级超节点将于2028年上市，昆仑芯N系列芯片将于2029年面世，百万卡昆仑芯单集群将于2030年点亮。 资料来源：FactSet 萝卜快跑：安全性能领先，全球拓展加速。运营数据方面，服务已经覆盖全球22座城市，每周全无人订单数达到25万，全球出行服务次数超1700万，全无人驾驶里程突破1.4亿公里，自动驾驶总里程数超2.4亿公里。安全性方面，萝卜快跑全无人驾驶平均行驶1014万公里才会发生一次安全气囊弹出事件，数据优于人类驾驶员和同行。 AI应用的进一步繁荣取决于大模型能力的提升及算力能力的提升，而百度也在持续提升自己的模型和算力能力，公司认为“搜索”的未来可能不是以文本为主，而是以多模态为主的对话，并将持续探索和优化最能满足需求的解决方案。在对于核心“搜索”业务的改造方面，百度观察到所推出的AI助手的流量正在经历快速增长，且挂载的商品享有较高的转化率，用户和消费者对于AI的信任度较高，未来随着AI助手的形态与商家端的产品和服务更深度的迭代融合，将有望获得更大的发展机遇。 对于萝卜快跑而言，百度已经在武汉稳定地看到单车经济效益为正，这意味着商业模式的有效性已经被证明，未来也有希望在中国更多的城市得到证明，且有望在全世界大范围推开。百度萝卜快跑业务目前在武汉的运营模式基本为完全自营，但也同时在其他城市探索更轻资产的业务拓展方式，未来应该会逐步收敛到一个相对更统一的运营模式。在业务发展方面，中短期维度而言，监管仍是百度的重要关注点，监管的逐步放松有望为百度创造更大的发展机遇。就行业竞争而言，百度认为公司在技术方面的沉淀、数据积累、软硬件结合的能力及运营端都具备较强的竞争优势，这可以助力公司打造更好的用户体验并支撑长期发展。 关于昆仑芯，管理层提及在过去的发展过程中，百度平台为昆仑芯做了大量的适配工作，而且一直到今天都在做很多适配工作，这也是央企、股份制企业、甚至中小企业都逐步认可昆仑芯的原因。在AI相关的投入方面，百度将持续基于应用驱动的理念，在看好的AI应用方向上做长期、持续的投入，投入的方向包括基础设施建设、CPU&GPU、AI人才等多种维度，公司将会保持充足投入支撑业务中长期健康增长。 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）并没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）并没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际证券并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。新加坡的收件人应致电（+65 6350 4400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。