铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美联储12月降息预期收敛，国内10月金融数据偏弱 海外方面，美联储官员密集发鹰，一方面担忧通胀黏性依旧，另一方面今年两次降息后劳动力市场企稳，目前市场定价12月降息概率从60%回落至50%。特朗普签署法案结束史上最长政府停摆，称停摆造成约1.5万亿美元损失，全面评估仍需时日。美元指数回落至99.1，降息预期收敛导致美股收跌超2%，美债利率上行，金价、铜价走低，油价在大跌后震荡修复。 国内方面，10月信贷与社融走弱：政府债发行退坡导致社融支撑减弱，叠加实体融资需求偏弱，使社融和新增贷款均显著低于预期。政府债净融资降至一年半低点拖累社融，信贷端则受房地产低迷影响，居民中长期贷款全面转负，票据成为主要支撑。A股单边上行，上证指数创下4030点本轮新高，两市超3500只个股收跌、成交额回升至2.07万亿，北证、创业板指领涨，锂电、金属板块表现占优，近期市场缺乏宏观与事件催化，基本面延续温和震荡，短期或仍有新高，但需警惕后续调整风险，不宜追高。中长期而言，流动性宽松与基本面筑底的共振阶段已进入后半程，逢低布局仍具性价比。债市震荡分化，长端利率在股市新高下震荡走弱，短期债市或重新聚焦基本面，维持偏强震荡格局。 贵金属：美国政府重启，金银价格回调 周四国际贵金属期货价格冲高回落双双收跌，COMEX黄金期货跌0.93%报4174.5美元/盎司，COMEX白银期货跌2.30%报52.23美元/盎司。美国政府重启，美联储官员在公布重磅经济数据前放鹰，降息预期下降，金银价格回调。美国众议院通过临时拨款法案，为创纪录的43天联邦政府停摆画上句号。美国联邦机构将在明年1月30日之前获得资金支持。美国政府重启后将恢复发布官方经济数据，美联储政策分歧加剧市场不确定性。美联储官员在公布重磅经济数据前放鹰：今年票委穆萨莱姆称应谨慎行事，明年票委哈玛克称应按兵不动，明年票委卡什卡利称不支持上月末降息，12月行动看数据，后年票委戴利称现在判断12月是否降息为时过早。市场出现普遍出现获利了结现象，周四美国股市、债市、美元与加密货币同步下跌，呈现典型的“买预期、卖事实”的表现。金银价格也冲高后回调，且银价跌幅 更大，目前伦敦白银现货1个月租赁利率是4.6%，较上日的5.6%略有回落，尚不足以支持伦敦白银供应紧缺的传言。 美国政府停摆结束，官方经济数据将恢复公布。目前美联储官员普遍发布偏鹰言论，市场对之前对于12月降息的乐观预期在进行修正。我们认为近期金银价格的反弹已结束，将再度进入调整。短期关注最为重磅的非农数据可能在近期即将公布。 铜：鹰派官员回击，铜价上行遇阻 周四沪铜主力震荡走强，伦铜上行至10900美金后小幅回落，国内近月C结构走扩，周四电解铜现货市场成交平平，下游刚需采购为主，内贸铜降至升水50元/吨，昨日LME库存维持13.6万吨。宏观方面：明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，他不支持上次议息会议的降息决定，对12月应该采取何种行动仍未作出决定；圣路易斯联储主席表示决策者在进一步降息方面应保持谨慎，既需要抑制高于目标的通胀水平，同时也要为劳动力市场提供一定支持，货币政策基调应介于温和限制性和中性之间；旧金山联储主席戴利认为，现在判断12月是否降息还为时过早，目前政策走向相对中性，政府重启运营后将有大量经济数据公布，在此之前应当保持开放心态，我们认为当前鹰鸽两派的内部分歧仍然凸显，由于白宫经济顾问表示10月就业报告中将不含失业率等数据并非完整披露就业市场的情况，因此联储制定政策路径或缺乏有力证据，或导致12月降息存疑，拖累市场风险偏好回落。产业方面：秘鲁能矿部数据显示，秘鲁9月铜产量达24.1万吨，同比+3.7%，今年1-9月秘鲁铜总产量为204.8万吨，同比+2.7%。 当前美联储鹰鸽两派的内部分歧凸显，由于白宫经济顾问表示10月就业报告中将不含失业率等数据并非完整披露就业市场的情况，联储在制定政策路径或缺乏有力证据，12月降息仍然存疑，拖累市场风险偏好，伦铜上行受到一定阻力；基本面来看全球矿端趋紧格局延续，国内电铜产量逐月递减，国内社会库存小幅回落，新兴产业释放需求新动能，预计铜价短期将维持高位震荡，关注伦铜11000美金阻力。 铝:短时宏观情绪变化，铝价或高位休整 周四沪铝主力收22050元/吨，涨1.31%。LME收2877美元/吨，跌0.31%。现货SMM均价21920元/吨，涨250元/吨，平水。南储现货均价21760元/吨，涨230元/吨，贴水160元/吨。据SMM，11月10日，电解铝锭库存62.1万吨，环比减少0.6万吨；国内主流消费地铝棒库存13.9万吨，环比减少0.1万吨。宏观消息：美国总统特朗普签署国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了已持续43天的史上最长联邦政府“停摆”。美联储卡什卡利表示，他不支持美联储上一次的降息决定，但对12月的政策会议应采取何种行动仍未作出决定。前十个月我国社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元。10月末，社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均下降0.2个百分点。 美联储内部分歧较大，昨日有官员接连表达对进一步降息的谨慎态度，市场情绪有所转 向。不过美国政府即将开门，就业数据预期疲弱，后续美联储降息预期可能重新回升。短时宏观情绪变化或令铝价高位修复。基本面国内铝社会库存本周仍然小幅去库，消费韧性尚存。海外电力紧张至未来供应扰动预期不减，铝价支撑仍强。 氧化铝：多空博弈，氧化铝弱势震荡 周四氧化铝期货主力合约收2840元/吨，涨0.6%。现货氧化铝全国均价2868元/吨，持平，升水82元/吨。澳洲氧化铝F0B价格320美元/吨，持平，理论进口窗口开启。上期所仓单库存25.4万吨，持平，厂库0吨，持平。 氧化铝供需平衡过剩的利空作用持续影响，期价及现货价格表现弱势。不过伴随现货报价临近成本，加上北方采暖季开始环保要求，减产预期继续走强，市场多空双方博弈情绪更浓，氧化铝期货继续震荡，等待消息指引。 铸造铝：盘中略有畏高表现，铸造铝高位震荡 周四铸造铝合期货主力合约收21340元/吨，涨0.87%。SMM现货ADC12价格为21650元/吨，涨150元/吨。江西保太现货ADC12价格21100元/吨，涨100元/吨。上海型材铝精废价差3182元/吨，涨250元/吨，佛山型材铝精废价差1819元/吨，涨123元/吨。交易所库存5.8万吨，增加299吨。 成本端废铝偏紧，继续跟涨原铝价格，铜及工业硅保持高位运行，成本支撑牢固。供应稳定，终端汽车板块消费存韧性，供需预期尚好。盘面上铸造铝窗新高之后持仓略有回落，资金追逐意愿下降，预计铸造铝主要以被动跟随原铝高位震荡运行。 锌：宏观情绪谨慎，锌价震荡偏弱 周四沪锌主力2512合约期价日内震荡偏强，夜间重心下移，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22705~22820元/吨，对2512合约升水80元/吨。贸易商报价维持高位，但厂提货源持续流入下游市场，现货成交未见明显改善。SMM：截止至本周四，社会库存为15.79万吨，较周一减少0.17万吨。 整体来看，美国政府停摆结束，但美联储官员们释放谨慎降息信号，市场情绪走弱，锌价回落。国内锌锭出口逐步兑现，LME库存小增，海外流动性压力进一步缓解，对内外锌价支撑减弱。国内消费转弱，采买不足，库存小降，绝对水平保持高位，但内外加工费承压，锌价下方有支撑。宏观偏弱，基本面多空僵持，短期锌价震荡偏弱。 铅：伦铅结束五连阳，沪铅跟随调整 周四沪铅主力2601合约日内震荡偏弱，夜间延续小幅回落，伦铅窄幅震荡。现货市场：期间期现价差进一步扩大，持货商交仓意愿加强，仓单报价稀少，持货商坐等交割。同时电解铅炼厂亦是挺价出货，主要产地报价对SMM1#铅均价升水50-150元/吨不等出厂，部分 贸易商接货交仓，但下游企业则观望慎采，询价亦少。SMM：截止至本周四，社会库存为3.49万吨，较周一增加0.22万吨。 整体来看，伦铅结束五连阳转阴，沪铅跟随高位调整。当月合约交割临近，社会库存延续回升，且炼厂复产及粗铅补充，供需错配的矛盾缓解，基本面支撑边际转弱，预计短期沪铅高位调整。 锡：沪锡减仓下行，调整空间或有限 周四沪锡主力2512合约期价日内高位震荡，夜间重心小幅下移，伦锡震荡偏弱。 现货市场：听闻小牌对12月贴水500-贴水100元/吨左右，云字头对12月贴水100-升水200元/吨附近，云锡对12月升水200-升水500元/吨左右不变。 整体来看，市场风险偏好降温，伦锡高位调整，沪锡减仓下行。当前支撑锡价的主要原因还是在于供应端，原料恢复较缓慢，限制炼厂产量释放，同时新兴需求保有较好预期，预计锡价高位调整，但调整幅度或较有限。 工业硅：利多情绪兑现，工业硅震荡 周四工业硅震荡，华东通氧553#现货对2601合约升水355元/吨，交割套利空间负值有所走扩，11月13日广期所仓单库降至45387手，较上一交易日减少549手，近期仓单库存高位回落主因西南进入枯水期后产量逐步下降，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9500和9350元/吨，#421硅华东平均价为9750元/吨，上周社会库小幅降至55.2万吨，近期盘面价格区间震荡拉动现货市场总体企稳。 基本面上，供应来看，新疆地区开工率维持8成左右，云南地区枯水期开工率快速下滑至33%，内蒙和甘肃未能有新增产量释放，供应端转入边际收缩；从需求侧来看，多晶硅新平台成立暂无进一步消息流出，市场高位交投谨慎，关注产能出清平台落地情况；硅片因电池厂找硅料外代工的现象频发，一定程度压缩了硅片企业生存空间，预计短期价格将失去支撑；电池片厂商通过以价换量的方式维持出货节奏，当前价格已逼近现金成本下探空间有限；组件端上周协会指导价陆续出台，多数企业开始响应，预计下周将展开新一轮报价，组件头部企业淡季开始减产，预计库存总量将降至31G，近期市场利多情绪逐步兑现，预计期价短期将转入震荡。 碳酸锂：情绪面起伏较大，锂价宽幅震荡 周四碳酸锂价格宽幅震荡运行，现货价格上涨。SMM电碳价格上涨1050元/吨，工碳价格上涨1050元/吨。SMM口径下现货贴水2601合约3490元/吨；原材料价格上涨，澳洲锂辉石价格上涨30美元/吨至1050美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨225元/吨至7365元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨35元/吨至2280元/吨。仓单合计27508手；匹 配交割价86880元/吨；2601持仓53.65万手。国家能源局发布关于促进新能源集成融合发展的指导意见，要求统筹推进新能源大规模开发和高水平消纳，拓宽新能源与产业耦合发展空间，到2030年集成融合要成为新能源发展的重要形式。海博思创与宁德时代签订10年战略合作协议，其中2026-2028年累计采购电芯容量不低于200GWh。盘面上，主力合约盘中在强现实及储能强预期驱动下大幅增仓拉涨，但至前高附近遭遇较强抛盘压力，盘面减仓回落，尾盘持仓大幅下降4万余张。乘联会数据显示，11月1-9日，全国乘用车新能源市场零售26.5万辆，同比去年11月同期下降5%，较上月同期增长16%， 国内政策为储能发展确定方向，行业头部企业签订大额订单，储能需求强预期仍在延续。但国内新能源乘用车销量高频增速同比转负，且国内进口资源存较强增量预期，强现实逻辑面临挑战，多头情绪似有动摇。短期，盘面情绪起伏较大，锂价或宽幅震荡。 镍：成本高位坚挺，镍价下行空间有限 周四镍价震荡偏弱运行。SMM1#镍报价120650/吨，+200元/吨；金川镍报122550元/吨，+250元/吨；电积镍报118900元/吨，+200元/吨。金川镍升水3800元/吨，上涨100。SMM库存合计49133吨，较上期+9029吨