策略点评：上证、沪银均再创新高

上证、沪银均再创新高 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2025年11月13日周四，A股市场全线上涨，上证再创十年新高；国债期货市场偏弱调整；商品指数上涨，贵金属与多晶硅延续涨势，沪银再创历史新高。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：全线上涨，上证再创十年新高 全线上涨，上证再创年内新高。今日A股市场早盘低开后震荡上行，午后延续强势格局。上证指数收盘报4029.50点，上涨0.73%，站稳4000点整数关口并再创十年新高；深证成指表现更为强劲，收盘报13476.52点，上涨1.78%；创业板指收盘报3201.75点，上涨2.55%；北证50指数上涨2.62%，领涨主要指数；科创50收盘报1399.29点，上涨1.44%。万得全A指数上涨1.33%，收报6438.35点，全市场成交额2.066万亿，较昨日放量5.1%，或显示增量资金入场积极性提升；共计3900余只个股上涨，赚钱效应显著回升。 研究助理 相关研究 有色与新能源产业链爆发，银行板块微跌。今日有色金属行业板块上涨3.99%，领涨全市场，板块上涨或受商品价格上涨拉动，现货黄金突破4200美元/盎司关口、沪银期货再创历史新高，国城矿业、盛屯矿业、兴业银锡等涨停，权重标的紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业均涨约4%。新能源板块全面爆发，锂电电解液、锂矿、动力电池、锂电正极、锂电负极指数分别上涨10.41%、7.67%、7.38%、7.03%、6.79%，盛新锂能、融捷股份、天赐材料、多氟多等涨停，宁德时代涨近8%逼近历史新高。碳酸锂期货价格10月中旬以来累计上涨超20%，今日盘中创年内新高；2025世界动力电池大会签约仪式在四川宜宾举行，共签约项目180个、签约总金额达861.3亿元，覆盖基础原材料、电池电芯、核心零部件并延伸至智能网联汽车示范应用的全产业链条，或显示新能源产业链需求强劲，推动板块上涨。银行板块逆势微跌0.02%，或显示前期防御性配置需求减弱，资金转向高弹性赛道。 资料来源：Wind，德邦研究所 震荡上行，维持均衡配置建议。今日市场强势上涨，我们认为短期风格或延续“新能源成长+周期资源”的双主线格局，建议维持综合配置思路，若市场未来仍将震荡偏强，则科技和新能源相关可加大关注，银行等防御板块短期或偏弱，但红利属性下仍具配置价值。未来催化方面建议关注三个方向：1）关注碳酸锂、六氟磷酸锂等产品库存变化，若价格持续上涨，将进一步打开板块盈利空间；2）科技和新能源政策落地：若进一步支持新能源和科技发展政策出台，则相关产业链订单释放节奏值得跟踪；3）国际大宗商品价格：美联储12月降息预期与地缘政治因素可能影响有色金属等商品价格，进而影响资源品板块表现。 2)债券市场：偏弱调整，宽松基调未改 国债期货市场偏弱调整。今日国债期货市场全线偏弱调整，从具体交易数据看，30年期合约成为调整主力收盘价116.13元，较前一日下跌0.26%；10年期合约收盘价108.410元，下跌0.10%；5年期、2年期合约分别下跌0.08%、0.01%。 央行连续净投放护航，资金面维持偏宽松。今日资金面延续宽松格局，央行开展1900亿元7天期逆回购操作，对冲928亿元到期量后单日净投放972亿元，连续三日维持净投放，或有效缓解市场对政府债供给的担忧。银行间市场资金供给充裕，短端利率下行至低位。Shibor隔夜品种下行10BP至1.315%；7天期持平至1.474%，维持在政策利率（1.40%）上方约7BP的合理区间。存款类机构回购利率DR007（11月12日数据）下行2.2BP至1.49%，显示资金面仍为边际宽松。 宽松基调未改，股债跷跷板或带来配置机会。今日权益市场大幅反弹，风险偏好回升或短期压制债市，但从基本面来看调整或带来配置机会。央行三季度货币政策执行报告明确“实施好适度宽松的货币政策”，提出“综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松”，或表明未来货币政策边际宽松信号，央行国债买卖操作常态化也或提供长端利率安全边际。 3)商品市场：贵金属与多晶硅延续涨势，沪银再创历史新高 商品指数上涨，贵金属与多晶硅延续涨势，原油系偏弱。今日南华商品指数收报2558.41点，上涨0.14%，国内商品期货市场呈现“贵金属与政策敏感品种双强”格局，沪银主力合约涨5.48%再创历史新高；新能源材料中多晶硅期货或因行业辟谣提振，主力合约涨3.69%。原油产业链相对偏弱，低硫燃料油、燃油、原油分别下跌4.41%、3.71%、3.66%。 多晶硅延续涨势，关注反内卷进展。今日多晶硅期货延续上涨，主力合约（PS2601）今日收盘价54195元/吨。昨日中国光伏行业协会澄清网络不实消息后市场由弱转强，今日延续强势，或表明市场对于未来行业反内卷预期提升。未来我们认为多晶硅期货或将延续“弱现实、强预期”的博弈，需持续关注反内卷相关政策和产业层面进展。 沪银再创历史新高，维持看好观点。当地时间周二，ADP研究机构与斯坦福数字经济实验室的初步估算显示，在截至10月25日的四周内，美国私营企业薪酬岗位数量平均每周减少11,250个。累计计算，当月共减少45,000个工作岗位（不含政府雇员），这将是自2023年3月以来最大的月度就业人数降幅，市场或对美联储12月降息的概率预期提升，推动贵金属延续强势上涨。同时，结合美国内政部下属地质勘探局（USGS）公布最新关键矿产清单，首次将铜、银和冶金煤列入，市场或预期工业需求与战略储备需求叠加，推动白银弹性高于黄金，沪银主力合约（AG2512）今日高开高走，收盘价12588元/千克。中长期来看，我们认为全球债务扩张、去美元化趋势深化、央行持续购金及实际利率下行周期等核心支撑因素综合叠加，黄金价格上涨的逻辑未发生根本改变，白银作为工业属性或进一步受益经济复苏，建议继续逢低布局。 资料来源：Wind，德邦研究所 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为市场未来或仍将震荡上行，建议均衡配置红利、微盘、产业趋势板块，科技领域长期看好，关注政策驱动及国际大宗品价格。 债市方面，我们认为短期资金面预计将维持宽松，股债跷跷板下调整或带来配置机遇，后续需关注国内政策、央行买卖国债效果、美联储12月进一步降息预期等因素。 商品方面，我们认为美联储再次降息后贵金属品种配置价值正逐步显现，建议继续逢低布局；国内反内卷相关品种政策效果正逐步体现，多晶硅大幅波动，建议关注反内卷相关政策进展。 风险提示：国际地缘政治变化，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。