运动营养行业深度分析：蓝海波涌，托起全面健康

蓝海波涌，托起全面健康 ——运动营养行业深度分析 证券研究报告-行业深度分析 同步大市(维持) 发布日期：2025年11月13日 投资要点： ⚫运动营养是保健品行业之下的细分领域，主要为专业运动员、健身爱好者以及日常运动人群提供运动所需的各种营养。根据问可汇的数据，2025年全球运动营养市场的销售规模为1881.32亿元，至2032年有望达到3064.74亿元，年均复合增长率为7.22%。中国运动营养市场的增长远快于全球水平：2024年中国运动营养食品市场规模为97.1亿元，预计2030年增至209.3亿元，年均增长11.56%。中国运动人群规模庞大且持续增长，庞大的运动人口基数是运动营养市场在中国快速扩容的第一引擎；此外，全民运动的基础建设日益完善也为此提供了物质条件。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《食品饮料行业月报：个股表现好于板块整体，关注新消费》2025-11-07《食品饮料行业分析报告：成本红利消退，盈利指标回落》2025-10-20《食品饮料行业月报：板块行情回落，个股上涨随机性大》2025-10-13 ⚫运动营养产品分为两大系列共六个类别。按特征营养素分类，包括补充能量类、控制能量类、补充蛋白质类；按运动项目分类，包括速度力量类、耐力类、运动后恢复类。从展业模型和核心竞争力来看，运动营养市场的竞争主要分为几种：研发与产业链型、产品与营销创新型、渠道与模式驱动型。 ⚫全球运动营养市场竞争激烈，导致该市场的全球集中度并不高。根据问可汇的研究，前五大厂商的市场份额合计仅占约25%，这意味着市场中存在大量中型企业和新兴品牌，格局尚未完全固化。区域市场竞争呈现差异化态势：北美和欧洲作为成熟市场，被国际知名品牌所主导；而在亚太地区——尤其在中国，则呈现出本土品牌与国际品牌激烈竞争的态势。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫与国际市场不同，在中国运动营养的市场集中度较高。根据我们的核算，截至2024年中国运动营养市场CR3达到70%，头部企业包括西王食品、康比特和汤臣倍健等。同时，国际品牌市的占率从2020年的40%降至2024年的30%，国产品牌的市场份额已经超过国际品牌。 ⚫运动营养品的销售渠道主要分为线上和线下两大类。线上渠道包括综合电商平台、社交和内容电商平台以及垂直类电商平台。线下渠道包括专卖店、药店、大型商超、便利店、会员制商超、以及健身房等。线上渠道近年来已成为运动营养品市场增长的核心，但线下渠道并未因此而萎缩，而是朝着更专业和更大众两个方向深化。 ⚫投资建议：运动营养产品在中国的发展趋势表现为市场持续扩容、消费场景多元化、产品创新加速及渠道融合深化。整体看，运动营养市场呈现“基数小、增速快”的蓝海特征。A股上市公司中涉足运动营养的上市公司主要包括康比特（920429）、汤臣倍健（300146）和西王食品（000639），建议关注这些上市公司的基本面变化。 ⚫风险提示：运动营养行业面临的主要行业风险包括市场竞争加剧、技术迭代与产品同质化、政策监管趋严、食品安全与信任危机、供应链与原材料波动等。 1.市场规模及增长 运动营养是保健品行业之下的细分领域，主要为专业运动员、健身爱好者以及日常运动人群提供运动所需的各种营养，包括蛋白粉、运动饮料、能量棒、氨基酸等各类产品。当前，中国的运动营养行业呈现出市场快速增长、受众人群不断扩大、品类更加丰富、行业标准与监管日益完善的特征。 1.1.全球市场 根据问可汇的数据，2025年全球运动营养市场的销售规模为1881.32亿元，至2032年有望达到3064.74亿元，年均复合增长率为7.22%。 资料来源：中原证券研究所，问可汇 1.2.中国市场 中国运动营养市场的增长远快于全球水平。根据艾媒咨询发布的《2025-2026年中国运动营养食品市场消费趋势研究报告》： 2024年中国运动营养食品市场规模为97.1亿元，预计2030年增至209.3亿元，年均增长11.56%。根据市场调研，中国的潜在消费者中有71.4%偏好运动营养食品，其中54.3%首选能量补充类，其购买决策主要依赖专业评测和用户口碑。 资料来源：中原证券研究所，艾媒咨询 中国运动人群规模庞大且持续增长，庞大的运动人口基数是运动营养市场在中国快速扩容的第一引擎。2025年8月，国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，根据发布会的介绍：截至2024年中国经常参加体育锻炼的人数比例超过38.5%，对应绝对人数约5.39亿。此外，运动类APP月活人数飙升：根据QuestMobile发布的《运动健康APP使用人群规模报告》，2025年7月全网运动健康APP使用人群活跃用户规模为6778万，其中头部APP用户规模合计超过2500万，这部分人群属于运动人群中的付费人群，其韧性和粘性较普通运动人群更高。 全民运动的基础建设日益完善，提供物质条件。国家发展改革委、体育总局《关于建设高质量户外运动目的地的指导意见》中提出“到2027年，初步形成一批较为成熟的高质量户外运动目的地”，以及“到2030年，建设100个左右高质量户外运动目的地”的目标。 2.运动营养分类 2.1.运动营养类别及其功用 根据现行国家标准GB 24154-2015《食品安全国家标准运动营养食品通则》，运动营养产品分为两大系列共六个类别： 按特征营养素分类，包括补充能量类、控制能量类、补充蛋白质类； 按运动项目分类，包括速度力量类、耐力类、运动后恢复类。 特征营养素分类： 补充能量类是以碳水化合物为主要成分，其功用是能够快速或持续提供能量，其中碳水化合物提供的能量占产品总能量不低于60%。 控制能量类，其功用是满足运动控制体重需求，含促进能量消耗和能量替代两种，蛋白质提供的能量占产品总能量的比例在25%至50%之间。 补充蛋白质类以蛋白质或蛋白质水解物为主要成分，能够满足机体组织生长和修复需求，粉状产品蛋白质提供的能量占总能量的比例不低于50%。 运动项目分类： 速度力量类以肌酸为特征成分，适用于短跑、跳高、球类、举重、摔跤、柔道、跆拳道、健美及力量器械练习等人群使用。 耐力类以维生素B₁和维生素B₂为特征成分，适用于中长跑、慢跑、快走、自行车、游泳、划船、有氧健身操、舞蹈、户外运动等人群使用。 运动后恢复类以肽类为特征成分，适用于中、高强度或长时间运动后需要恢复的人群使用。 2.2.细分品类的市场规模及其增长 在全球市场中，运动营养的部分品类呈现了8%至9%的较高增长水平。电商渠道发展、个性化营养趋势、健身文化兴起、健康饮食的需求以及对肥胖的重视都将成为运动营养市场增长的核心驱动力。 补充能量类 在全球运动营养市场，补充能量类产品以碳水化合物为核心，提供运动所需能量，是运动后补充的首选。根据艾媒咨询发布的《2025-2026年中国运动营养食品市场消费趋势研究报告》：补充能量类产品2024年的销售规模达到662.7亿元，预计2033年达1384.8亿元，年复合增长率8.6%，能量补充类产品在各品类中占主导地位。 在中国运动营养市场，能量补充类产品亦是最大细分品类，2023年的消费占比达到45%，预计补充能量类产品的增长与整体同频，保持超过10%的增长水平。 补充蛋白质类 补充蛋白质类产品以乳清蛋白为主导，乳清蛋白占蛋白粉市场70%份额，主要应用于运动营养和大众健康场景。根据中国产业经济信息网发布的报告《需求持续增长企业加快布局，我国乳清蛋白行业未来可期》： 至2032年，全球乳清蛋白市场预计达178.2亿美元，年复合增长率为8.76%。 2025年，中国的乳清蛋白市场规模为5.18亿美元，年复合增长率为11%，预计至2032年可达到10.8亿美元。 运动恢复类 运动恢复类营养产品在中国市场的渗透率目前为14.3%。运动恢复类产品在运动营养市场中的占比正在提升，特别是在耐力运动场景中表现突出。根据艾媒咨询的数据，随着马拉松等耐力运动赛事的普及，能量胶、盐丸等运动恢复类产品的销量在赛事期间较平日增长300%。 资料来源：问可汇，贝哲斯，中原证券研究所整理 资料来源：艾媒咨询，中原证券研究所整理 3.消费群体 3.1.消费者群像 我们将运动营养的消费群体大致划分为专业群体和健康追求者。 专业群体是核心消费人群，包括专业运动员、健身爱好者、体育特长生和体力劳动者。此类群体对产品的功能要求较高，如专业运动员和健身爱好者追求减脂和增肌，如体育特长生追求运动表现，如体力劳动者以维护体能为诉求。这部分群体的消费频次高，根据2025年7月25日发布的研究报告《2025至2030年中国运动营养粉市场运行现状及行业发展趋势预测报告》健身爱好者年均购买运动营养产品的次数高达11.7次。 健康追求者指那些不热衷运动但追求健康生活方式的人群，如职场亚健康人士、老年人、久坐少动者等。这部分群体的消费动机以恢复精神、增强体质和营养补充为主。目前，这一群体已经成为消费市场的主导力量，推动运动营养行业的发展。 3.2.消费者分层 如果更加细分，可将运动营养的消费人群划分为女性人群、职场人士、老年人群和青年体育家。如果按照年龄分层，运动营养的消费主力军为25至45岁的青壮年，其在消费者中的占比超过80%。如果按照消费动机分层，可分为以提升运动能力为目的的、以塑造体形为目的的以及以缓解压力为目的的消费人群。 如果按照区域划分：在一线及新一线城市，年轻职场人、中产与富裕阶层崛起，他们推动了运动营养需求的升级，同时他们以在线购买为主，并且依赖专业评测和用户口碑。在二三线城市，消费者对价格稍有敏感，他们偏好高性价比的基础产品和知名大众品牌，以在线购买为主，小红书和抖音是他们主要的信息来源。四线及以下城市以大众消费者与银发族群为主，他们对基础营养和传统食补较为重视，线下商超、药店及熟人推荐是其重要渠道。近年银发族群对健康维护的关注度提升较快，是潜在的市场增长点。 尽管存在上述分层，整个运动营养消费市场也呈现出一些共性的新趋势，比如对便捷化与零食化的需求，对成分天然与透明化的要求，以及对场景多元化的诉求，等等，这些诉求共同推动了运动营养新趋势的形成。 4.竞争格局 4.1.主要参与企业及其竞争模式 就全球范围来看，运动营养领域的主要参与者包括爱尔兰的Glanbia PLC，美国的BellRing Brands、安利、康宝莱，英国的Applied Nutrtion，以及中国的康比特、西王食品和汤臣倍健。其中，Glanbia PLC旗下的核心品牌包括Optimum Nutrition、BSN、Isopure等； BellRing旗下的品牌包括Premier Protein、Dymatize；安利旗下的核心品牌是纽崔莱；AppliedNutrtion旗下的主要品牌包括ABE、Bodyfuel；康比特旗下的主要品牌包括CPTPRO、GoldenMass。 从展业模型和核心竞争力来看，运动营养市场的竞争主要分为几种： 研发与产业链型：以Glanbia为代表，这类企业的核心竞争力在于其深厚的科学背景和完整的产业链。它们不仅生产终端品牌产品，也向上游原料领域延伸，通过持续的研发投入建立技术壁垒，并为旗下众多品牌提供支持。 产品与营销创新型：策略核心是打造差异化产品和进行高效的营销。前者通过便捷的即饮蛋白产品满足现代消费需求；后者则通过鲜明的品牌形象和快速的产品迭代吸引年轻消费者，并积极开拓国际市场。BellRing Brands和Applied Nutrition是这种模式下的典型企业。 渠道与模式驱动型：不依赖于传统零售渠道，而是通过庞大的直销员网络构建私域流量，并与消费者建立强连接，提供个性化的服务和跟进。安利和康宝莱是这种模式下的典型，它们的护城河在于其独特的直销模式。此外，汤臣倍健和康比特也展示了强大的本土化渠道能力，前者在