中辉农产品观点

豆粕：关税叠加巴西种植情绪炒作 【品种观点】 Mysteel：截至2025年11月07日，全国港口大豆库存1033.4万吨，环比上周增加70.50万吨；同比去年增加343.65万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存761.95万吨，较上周增加51.16万吨，增幅7.20%，同比去年增加201.56万吨，增幅35.97%；豆粕库存99.86万吨，较上周减少15.44万吨，减幅13.39%，同比去年增加19.11万吨，增幅23.67%；全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年11月7日（第45周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.75天，较10月31日减少0.26天，降幅3.39%，较去年同期减少6.69%。 现货方面，华东市场油厂开机相对高位，催提现象仍较普遍，终端采购补库节奏观望中平缓。 贸易成本叠加巴西种植升水可能，市场看多情绪炒作，由于自身缺乏明显利多驱动，追多谨慎，技术操作对待。关注逢低看多机会为宜。关注美农报告，关注巴西大豆种植情况。 【品种观点】 Mysteel：截至11月7日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；菜粕库存0.5万吨，环比上周减少0.21万吨；未执行合同为0.5万吨，环比上周减少0.21万吨。 国际市场，全球本年度菜籽产量同比恢复，加籽收割基本结束，加方寻求与中方会晤，关注后续进展。 国内市场：国内菜粕去库状态。但随着气温下降，水产养殖旺季结束，菜粕需求进入季节性淡季，整体需求有限。 近日加方表示暂无法取消对中国关税，导致市场对于中加贸易关税改善预期降温。但由于当下自身基本面因素，主力及近月合约反弹空间或受限。关注中加贸易后续进展。 【品种观点】 截至2025年11月7日（第45周），全国重点地区棕榈油商业库存59.73万吨，环比上周增加0.45万吨，增幅0.76%；同比去年53.88万吨增加5.85万吨，增幅10.86%。 SPPOMA：2025年10月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加4.50%，出油率环比上月同期增加0.20%，产量环比上月同期增加5.55%。 ITS：马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1639089吨，较上月同期出口的1558247吨增加5.19%。AmSpec：马来西亚2025年10月1-31日棕榈油出口量环比增加4.31% SGS：马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1282036吨，较上月同期出口的1013140吨增加26.54%。 棕榈油阶段性进入供需转弱状态，10月，11月马棕榈油预计持续累库。但进口利润倒挂导致12月及1月进口可能不足，叠加10月累库炒作尾声，价格暂低位整理。 【品种观点】 美国方面，新棉陆续收获，目前已检验73万吨新棉，11月上旬美国主要棉区降水减少，有利于收获。印度方面，新棉日上市量在1.4万吨左右，预计11月棉区降水减少，MSP下收购有望加速。巴基斯坦方面，截至10月底，新棉上市量68.8万吨，同比增长3%。巴西方面，2025年度棉花加工进度63.67%，进度慢于去年。 国内，新棉采摘进度95.3%，公检量超250万吨，交售进度94%，新棉销售进度18.3%。随着收购进入尾声后，新季皮棉成本基本锁定14600元-15000元/吨。进口端，9月进口棉资源总量22.14万吨，环比增加3.25万吨，同期基本持平。库存方面，全国商业库存环比上升52.17万吨至284.78万吨，低于同期27.88万吨；新疆商业库存环比上升至183.9万吨，高于同期26.96万吨；内地主要省份商业库存上升至19万吨左右，高于同期2万吨。产成品库存去化继续分化，棉纱同比高位运行，坯布端库存偏低，关注后续对棉纱侧的扰动。需求端，下游棉花现货交投变化不大，棉布春夏订单略有增加。纱厂、布厂开机率连续4周收敛差值，下游韧性好于预期。外贸端，10月纺织服装出口继续承压，10月纺织服装出口222.6亿美元，同比下降12.6%。四季度后两月，在中美经贸磋商利好消息的推动下预计对美出口将略有回暖涉，涉棉消费或不必过于悲观。 整体看来，国际市场受到美政府即将停摆影响，市场做多情绪有所升温。此外，ICE市场12月合约存大量空头待平仓，有望提供短期支撑，短期预期震荡偏强。国内，新棉收获即将完成，成本基本锁定，市场继续消化新季供应压力。需求方面，开机韧性尚可且外贸有望逐步企稳，后市涉棉消费或不必过分悲观。基本面短期新增利空有限，销售进度偏快下套保压力缓解速度或超往年。盘面上，短期逐步关注月内低吸机会，关注本周五USDA供需平衡表对内盘影响，大概率呈现供需双增。 红枣：市场继续围绕新季产量进行博弈 【品种观点】 新疆主产区进入集中下树阶段，和田等地区收购结束，阿拉尔、阿克苏等地区下树进度在3-4成。喀什地方巴楚及麦盖提等地部分定园价格参考6.80-7.80元/公斤、阿拉尔参考收购价格6.30-7.00元/公斤、阿克苏参考通货成交价格6.00-6.80元/公斤库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计，截止2025年11月6日红枣本周36家样本点物理库存在9541吨，较上周增加193吨，环比增加2.06%，同比增加131.35%，样本点库存继续增加。下游需求到货走货情况并未显著好转，客商对性价比较高的旧货采购积极，对于新季产区原料采购积极性减弱。 综上，市场迎来大规模下树，新季产量逐步趋于确定，盘面受资金扰动日内波动巨大。叠加高库存陈枣背景，下游对新货接受度有限，预计盘面震荡偏弱。操作上，考虑基差偏强且仍有减产情况下，预计下方空间或暂有限，近期偏空操作需视近期主流收购价格变化及收购进度逢高进行，注意风险控制。 生猪：年内宽松格局维持关注腌腊进度 【品种观点】 短期，钢联统计数据，截至11月10日集团整体出栏进度落后2%左右，短期供给压力并不十分突出，社会端口依然有一定压栏后置情绪。标肥价差近期有所收敛至-0.69元/kg，二育维持零星进场，但结合禁调政策后二育环节对盘面的支撑力度或有限。此外，根据季节性规律及三方栏舍利用率的下降,补栏高峰或已过去，将逐步释放供应压力。中期，10月钢联样本企业新生仔猪数量环比增加10.53万头至578.13万头，再次确认Q4压力。长期来看，9月能繁母猪存栏环比减少3万头至4035万头，结合10月部分中小企业仍存逆势补栏行为，10月官方产能去化加速或不明显，仍需进一步亏损推进。需求端，下游屠宰环比维持增量，入库情况有所企稳回升，关注后市腌腊行情。 整体看来，10月部分二育截留猪源将供应压力推后至12月，后续出栏压力仍旧有增加预期，叠加季节性增重加速，Q4供应压力不减。盘面进一步下探逼近前低后，再度给出部分二育进场机会，需关注近期二育进场情况。需求端，终端需求逐步企稳，关注后市降温行情下的供需双增。盘面上,建议以反弹沽空近月为主，下跌至前低附近后警惕01反弹风险，可关注淡季03合约机会。套利方面，基于产能去化推进逻辑，关注远月高升水向下修复过程中的反套机会。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！