中辉能化观点

中辉能化观点 中辉能化观点中辉能化观点 行情回顾 隔夜国际油价大幅下挫，WTI上升1.43%，Brent上升1.72%，SC下降0.17%。 基本逻辑 核心驱动：淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，油价继续承压；短期驱动：OPEC最新月报预计26年非OPEC+地区原油产量将继续上升，存在供给过剩，相比前几个月预测偏悲观，油价大幅回落。 基本面 供给，OPEC最新月报预计26年非OPEC地区原油产量将增加60万桶/日。需求，OPEC11月报预计25年全球原油需求增量为130万桶/日，26年需求增量为138万桶/日。库存，截至10月31日当周，美国原油库存增加520万桶至4.212亿桶，汽油库存下降470万桶至2.06亿桶，馏分油库存下降64.3万桶至1.115亿桶，战略原油储备增加592.4万桶/日至4.096亿桶。 策略推荐 中长期走势，OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化。技术与短周期走势，日线短线走强，但上行压力上升，反弹加空。策略：前期空单部分止盈。SC关注【460-475】。 行情回顾 11月12日，PG主力合约收于4349元/吨，环比上升0.39%，现货端山东、华东、华南分别为4400（+40）元/吨、4378（-9）元/吨、4490（+0）元/吨。 基本逻辑 走势锚定成本端原油，成本端较为疲软，价格仍有压缩空间；近期基差处于低位，盘面相对现货走强，短期或有所回调。仓单数量，截至11月12日，仓单量为4615手，环比171手。供给端，截至11月7日当周，液化气商品量51.90万吨，环比下降1.16万吨，民用气商品量20.57万吨，环比下降0.36万吨。需求端，截至11月6日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为75.45%（+1.60pct）、68.55%（+0.57pct）、41.59%（-2.71pct）。库存端，截至11月7日当周，炼厂库存18.01万吨，环比下降0.16万吨，港口库存量为298.41万吨，环比下降11.31万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值与去年同期接近，基差偏低，估值偏高，液化气价格仍有压缩空间。技术与短周期走势，日线转弱，下探动力较强。策略：空单持有。PG关注【4300-4400】。 期现市场 L2601合约收盘价为6788元/吨（+28）；华北宁煤为6780元/吨（-10）；仓单12073手（-62）；基差为20元/吨(+32)。 基本逻辑 油价大度下跌叠加装置重启，盘面或延续探底。停车比例降至9%，国内开工季节性回升，进口量集中到港，国内外供给延续宽松格局。棚膜季节性旺季，但下游开工率环比走弱，需求端补库动力不足。油价中期仍存下移风险，成本支撑不足。策略：绝对价格低位，空单部分减持。中长期等待反弹偏空。L【6700-6850】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP2601收盘价为6429元/吨（-51），华东拉丝市场价为6457元/吨（-5），基差为+28元/吨（+46），仓单14629手（0）。 基本逻辑 焦煤大幅下跌，基本面跟随成本端偏弱运行。上中游库存维持同期高位，装置陆续重启，内外需求支撑不足，后市面临较高的去库压力。OPEC+仍处于增产周期，油价中期仍面临继续下跌风险。策略：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持。中长期等待反弹偏空。PP【6350-6500】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V2601收盘价为4572元/吨（-42）；常州现货价4510元/吨（-10）；01基差为-62元/吨（+32），仓单1221864手（-523）。 基本逻辑 盘面跟随焦煤继续寻底，持仓量偏高，关注资金动态。现货跟跌不足，基差走强，仓单高位转降。短期宏观政策窗口期，交易回归弱基本面。冬季氯碱检修淡季，上中游库存维持同期高位，但低估值支撑，氯碱综合毛利持续压缩，盘面进一步下跌空间有限。策略：盘面维持高升水，产业逢高套保。低估值支撑，谨慎追空。V【4500-4650】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 基本逻辑 供应端方面，国内外装置有所提负。福佳大化一条线70万吨装置11月初重启出产品，乌鲁木齐石化100万吨装置10.14停车，22日重启，近期提负5%；威联石化200万吨提负5%；中化泉州80万吨提负荷10%。海外装置方面，台湾FCFC72万吨装置10.13起检修2周，11月初重启；沙特Satorp70万吨装置10月下中旬停车，预计检修45天；泰国PTTG54万吨装置10月底检修50天。PXN价差250.3（+11.8）美元/吨，同期偏低但处今年以来的相对高位；短流程工艺PX-MX价差112.0（+5.0）美元/吨。国内负荷89.0%（+1.1pct），亚洲负荷78.9%（+5.16pct）。进口方面，9月进口量87.4万吨（同比-4.52万吨，环比-0.23万吨），但仍处近三年同期偏高水平。需求端方面。PTA加工费偏低，现货加工费95.8（-23.0）元/吨，盘面加工费243.8（+35.1）元/吨。近期新装置投产但后期装置检修力度有所提升。独山能源新装置4#300万吨装置投产，目前两线运行；中泰石化120万吨装置目前升温重启中，11月初出产品，目前负荷7成。与此同时，独山能源1#在4#装置顺利投产后11.5检修，威联化学250万吨装置10月底降至8成偏上，英力士110万吨装置11.6起停车检修，重启待定（预估12下重启）；四川能投100万吨装置计划11.8检修，12月下重启。逸盛海南200万吨停车检修中（计划11月重启），三房巷合计240万吨装置重启待定。与此同时，虹港石化250万吨装置11月中下计划检修1周，逸盛宁波220万吨月底有检修计划。库存方面，9月PX库存402.56（环比+10.7，同比-62.39）万吨，处近五年同期偏低位置。综合来看，供应端国内外装置提负，需求近期有所改善但预期转弱，供需短期相对较好。今年以来PXN不低，PX-MX略显偏高。成本端方面，原油反弹但供需宽松格局未变，px短期跟随成本波动。 策略推荐 单边，谨慎追涨；套利，关注做扩下游加工费（即多pta，空px）。PX【6680-6770】 PTA：供需略有改善vs原油承压，逢低试多 基本逻辑 加工费偏低，PTA现货加工费95.8（-23.0）元/吨，盘面加工费243.8（+35.1）元/吨。近期新装置投产但后期装置检修力度有所提升，供应端压力预期缓解。PTA装置动态，装置重启及提负方面，独山能源新装置4#300万吨装置投产，目前两线运行；中泰石化120万吨装置目前升温重启中，11月初出产品，目前负荷7成。装置检修降负及计划检修方面，独山能源1#在4#装置顺利投产后11.5检修，威联化学250万吨装置10月底降至8成偏上，英力士110万吨装置11.6起停车检修，重启待定（预估12下重启）；四川能投100万吨装置计划11.8检修，12月下重启。逸盛海南200万吨停车检修中（计划11月重启），三房巷合计240万吨装置重启待定。与此同时，虹港石化250万吨装置11月中下计划检修1周，逸盛宁波220万吨月底有检修计划。下游需求有所改善，聚酯开工，织造开工负荷持稳，织造订单预期走弱。TA库存整体偏低但远月存累库预期。此外，油价承压，PX震荡偏强，成本端有所支撑。整体来看，PTA加工费偏低，后期装置检修力度有望提升，供应端压力有望缓解；下游需求相对较好，聚酯、织造开工维持高位，但订单稳定性有待观察。11-12月存累库预期。短期来看，内在向上驱动有限，加工费偏低，关注做扩加工费价差。 策略： 单边关注逢低布局多单机会；套利关注做扩ta加工费（即多pta，空px）。TA【4600-4670】 MEG：估值偏低vs油价承压，震荡偏弱 基本逻辑 供应端方面，近期国内装置检修有所增加，开工负荷下降。据CCF统计，国内整体负荷下降至72.4%（前值76.19%），合成气制负荷71.94%（前值83.44%）。国内装置检修方面，陕西榆林化学180万吨一条线降负，中化学30万吨11.6开始停车，预计维持一周左右；正达凯60万吨计划11月中停车检修10天；内蒙古兖矿11.1-11.25一条线停车检修；天盈15万吨装置9月中上旬因故停车，预计持续至明年3月份；盛虹炼化90万吨装置10.22开始停车，预计35-40天；与此同时，浙石化12月有降负，富德能源、中化泉州12月有检修计划。装置重启方面，建元26万吨9月上旬停车，近期重启中（原计划10月中重启）；煤化工通辽金煤30万吨10.10起停车检修，近期重启出料中；河南煤业濮阳20万吨乙二醇装置预计11月中下旬前后重启（原11月上旬重启）；镇海炼化80万吨目前停车中，预计11月中旬前后重启。海外装置负荷整体变动不大。其中，台湾东联25万吨11月底前后停车一周；伊朗Morvarid50万吨预计12月停车检修3周左右；美国南亚82.8万吨装置计划10月内停车检修1个月计划推迟。与此同时，马石油75万吨装置停车中，重启时间待定；台湾南亚1#36万吨装置10.13起停车检修1个月，预计近期重启；新加坡Aster90万吨装置8月初按计划检修，初步计划12月底重启；沙特sharq3#55万吨装置停车中，重启时间待定。乙二醇到港量、进口均偏低。下游需求有所改善，聚酯开工，织造开工负荷持稳，织造订单预期走弱。库存方面，乙二醇社会库存小幅累库。此外，成本端方面，原油价格震荡承压运行，煤炭价格偏强。综合来看，国内装置检修有所增加，开工负荷下行，新装置投产（宁夏畅亿、襄矿泓通）叠加检修装置恢复，供应压力预期提升；下游需求相对较好但稳定性有待观察。11月存累库预期。乙二醇估值偏低，但缺乏向上驱动。短期跟随成本波动，低位震荡运行，空单谨持。 策略推荐 低位震荡，关注反弹布空机会。EG【3835-3900】 甲醇：基本面依旧偏弱，关注库存去化拐点 基本逻辑 高库存压制现货价格反弹力度，港口库存持续累库且依旧处同期高位。供应端方面，国内甲醇装置开工负荷回升，周度产量小幅增加。关注内地装置秋季检修计划及西南地区气制甲醇季节性降负落地程度。海外装置略有提负。进口方面，11月到港量初步估计为150万吨左右，供应端整体压力较大，关注伊朗季节性“限气”（目前伊朗装置开工负荷维持高开工）。需求端表现一般，其中MTO外采装置负荷高位略有下滑；传统下游综合加权开工负荷略有走弱（醋酸开工大幅下行）。成本端支撑弱稳，四季度预计煤炭成本端有支撑。整体而言，甲醇基本面依旧维持弱势。 基本面情况 国内外装置均有所提负。其中，国内方面，本周新乡中新、榆林凯越、鑫东亨、中原大化、江苏索普、国泰新华检修结束。海外方面，马石油2#正常运行，纳闽1#检修至本月下旬，3#Sarawak装置延续停车，重启时间待定。南美MHTL400万吨/年甲醇装置仅剩一套M5号190万吨/年装置处于正常开车状态，其他装置均停车（前期1#装置维持长停，2#、3#装置因天然气供应问题已于8月停车）。北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置正常运行中。伊朗甲醇装置Kimiya165、Bushehr165、ZPC165+165、FPC100、Kaveh230、Sabalan165、Marjan165以及KPC66万吨/年甲醇装置正常运行。文莱BMC85万吨/年甲醇装置满负荷稳定运行。沙特SABIC480万吨/年甲醇装置维持一套装置长停，其他装置正常运行。阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110万吨/年甲醇装置正常运行。美国koch170万吨/年甲醇装置正常运行；印尼Kaltim72万吨/年甲醇预计12月年检。甲醇下游需求略有走弱，其中MTO装置略有降负，浙江兴兴DMTO69万吨/年MTO装置满负荷正常运行；宁波富德60万吨/年DMTO装置开工不满，计划