需求端景气度延续,盈利能力显著提升-财报点评

挖掘价值投资成长 增持（维持） 2025年11月03日 东方财富证券研究所 证券分析师：马成龙证书编号：S1160524120005联系人：隆军德 【投资要点】 下游行业高景气推动业绩持续增长。2025年前三季度公司实现营收82.70亿元，同比+17.47%；归母净利润6.03亿元，同比+69.66%；扣非归母净利润5.68亿元，同比+70.13%。单季度来看，2025Q3公司实现营收28.24亿元，同比+14.25%，环比-1.31%；归母净利润2.49亿元，同比+58.35%，环比+35.23%；扣非归母净利润2.21亿元，同比+40.01%，环比+19.72%。控制器板块来看，前三季度公司实现营收79.64亿元，同比+14.75%，归母净利润5.61亿元，同比+51.56%，扣非后归母净利润5.27亿元，同比+49.11%；单三季度公司实现营收为27.19亿元，同比+11.29%，归母净利润为2.34亿元，同比+45.33%，扣非后归母净利润为2.06亿元，同比+27.13%。 基本数据 收入结构优化&降本增效推动利润率显著攀升。公司始终坚持技术创新引领战略发展，持续加大研发投入，推进客户&产品结构优化，不断加大优质项目及客户开拓，加速产品创新及应用，从而实现营业收入的高质量增长。同时，公司将降本增效措施贯彻到生产制造全流程，通过生产工艺优化、质量管控强化、采购成本精细化及管理流程优化等举措，全方位提升运营效率，为利润增长奠定了坚实基础。2025Q3公司整体毛利率同比+2.45pct、环比+2.99pct至21.75%，归母净利率同比+2.46pct、环比+2.38pct至8.83%。 相关研究 费用管控卓有成效，经营活动现金流持续改善。2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.10pct、-0.26pct、-0.02pct、-0.82pct至1.90%、3.56%、5.72%、-0.35%，其中财务费用率的大幅下滑主要受汇率波动带来的汇兑收益影响。期间费用的优化有效巩固公司盈利韧性，推动利润端进一步提升。此外，2025年前三季度公司经营性现金流量净额同比+34.19%（其中控制器板块同比+25.76%），单三季度经营性现金流量净额环比+270.58%（其中控制器板块环比+343.68%），主要原因除订单增加带来的销售回款提升外，还与公司加强经营现金流管理、加大销售回款力度、优化库存管理等措施有关。 《数智变革时代引领者，智能控制器业务多点开花》2025.09.27 《业绩持续增长，市场&产品拓展提速》2025.07.21 投资并购有望助力公司可持续增长与市值长期稳定。2025年以来，公司重点布局机器人等新兴领域，并围绕主营业务对传感器等产业链上游核心环节进行精准拓展，通过“财务与战略”双轮驱动的投资策略，旨在培育新增长极，强化产业协同，为公司可持续增长与市值长期稳定构筑坚实基础。其中，公司在2025年9月15日与乐聚机器人、东方精工联合设立合资公司，其中公司持股比例达60%。合资公司将专注于人形机器人控制器硬件设计，通过整合三方资源，推动机器人本体向更高精度、更优性能、更低成本方向发展。 【投资建议】 公司作为智能控制器领域的龙头企业之一，在家用电器、电动工具、汽车电子及智能化产品等领域长期深耕，收入规模有望随市场、客户、产品拓展及新业务放量不断提升，利润端或可持续受益于产品结构优化及经营效率提高。我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为116.49、146.05、182.70亿元，归母净利润分别为7.87、10.26、12.84亿元，EPS分别为0.85、1.11、1.39元，基于2025年10月31日收盘价，对应2025-2027年PE分别为60.30、46.27、36.96倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 原材料价格波动及供给风险。公司产品主要原材料包括印刷电路板、芯片、继电器、二三极管及其他元器件等，如果相关原材料出现紧缺或价格大幅上涨，同时公司无法将采购成本压力及时向下游传导，可能对公司经营业绩及新客户开拓带来不利影响。 贸易政策及汇率波动风险。当前全球贸易环境复杂多变，公司海外业务占比较高，贸易政策及汇率变化可能推高跨境贸易成本、带来汇兑损失，对企业的业务拓展、供应链稳定性、盈利能力造成不利影响。 行业竞争格局恶化的风险。公司所在区域市场及业务所涉及地区市场竞争较强，若公司在应对市场动态发展时若缺乏实时掌控性，不能持续推动产品创新、优化业务布局，可能面临业绩增速放缓、市占率下降的风险。 客户集中度较高的风险。公司长期坚持大客户战略，在部分领域重点客户的份额较高，若重点客户需求出现波动或供应商格局出现变化，则可能对公司业绩造成较大影响。 汽车电子业务不及预期的风险。公司汽车电子智能控制器业务受客户拓展进度、订单放量节奏、产能利用率等多方面因素影响，若板块经营状况不及预期，可能对公司整体业绩增速造成较大影响。 新业务拓展不及预期的风险。公司布局智能化产品、机器人等新兴领域，若公司相关产品方案创新及应用拓展不及预期，或相关领域的行业整体增速放缓，公司长期业绩增长可能面临压力。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。