煤价如期大涨继续全面看好板块机会20251109

1、会议信息 时间：11月09日参会人：东财分析师 2、全文摘要 近期，煤炭板块表现出色，煤炭价格上涨至800以上，与上周预期相符，引发市场关注。煤炭价格和板块表现的持续上涨，加之港口库存低位和海外煤炭价格同步上涨，加剧了市场对政策影响的担忧。本周数据显示，坑口和港口价格显著上涨，而北方港口库存虽有回升但同比降幅扩大，电厂库存压力依然存在。 煤价如期大涨，继续全面看好板块机会20251109 1、会议信息 时间：11月09日参会人：东财分析师 2、全文摘要 近期，煤炭板块表现出色，煤炭价格上涨至800以上，与上周预期相符，引发市场关注。煤炭价格和板块表现的持续上涨，加之港口库存低位和海外煤炭价格同步上涨，加剧了市场对政策影响的担忧。本周数据显示，坑口和港口价格显著上涨，而北方港口库存虽有回升但同比降幅扩大，电厂库存压力依然存在。此外，焦煤价格因供应端减产和进口煤量减少而上涨。展望未来，四季度供需缺口较大，煤价有望进一步上涨。建议投资者积极配置具有弹性的煤炭品种，并对煤炭板块的长期基本面保持乐观态度。 3、问答回顾 发言人问：上周我们提示了煤炭板块的上涨机会，现在煤价表现如何？投资者对于煤价上涨和板块上涨的逻辑可能存在疑问，以及对短期快速上涨后的政策担忧是什么？ 发言人答：本周煤价出现了明显的上涨，周末时价格涨到了800以上。我们理解投资者的疑问，并将继续分享我们对煤价后续空间的看法。本周基本面数据显示，新港5500大卡煤价格上涨了40块钱，达到813元/吨，且坑口涨幅更大，晋陕蒙三地坑口价格涨幅达8到9个点，港口涨幅为5个点。坑口与港口价格倒挂现象加剧，尤其是陕西发运到青岛的价格在830左右，而山西和内蒙发运到青岛的价格在860到880元，远高于目前港口价格，导致港口库存持续低位。 发言人问：进口煤的情况如何？ 发言人答：海外方面，受国内价格大涨影响，海外煤价本周也有2到3个点的上 行，印尼煤涨至接近80美金，澳煤涨至78美金。折算含税价后，印尼煤和澳煤与国内的价格倒挂依然延续，大约在760元左右，而进口煤的价格优势明显。但也有投资者担心进口煤大量涌入可能导致价格无法维持高位。 发言人问：港口库存情况怎么样？ 发言人答：上周我们看好煤炭板块的主要原因之一是三季报扰动带来的业绩不及预期的影响告一段落，同时北方九港库存快速下行。本周北方九港库存略有回升，但同比降幅进一步扩大至18%，与去年同期相比下降了12%，表明港口库存并没有得到短期修复，依然处于较低水平。 发言人问：沿海电厂和内陆电厂的库存状况如何？ 发言人答：沿海电厂库存正在按照计划进行补库，这是十一之后价格上涨的主要原因，但由于南方高温导致日耗超预期上涨，造成了库存难以有效累库的压力。目前南方港口库存仍往下走，而内陆电厂库存相对健康，整体呈现持平略降态势。 发言人问：随着供暖季开始，北方港口和电厂库存会有何变化？ 发言人答：11月1号北京开始集中供暖后，日耗将明显上行，北方港口和电厂库存将面临挑战。从主流港口库存数据来看，本周依然在下行，反映了港口环节库存压力不减，而电厂库存虽绝对水平不低，但累库趋势微弱甚至还在去库，面临后续明显上升的日耗，库存压力严峻。 发言人问：焦煤市场的情况怎样？ 发言人答：焦煤本周也有明显的价格上行，山西产的焦煤涨至1800元/吨，澳媒保持平稳，蒙古煤涨3%至1435元/吨。尽管焦煤已过旺季，但由于蒙煤进口短缺、山西地区安监减产以及乌海地区环保减产等因素，主焦煤品种紧张，带动焦煤价格持续向好。考虑到钢厂盈利尚可、冬储需求等因素，焦煤价格后续有望持续上涨或超预期上行。 发言人问：本周煤炭股为何会有如此强劲的表现？ 发言人答：强劲表现主要源于国内外市场需求的增加以及特朗普政府将焦煤等纳入关键矿产资源，这提振了整个煤炭市场的信心。同时，国内四季度煤炭价格出现超预期上涨，部分原因是供应端出现了大幅收缩。 发言人问：目前对煤炭板块的整体看法如何？ 发言人答：目前我们对整个煤炭板块持全面看好的态度。动力煤和焦煤的价格方面表现出乐观趋势，股票层面，本周煤炭股表现强劲，尤其是动力煤龙头公司涨幅达到6%至接近10%。中煤能源等低估值且边际改善明显的公司也有良好表现，美股国际能源也上涨了接近11%。我们认为国内外市场对于煤炭的需求共振是当前行情上涨的重要原因。 发言人问：近期煤价上涨的主要动力是什么？后续空间怎么看？ 发言人答：近期煤价快速上涨的原因与2020年四季度的情况类似，即在供应宽松、库存较高的阶段，内蒙古地区进行的倒查20年导致供应大幅收缩。当时供应收缩未引起价格明显反应，直到库存快速下行，煤价才出现超预期上涨。今年年初，由于进口煤大量减少和国内产量负增长，价格逐渐走出底部，并可能因库存持续去化而进一步超预期上涨。 发言人问：库存变化对于煤价走势的影响是什么？ 发言人答：当前各环节库存都在下降，港口库存甚至低于前两年水平，电厂库存也打破了淡季累库的正常趋势。如果供应端不能明显恢复，且需求持续增长，在非特别暖冬的情况下，四季度供需出现缺口的概率较大，因此价格超预期上涨的概率很高，有可能涨至900-1000元/吨。 发言人问：为何认为煤价上涨趋势还会延续？ 发言人答：主要原因有两点：一是政策端并未转向，当前供应收缩主要源于七月以来的反内卷和超产查处，产量持续负增长，且查超产及安监严格趋势仍在持续；二是年底仍有4亿吨产能核增手续未完成的矿井，预计会逐步落地。从主流煤炭企业的沟通情况看，生产端整体仍按照分配的任务进行生产，未见大量增长。 发言人问：民营企业在生产过程中为何会非常谨慎？今年四季度煤炭产量是否有可能实现同比正增长？ 发言人答：民营企业在生产时非常谨慎，主要是为了避免出现事故导致受到更大的惩罚。我们认为今年四季度产量同比出现正增长的概率非常低，主要是由于去年下半年受到山西督查影响，基数较高，导致今年全年产量相对均衡，甚至后半年安全形势比上半年更严峻。 发言人问：当前坑口港口煤炭价格倒挂现象对贸易商有何影响？ 发言人答：当前坑口到港口的价格倒挂警示明显，贸易商在成本高于港口价格的情况下发运亏损，需要对未来价格有较大涨幅以覆盖资金成本，这种情况下，贸易商囤货难度极大。 发言人问：港口煤炭库存持续去化的原因是什么？ 发言人答：港口库存持续去化是因为港口供应不足，而这一问题目前还没有找到解决办法。 发言人问：在当前情况下，贸易商为何难以大量囤货行为？ 发言人答：在大幅倒挂下，贸易商不仅过去亏钱，而且现在业务开展艰难。即使价格高达八百多元/吨，接近900元/吨的成本阶段，贸易商难以承受压力进行大量囤货。 发言人问：电厂目前的煤炭采购状况如何？ 发言人答：电厂由于长期保供主要依赖长协采购，但目前长协价格仍较低，且需要以高价购买现货。电厂在采购现货时需经过复杂的审批流程，并承担风险，因此仅适度采购并未积极补库，库存可用天数较低，随着日耗提升，可能会出现抢煤状态。 发言人问：进口煤和新疆煤的情况如何？ 发言人答：进口煤方面，十月进口量环比和同比均有明显下行，主要原因是电厂未大量签进口煤长协，加上进口 煤时间滞后，无法快速缓解当前市场紧张状况。新疆煤则因报价平稳、运费恢复等因素，目前出疆仍无明显经济性，导致积极性不足。 发言人问：新疆今年由于查超产问题，对整个新疆产能规划有何影响？发言人答：新疆今年因查超产问题，导致整个区域的产能规划出现明显下调预期，新疆煤炭产量的未来水平存在较大不确定性。目前来看，新疆的经济性和整体能力不足以支撑短期的价格波动。 发言人问：对于四季度煤炭价格走势，你们持怎样的看法？ 发言人答：我们依然非常看好四季度价格的上涨，预计供需缺口可能与2020年相当，即相对较大的供需缺口。尽管近期可能有产能边际恢复的现象，但政策方向并未发生明显转变，因此对四季度价格超级上涨持可持续并值得期待的观点。 发言人问：明年煤炭价格中枢会如何变化？ 发言人答：预计今年全年均价大概在700元左右，明年大方向上的中枢抬升是非常确定的，这意味着从长期来看，今年是相对底部。明年价格高度将取决于四季度政策情况。 发言人问：对于煤炭板块，你们的配置建议是什么？ 发言人答：我们认为煤炭板块是低持仓状态下基本面扎实且进攻属性强的板块，因此建议投资者在四季度重点配置煤炭板块。长期配置的话，也可以享受盈利逐步抬升带来的收益。具体品种方面，推荐动力煤、焦煤兼具弹性的潞安环能、兖矿能源，以及纯动力煤弹性标的如晋控煤业和山煤国际。同时，对于动力煤和焦煤兼具的稳中有弹性的中煤能源，以及动力煤白马股陕西煤业，以及适合长期配置的中国神华，也继续看好。 发言人问：如何看待当前煤炭行情的发展？ 发言人答：我们认为当前煤炭行情不仅仅是风格转换，更是基于基本面扎实的加持，行情才刚刚开始。因此，建议投资者重点关注并积极配置煤炭板块。