加密资产市场月报（2025/10）：比特币打破10月上涨规律，市场暴跌诱发USDe脱锚

2025年11月12日加密资产市场月报 要点摘要 【加密货币行情】 ⚫10月，龙头货币行情一波三折，全球宏观与地缘政治不确定性增加，市场内部高杠杆放大风险，比特币打破了连续多年的“十月上涨”规律。 ⚫资金与情绪面：尽管比特币现货ETF月度净流入超50亿美元提供支撑，但整体增量资金不足。在市场暴跌后，所谓的“长线持有者”在10月进行了年度最大规模的减持。 【RWA动态】 ⚫稳定币：机构结算需求与零售交易回流，市场进入“效率驱动”的健康扩张周期。头部稳定币USDT、USDC市值环比保持增长3.82%、1.84%，USDe市值降幅进一步恶化，市值环比上月同期大幅下滑31.21%。 ⚫RWA：市场参与度提升，多机构推动代币化产品扩链上线。 ⚫项目进展：传统金融机构加快代币化产品发行及跨链交易。 【融资动态】 ⚫10月，Crypto VC公开的风险投资项目环比上升21%，同比下降25%。⚫资产代币化巨头Securitize宣布计划通过SPAC在纳斯达克上市，其上市前股权估值达12.5亿美元。⚫纽交所（NYSE）母公司ICE对Polymarket进行了20亿美元的战略投资，对Polymarket的投前估值约为80亿美元。 【DAT动态】 ⚫10月，ETH财库战略明显减少，BTC、其他代币相对活跃。 【全球政策及监管动态】 ⚫欧美：加拿大、英国加快稳定币监管步伐。 ⚫亚太：新加坡金融管理局（MAS）宣布推出旨在拓展金融机构提供的结算能力的新计划——BLOOM。韩国持续加快完善稳定币监管框架。 【重要趋势分析】 ⚫USDe循环贷如何触发币圈崩盘： ▪10月10日，特朗普宣布将对中国产品征收100%关税并对关键软件实施出口管制，比特币、以太坊等主要加密货币价格急跌，触发大量高杠杆多头仓位的强制平仓。▪当市场出现极端单向暴跌时，USDe与美元锚定所依赖的衍生品对冲机制失效。▪市场暴跌导致做市商抵押品账户触发交易所保证金追缴和强制清算机制，造成市场“流动性真空”，进一步放大价格波动。 JIANG CHAOYISFC CE No.: BWT372+852 62345097jadejiang@guosen.com.hk 【产业链及港美日股上市公司梳理】 ⚫上游—基础设施与底层技术；中游—资产发行与流通；下游—应用场景与服务。 国信证券(香港)·加密资产市场月报JIANG CHAOYI,+852 62345097,jadejiang@guosen.com.hk 目录 一、加密货币市场回顾.....................................................................................31.1主要加密货币走势....................................................................................3龙头货币：全球宏观与地缘政治不确定性增加，市场内部高杠杆放大风险..................3其他主要代币：市场显著分化，香港全球首批SOL ETF，生态活跃推动BNB独立行情...........................................................................................................5Meme币：受宏观与大盘走势冲击影响，走势整体疲软......................................51.2交易所动态............................................................................................61.3RWA动态.............................................................................................6稳定币：机构结算需求与零售交易回流，市场进入"效率驱动"的健康扩张周期............6市场规模及趋势：市场参与度持续提升，多机构推动代币化产品扩链上线..................7项目进展：传统金融机构加快代币化产品发行及跨链交易.....................................81.4融资动态...............................................................................................91.5DAT动态............................................................................................101.6技术动态.............................................................................................11二、全球政策及监管动态................................................................................122.1欧美市场.............................................................................................122.2亚太市场.............................................................................................12三、产业跟踪..............................................................................................14重要趋势分析...........................................................................................14USDe循环贷如何触发币圈崩盘.................................................................14四、投资分析..............................................................................................154.1产业链结构..........................................................................................154.2上市公司标的.......................................................................................16 一、加密货币市场回顾 1.1主要加密货币走势 龙头货币：全球宏观与地缘政治不确定性增加，市场内部高杠杆放大风险 10月行情一波三折，比特币打破了连续多年的“十月上涨”规律： ▪比特币（BTC）：呈现倒“V”过山车行情。10月6日，比特币价格一度飙升至全月乃至年度最高点$126,198.07。然而好景不长，全球贸易紧张局势升级引发市场恐慌，价格在10月10日暴跌，单日最大跌幅接近6%。暴跌之后，比特币在整个下半月都处于艰难的反弹修复阶段，但均未能有效突破。▪以太坊（ETH）：10月初表现强劲，一度突破$4,700。但在市场恐慌中，于10月31日跌至月内最低点。 核心驱动因素解析： ➢宏观政策与地缘政治：美国政府的停摆带来不确定性，美联储的降息也未能有效提振市场信心。本月行情的直接转折点，是10日前后美国前总统特朗普宣布拟对华加征100%关税，这一消息严重打击了全球风险资产的情绪。➢市场内在结构脆弱性：市场的高杠杆是放大风险的内部根源。在价格高位时，大量投机盘积聚，一旦关键支撑位被跌破，便触发连锁强制平仓，形成“下跌→爆仓→抛售→进一步下跌”的恶性循环。同时，算法稳定币USDe等在暴跌中出现的严重脱锚，瞬间摧毁部分抵押品的价值，加剧市场的恐慌和流动性危机。➢资金与情绪面：尽管有比特币现货ETF月度净流入超50亿美元提供支撑，但整体增量资金不足。在市场暴跌后，所谓的“长线持有者”在10月进行了年度最大规模的减持。 资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理 国信证券(香港)·加密资产市场月报JIANG CHAOYI,+852 62345097,jadejiang@guosen.com.hk 资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：Cryptoquant，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：Cryptoquant，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 国信证券(香港)·加密资产市场月报JIANG CHAOYI,+852 62345097,jadejiang@guosen.com.hk 资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理 其他主要代币：市场显著分化，香港全球首批SOL ETF，生态活跃推动BNB独立行情 ▪SOL：本月SOL处于190.5美元至195美元的关键区间内震荡，市场波动性较低。其表现受到两方面因素影响：一方面，香港批准了亚洲首个SOL现货ETF（华夏基金发行），为市场提供了增量资金预期，成为月内重要利好；另一方面，巨鲸资金持续吸筹，显示出机构对其中期价值的认可。然而，FTX遗留的待解押SOL抛压风险以及美联储政策不确定性限制了价格的上行空间。 ▪币安币（BNB）：10月表现强势，价格逆市创下历史新高。推动其上涨的核心动力来自BNB Chain生态的爆发式活跃，尤其是以“币安人生”为代表的中文Meme币热潮，吸引了超10万链上交易者参与，显著提升了链上交易量和活跃地址数。此外，Binance交易所推出的“同舟计划”以及链上Gas费下调等措施，进一步增强了网络活跃度和用户粘性。BNB的独立走强，反映出其已从单纯的交易所平台币转型为具备丰富应用场景的公链生态代表。 ▪瑞波币（XRP）：10月行情相对平淡，整体处于跟涨跟跌的震荡格局，缺乏独立驱动因素。此前在8月，随着SEC诉Ripple案的和解，监管不确定性消除曾带来一波上涨。然而进入10月后，XRP生态未能出现新的强力催化剂，市场焦点被SOL和BNB等板块吸引。其走势更多受比特币大盘情绪和整体市场流动性影响，表现相对滞后。 Meme币：受宏观与大盘走势冲击影响，走势整体疲软 ▪狗狗币（DOGE）：10月显著下跌，全月跌幅超过24%。这波下跌主要由宏观市场情绪主导，同期比特币的疲软表现以及对前总统特朗普宣称拟对华加征100%关税的担忧，严重打击了包括DOGE在内的整个加密货币市场的风险偏好。与此同时，链上数据如成交量指标（OBV）创下新低，表明现货市场抛售激烈，而期货未平仓合约的下降也反映了市场参与度和杠杆热情的降温，尽管数据显示有部分投资者在0.175美元附近试图囤积筹码，但未能扭转整体的看跌趋势。 ▪柴犬币（SHIB）：柴犬币在10月同样面临下行压力，价格下跌约19%，推动其行情的主要因素在于其内在的通缩机制与外部市场环境的博弈。积极 的一面是，SHIB社区在10月持