加密资产市场月报（2025/09）：机构资金退潮引发市场回调，山寨币ETF审批简化迎上市浪潮

2025年10月20日加密资产市场月报 要点摘要 【加密货币行情】 ⚫9月，机构资金退潮引发比特币、以太坊深度回调，市场整体宽幅震荡偏弱运行，比特币在月末跌破11万美元关键心理支撑位，以太坊也失守4000美元关口。 ⚫主流加密货币内部走势分化，在市场波动和风险上升时期，比特币仍是相对“避风港”。⚫主要交易所现货交易量、衍生品交易量、网站浏览量均较上月明显下滑。 【RWA动态】 ⚫稳定币：市值扩张依赖存量资金沉淀，而散户加速撤离导致交易频率与网络活性持续恶化，市场流动性退化与结构失衡加剧。头部稳定币USDT、USDC及USDe市值分别环比上月同期微涨5.89%、3.05%、18.31%。 ⚫RWA市场：市场总市值与交易量持续扩张，但新发行主体入场近乎停滞，传统金融机构加速布局。 ⚫项目进展：Galaxy Digital、SharpLink等多家上市财库公司推进其股票代币化上链。 【融资动态】 ⚫9月，Crypto VC公开的风险投资项目环比下降25.3%，同比下降37.4%。 ⚫全球首家以RWA为核心业务的区块链金融基础设施平台Figure Technology在纳斯达克正式挂牌上市。 【DAT动态】 ⚫ETH、SOL财库战略依然活跃。 【全球政策及监管动态】 ⚫欧美：美国SEC正式通过“商品型信托份额通用上市标准”，加密现货ETF的上市流程转变为标准化、快速化。加拿大央行呼吁建立稳定币监管框架。 ⚫亚太：香港合规稳定币首批牌照预计按原定时间表于2026年初批出，截至9月已收到36家机构的申请。韩国已成立数字资产工作组，起草全面的稳定币和加密货币立法。 【重要趋势分析】 ⚫美国SEC审批大幅简化，加密货币ETF上市或加快。本月，首批获批的山寨币现货ETF——狗狗币（DOGE）和瑞波币（XRP）正式在美国上市交易。 ⚫已有期货合约&提交申请的主流币或将率先迎来ETF落地，关注：LTC,SOL,ADA,DOT,HBAR,AVAX,LINK,BCH. JIANG CHAOYISFC CE No.: BWT372+852 62345097jadejiang@guosen.com.hk 【产业链及港美日股上市公司梳理】 ⚫上游—基础设施与底层技术；中游—资产发行与流通；下游—应用场景与服务。 国信证券(香港)·加密资产市场月报JIANG CHAOYI,+852 62345097,jadejiang@guosen.com.hk 目录 一、加密货币市场回顾.....................................................................................3 1.1主要加密货币走势....................................................................................3龙头货币：机构资金退潮引发深度回调，比特币仍是相对“避风港”.......................3其他主要代币：SOL、BNB等代币表现强劲，机构积极入场，相关生态持续扩张.......5Meme币：价格表现分化，狗狗币现货ETF获批上市........................................51.2交易所动态............................................................................................61.3RWA动态.............................................................................................6稳定币：市场流动性退化与结构失衡加剧，头部稳定币市值环比保持增长..................6市场规模及趋势：新发行主体入场近乎停滞，传统金融机构加速布局.......................7项目进展：多家上市财库公司推进其股票代币化上链...........................................91.4融资动态.............................................................................................101.5DAT动态............................................................................................111.6技术动态.............................................................................................12二、全球政策及监管动态................................................................................132.1欧美市场.............................................................................................132.2亚太市场.............................................................................................13三、产业跟踪..............................................................................................15重要趋势分析...........................................................................................15美国SEC审批大幅简化，加密货币ETF或迎来上市热潮...................................15四、投资分析..............................................................................................164.1产业链结构..........................................................................................164.2上市公司标的.......................................................................................17 一、加密货币市场回顾 1.1主要加密货币走势 龙头货币：机构资金退潮引发深度回调，比特币仍是相对“避风港” 9月，市场整体宽幅震荡偏弱运行，主流加密货币走势分化。比特币在月末跌破11万美元关键心理支撑位，以太坊失守4000美元关口： ▪比特币（BTC）：整体价格宽幅震荡，9月下旬出现大幅回调，一度跌破11万美元。在市场波动和风险上升时期，比特币仍是加密货币领域的相对“避风港”，全月仍收涨超5%。▪以太坊（ETH）：表现疲软，以太坊现货ETF则遭遇显著的资金外流，价格一度跌破4000美元，全月下跌超2%。 此次下跌是由多重因素共振导致。整体而言，此次调整更可能是消化前期涨幅和过度杠杆，而非趋势逆转： ➢核心驱动力减弱：此前支撑牛市的重要力量——上市公司“数字资产财库”的购买量出现断崖式下跌，一个关键的“稳定买家”从市场中撤离。数据显示，此类机构的比特币购买量从7月的6.4万枚骤降至9月的约1.55万枚，暴跌76%。 ➢杠杆清算连锁反应：市场下跌触发大规模的杠杆清算。在9月26日前后的24小时内，全网爆仓金额超过88亿美元，近29万人被强制平仓，其中以太坊取代比特币成为爆仓金额最大的资产。➢宏观预期转变：美国公布的强劲经济数据一度降低市场对美联储短期内快速降息的预期，导致全球流动性环境的不确定性增加，风险资产普遍承压。同时，新的关税政策也加剧市场对通胀的担忧。 资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理 国信证券(香港)·加密资产市场月报JIANG CHAOYI,+852 62345097,jadejiang@guosen.com.hk 资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：Cryptoquant，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：Cryptoquant，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 国信证券(香港)·加密资产市场月报JIANG CHAOYI,+852 62345097,jadejiang@guosen.com.hk 资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理 资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理 其他主要代币：SOL、BNB等代币表现强劲，机构积极入场，相关生态持续扩张 ▪SOL：9月表现强劲，价格从月初的低位持续反弹，一度突破240美元，最高触及250美元，尽管月末回落至234美元附近，但全月涨幅显著。上涨的主要驱动力来自三方面：一是机构资金大规模入场，例如Galaxy Digital、Multicoin Capital等机构联合推进的10亿美元SOL专项收购计划，显著推高市场需求；二是生态活跃度提升，PUMP等Meme币及JUP、RAY等DeFi协议的交易量增长，增加了SOL链上消耗场景；三是市场对Solana现货ETF的获批预期升温。 ▪币安币（BNB）：9月迎来历史性突破，价格首次站上1000美元，最高达到1076美元，市值突破1500亿美元。多重利好共同推动：首先是监管压力缓解，美国司法部可能提前结束对币安的合规监控，市场解读为积极信号；其次是生态扩张与机构合作，币安与富兰克林邓普顿达成战略合作，并拓展南非等地的支付场景，同时多家上市公司将BNB纳入资产储备（如BNC公司持仓超41万枚BNB）；最后是通缩机制持续发力，BNB的季度销毁减少流通量，叠加BNBChain技术升级降低Gas费，进一步巩固基本面。 ▪瑞波币（XRP）：价格仍处于震荡蓄势阶段，价格在2.67美元至3美元之间窄幅波动。XRP现货ETF本月上市，上市首日录得3,770万美元成交额，成为2025年以来首日交易量最高的ETF，显示市场对支付型加密资产的兴趣正在升温。 Meme币：价格表现分化，狗狗币现货ETF获批上市 ▪狗狗币（DOGE）：9月表现强劲，价格从月初的0.17美元附近一路震荡上行，月中一度突破0.3美元关键心理关口，虽然月末略有回落，但全月仍录得可观涨幅。技术面上，DOGE成功突破下行趋势线并站上关键移动平均线，市场情绪整体偏向乐观。这轮上涨主要由三重动力驱动：狗狗币现货ETF上市提振市场情绪与资金关注；马斯克的推文以及其旗下公司（如SpaceX）接受DOGE支付等利好；链上数据显示“巨鲸”地址在价格回调阶段持续增持，减少了市场抛压。 ▪柴犬币（SHIB）：9月走势较为疲软。价格在0.000012美元附近持续震荡，全月小幅下跌，未能有效突破关键阻力位。SHIB面临的挑战主要来自两方面：一方面，其价格受到巨鲸地址大额转账的显著影响，频繁的异动导致市场波动加剧；另一方面，尽管其Layer 2解决方案Shibarium网络活跃度有 国信证券(香港)·加密资产市场月报JIANG CHAOYI,+