低成本页岩油田并表，油价回升业绩弹性大

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 低成本页岩油田并表，油价回升业绩弹性大 ■事件：公司发布三季度业绩报告，前三季度营收5.87亿元，同比增长270.3%；实现归属上市公司股东净利润1.17亿，同比提升1.88亿。 ■低成本页岩油田并表，产量迎释放：公司和全资子公司杨帆投资收购鼎亮汇通100%财产份额，旗下Moss Creek Resources，LLC从2017年8月1日开始正式并入公司合并报表范围。公司发布经营数据显示，三季度LLC产销量分别为217.4万桶和208.9万桶，同比提升121.3%和124%；三季度合计产销量分别227.9万桶和219.3万桶。三季度营收4.71亿，归属股份上市公司股东净利润0.767亿，单桶成本158.7元（约24美元），前三季度综合税率28.6%。LLC页岩油资产收购时处于油价下降通道，成本较低，业绩弹性较大。公司发布下半年生产计划数据公告，下半年计划打井62口，计划实现石油产量478万桶。LLC并表预计相关页岩油田产量将进入快速增长期。 ■公司发布三年战略规划，增产+收购业绩将快速提升：公司发布2018-2020年战略规划：未来三年油气产量目标为油当量1640万桶、2495万桶、3127万桶；资本投入为15.35亿美元、18亿美元和15.16亿美元；新增井数为172口、219口和241口；2020年目标1P储量4.2亿当量桶，3P储量大于16.2亿当量桶；未来三年，进一步加大海外战略布局力度，同时设立原油及成品油进口模块并逐步铺设终端及境内外分销渠道。随着沙特减产执行的力度加大和美国数据改善，2018年WTI预计维持在50-60美元/桶油价中枢，公司业绩有望大幅提升。公司6月24日公告，非公开发行不超过441,558,442股募集配套资金方案获证监会核准，相关事宜有望年内启动。 ■投资建议：暂不考虑公司未来并购和贸易业务，假设年内完成配套融资发行股份不超过4.42亿股，预计公司17-19年EPS分别为0.05元、0.22元和0.28元，成长性突出，首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为4.84元，相当于2018年22倍市盈率。 ■风险提示：油价持续下跌，并购及融资进度不及预期等 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 430.2 243.1 1,385.7 5,833.8 8,459.0 净利润 30.4 -181.5 391.9 1,599.9 2,045.9 每股收益(元) 0.00 -0.03 0.05 0.22 0.28 每股净资产(元) 0.51 0.80 1.15 1.37 1.67 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 899.1 -150.7 74.3 18.2 14.2 市净率(倍) 7.9 5.0 3.5 2.9 2.4 净利润率 7.1% -74.6% 28.3% 27.4% 24.2% Tabl e_Title 2017年10月24日 新潮能源（600777.SH） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 建筑施工 投资评级 买入-A 首次评级 6个月目标价： 4.84元 股价（2017-10-23） 4.00元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 27,201.98 流通市值（百万元） 9,506.43 总股本（百万股） 6,800.50 流通股本（百万股） 2,376.61 12个月价格区间 3.33/19.02元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -5.37 3.41 -15.55 绝对收益 -4.53 7.82 -6.17 袁善宸 分析师 SAC执业证书编号：S1450517040004 yuansc1@essence.com.cn 021-35082778 Tab le_Report 相关报告 -23%-17%-11%-5%1%7%13%2016-102017-022017-06新潮能源 石油开采 上证指数 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 净资产收益率 0.9% -3.3% 4.7% 16.2% 16.9% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 4.7% -5.1% 7.1% 57.4% 42.2% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/新潮能源 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 430.2 243.1 1,385.7 5,833.8 8,459.0 成长性 减:营业成本 335.5 182.8 648.2 2,683.6 4,144.9 营业收入增长率 -54.0% -43.5% 470.0% 321.0% 45.0% 营业税费 26.8 13.8 69.3 291.7 442.5 营业利润增长率 -210.0% 181.0% -577.3% 307.1% 27.9% 销售费用 23.1 12.4 - - - 净利润增长率 -178.8% -696.8% -316.0% 308.2% 27.9% 管理费用 87.6 90.5 196.8 834.2 1,201.2 EBITDA增长率 -25.9% -114.6% -6770.8% 277.5% 28.0% 财务费用 73.6 36.7 -50.3 -158.3 -181.2 EBIT增长率 -38.8% -340.3% -736.6% 316.4% 28.9% 资产减值损失 16.2 -13.2 3.0 2.0 -2.7 NOPLAT增长率 317.8% -232.9% -378.0% 317.5% 28.9% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 21.3% 99.3% -48.2% 75.6% 21.0% 投资和汇兑收益 91.6 -35.2 31.0 57.0 7.0 净资产增长率 93.6% 57.3% 52.0% 19.3% 22.6% 营业利润 -41.0 -115.2 549.7 2,237.7 2,861.5 加:营业外净收支 52.6 -2.9 - - - 利润率 利润总额 11.6 -118.1 549.7 2,237.7 2,861.5 毛利率 22.0% 24.8% 53.2% 54.0% 51.0% 减:所得税 -22.6 74.7 157.8 637.7 815.5 营业利润率 -9.5% -47.4% 39.7% 38.4% 33.8% 净利润 30.4 -181.5 391.9 1,599.9 2,045.9 净利润率 7.1% -74.6% 28.3% 27.4% 24.2% EBITDA/营业收入 13.6% -3.5% 41.1% 36.9% 32.6% 资产负债表 EBIT/营业收入 7.6% -32.3% 36.0% 35.6% 31.7% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率 货币资金 541.0 398.5 5,486.7 5,067.3 6,260.8 固定资产周转天数 1,079 3,505 613 144 99 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 804 1,948 336 67 109 应收帐款 601.4 128.8 2,658.1 11,344.2 9,563.4 流动资产周转天数 2,389 3,547 1,769 1,058 1,020 应收票据 5.9 - 25.0 96.6 80.9 应收帐款周转天数 393 541 362 432 445 预付帐款 205.2 28.5 427.5 1,946.3 2,013.6 存货周转天数 1,459 348 168 166 193 存货 460.4 9.6 1,286.9 4,080.2 4,998.5 总资产周转天数 3,956 8,340 2,544 1,232 1,142 其他流动资产 53.2 2,358.0 809.6 1,073.6 1,413.7 投资资本周转天数 1,913 5,553 985 220 214 可供出售金融资产 310.6 600.4 40.4 40.4 227.1 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 0.5 - - - - ROE 0.9% -3.3% 4.7% 16.2% 16.9% 投资性房地产 - - - - - ROA 0.7% -3.2% 2.9% 6.1% 7.5% 固定资产 2,365.8 2,368.2 2,347.9 2,326.2 2,303.0 ROIC 4.7% -5.1% 7.1% 57.4% 42.2% 在建工程 - - - - - 费用率 无形资产 36.4 4.7 4.5 4.3 4.0 销售费用率 5.4% 5.1% 0.0% 0.0% 0.0% 其他非流动资产 600.3 186.4 414.3 460.5 352.7 管理费用率 20.4% 37.2% 14.2% 14.3% 14.2% 资产总额 5,180.6 6,083.1 13,500.9 26,439.6 27,217.7 财务费用率 17.1% 15.1% -3.6% -2.7% -2.1% 短期债务 437.9 537.0 - - - 三费/营业收入 42.8% 57.4% 10.6% 11.6% 12.1% 应付帐款 434.4 23.7 1,949.9 6,268.2 5,631.7 偿债能力 应付票据 412.0 - 1,290.5 4,668.6 4,264.1 资产负债率 33.0% 10.3% 38.6% 62.6% 55.4% 其他流动负债 385.7 14.6 1,919.5 5,562.1 5,147.2 负债权益比 49.3% 11.4% 62.7% 167.2% 124.4% 长期借款 - - - - - 流动比率 1.12 5.08 2.07 1.43 1.62 其他非流动负债 40.8 49.2 45.3 45.1 46.5 速动比率 0.84 5.07 1.82 1.18 1.29 负债总额 1,710.8 624.4 5,205.2 16,544.0 15,089.5 利息保障倍数 0.44 -2.14 -9.94 -13.13 -14.79 少数股东权益 22.8 - - - - 分红指标 股本 860.0 4,051.2 7,242.1 7,242.1 7,242.1 DPS(元) - - - - - 留存收益 2,553.9 1,221.7 1,053.6 2,653.6 4,886.2 分红比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 3,469.8 5,458.6 8,295.7 9,895.6 12,128.2 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E 净利润 34.2 -192.8 391.9 1,599.9 2,045.9 EPS(元)