航运日报：弱现实强预期，关注交易所对于2月合约交割结算定义

市场分析 线上报价方面。 Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹47周价格1360/2270，48周价格范围为1200/2000；HPL-SPOT11月下半月船期报价1735/2835，12月上半月船期报价1935/3235，12月下半月2435/4035。马士基发布12月份涨价函2080/3200. MSC+Premier Alliance：MSC 11月下半月价格1425/2365；ONE 11月下半月船期1695/2635；HMM上海-鹿特丹11月下半月船期报价1418/2406; YML 11/15-11/30报价1500/2500。 Ocean Alliance：CMA上海-鹿特丹11月下半月船期报价介于3120-3170美元/FEU，12月上半月船期报价介于3420-3520美元/FEU，12月下半月船期报价2160/3920；EMC 11月下半月船期报价1855/2810；OOCL 11月下半月船期报价介于2475-2600美元/FEU。 地缘端：美国军方正在研究是否应在加沙地带附近建立一座可容纳1万人临时基地。目前，美国正在推动建立一支稳定部队来监督以色列和哈马斯之间的停火。一份“信息征询书”显示，美国海军正在向一批获得资格预审的公司寻求报价，内容是建设“一座临时的、自给自足的军事作战基地，能够支持1万名人员，并提供1万平方英尺的办公空间，使用期为12个月”。该信息征询书将潜在选址标注为“以色列、加沙地带附近”。据两位知情人士透露，该文件于10月31日发给合格承包商，回应截止日期为11月3日。美国一直在寻求国际支持，推动向加沙派遣外国部队，以帮助维持上月签署的脆弱的停火协议。一位不愿透露姓名的美国官员表示，该请求只是为在以色列南部建立稳定部队潜在基地的早期规划步骤，并强调不会涉及美军。 动态供给：11月份剩余4周周均运力24.65万TEU，WEEK46/47/48/49周运力分别为15.11/29.65/26.89/26.94万TEU。12月份月度周均运力33.88万TEU，WEEK50/51/52/53周运力分别为30.74/35.03/32.66/37.1万TEU。11月份共计10个空班和1个TBN（其中MSC/PA联盟4个空班，双子星联盟1个空班，OA联盟5个空班，OA联盟的1个TBN后续预计均转为空班）。12月份共计3个TBN。 12月合约:距离交割较远，12月合约交易更多关注节奏问题，预期和现实交相辉映，但总体估值支撑不断上移。四季度船司需要为下一年长协谈判做准备，为了保证来年收入基本盘稳固，船司会通过供应端调节使得运价处于较高位置。节奏方面，12月合约节奏预计首先交易涨价预期（10月中旬左右宣布11月份涨价函，10月底或有部分船司再度发布11月下半月涨价函），然后再交易涨价函实际落地情况，之后再度交易涨价预期（11月中旬左右宣布12月份涨价函，同时关注12月下半月涨价函是否会有），最后交易涨价函实际落地情况直至交割。CMA、MSC以及HPL11月下半月涨价函均挂出，下半月涨价函范围在3000-3100美元/FEU之间。目前马士基11月下半月最新报价降至2000-2100美元/FEU，MSC11月下半月报价1425/2365，PA联盟（ONE以及YML）介于2500-2600美元/FEU。本周下半月开始实际揽货，船司报价预计会逐步修正，关注下半月涨价实际落地情况。10月下半月以及11月上半月的宣涨回溯来看，均落地在300-400美金左右（每轮宣涨），假如后期有三轮涨价函且每轮涨价函均落地300美元/FEU，则12月下半月价格或在3000美元/FEU，12月合约的估值顶或处在2100点左右（目前11月下半月落地幅度预计不及预期），投资者可暂时基于此预期进行12月合约交易，基于后期的每轮涨价函是否宣布以及宣涨实际落地情况来对12月合约估值进行修正，目前初步预估最终12合约估值范围或在1700-1850点之间。总体来看，目前 12合约的估值底部不断抬升。马士基已经宣涨12月份价格至3200美元/FEU，关注本周是否有更多船司宣涨12月份。 2026年2月合约或存在较大预期差，但是短期面临复航预期压制，关注后期2月合约如何交割定义。按照传统定义，2026年2月合约交割结算价格为2月9号、2月16号(除夕）以及2月23日SCFIS的算数平均值，考虑到放假因素，由于2/16以及2/23日均处于休市阶段，关注后期交易所对2月合约交割结算价格的定义。2026年的春节比2025年晚一个月，船司签约挺价的时间是否也会晚一些时间面临不确定性，如果今年签约挺价的持续时间延长且使得高价落地在2026年的1月份，则最终2月合约有可能与12月合约估值平水，持续追踪。 截至2025年11月11日，集运指数欧线期货所有合约持仓73528.00手，单日成交70447.00手。EC2602合约收盘价格1690.50，EC2604合约收盘价格1187.80，EC2606合约收盘价格1423.90，EC2608合约收盘价格1545.00，EC2610合约收盘价格1137.50，EC2512合约收盘价格1746.10。11月7日公布的SCFI（上海-欧洲航线）价格1323美元/TEU, SCFI（上海-美西航线）价格2212美元/FEU，SCFI（上海-美东）价格2848美元/FEU。11月10日公布的SCFIS（上海-欧洲）1504.80点。SCFIS（上海-美西）1329.71点。 2025年仍然是集装箱船舶的交付大年。2025年至今交付集装箱船舶226艘，合计交付运力187.9万TEU。截至2025年11月9日，12000-16999TEU船舶合计交付71艘，合计107.2万TEU；17000+TEU以上船舶交付12艘，合计253800TEU。 策略 单边：12合约震荡，2月合约震荡偏强 套利：暂无 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 一、期货价格............................................................................................................................................5二、现货价格............................................................................................................................................6三、集装箱船舶运力供应............................................................................................................................7四、供应链...............................................................................................................................................9五、需求及欧洲经济.................................................................................................................................11 图表 图1：EC2604合约.......................................................................................................................................................................5图2：EC2606合约.......................................................................................................................................................................5图3：EC2608合约.......................................................................................................................................................................5图4：EC2510合约.......................................................................................................................................................................5图5：EC2512合约.......................................................................................................................................................................5图6：EC2602合约.......................................................................................................................................................................5图7：所有合约日度成交量........................................................................................................................................................6图8：所有合约日度持仓量........................................................................................................................................................6图9：SCFI（上海-欧洲）美元/TEU.......................................................................................................................................6图10：SCFI(上海-地中海）美元/TEU.............................................................................................................................