铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国10月ADP就业降温，国内A股上行动能趋弱 海外方面，美国私营部门就业数据仍在降温，10月ADP小非农就业减少4.5万人，创自2023年3月以来最大降幅，同期小企业信心指数降至六个月低点,盈利承压与乐观情绪减退。白宫官员警告，因政府停摆，部分10月经济数据或永久缺失，增加经济评估不确定性。美股分化，10Y美债利率回落至4.06%，美元指数震荡走弱至99.5，金价震荡收涨，铜价收涨，受美对俄石油新制裁及停摆结束预期提振，油价上涨超1%。 国内方面，A股高开低走，两市成交额回落至2万亿，微盘、红利风格依旧相对科技保持占优。近期市场缺乏宏观与事件催化，基本面延续温和震荡，短期或仍有新高，但需警惕后续调整风险，不宜追高。中长期而言，流动性宽松与基本面筑底的共振阶段已进入后半程，逢低布局仍具性价比。债市整体震荡，短期缺乏主线，静待10月金融与经济数据落地；在风险偏好回落和基本面再聚焦下，预计短期仍将维持偏强震荡格局。央行三季度货政报告强调强化逆周期与跨周期调节，密切跟踪海外政策动向，加强流动性与市场监测；同时加大科技金融领域政策引导，推进数据开发利用与体制建设。 贵金属：降息乐观预期提振，金银继续收涨 周二国际贵金属期货继续收涨，COMEX黄金期货涨0.27%报4133.20美元/盎司，COMEX白银期货涨1.52%报51.08美元/盎司。美国参议院通过法案为政府停摆结束铺路，市场预期疲软的数据将为12月降息铺路，对贵金属价格有所提振。美国参议院周一通过妥协法案，结束史上最长的政府停摆，意味着关键经济数据如就业与通胀指标将重新发布。市场预期这些数据可能显示经济疲软，从而促使美联储进一步放松货币政策。避险情绪与长期需求预期也支撑金价。“小非农”10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，创两年半来最大降幅。白宫国家经济委员会主任表示：美国部分10月数据可能永远丢失。瑞银在报告中预计，今年及明年全球黄金需求将达到2011年以来最强水平，并指出若政治与金融风险再度上升，金价可能触及每盎司4,700美元的上行目标。英国央行削减资产购买规模，欧洲经济疲软信号增强。 美国政府停摆即将结束，官方将恢复发布经济数据，市场乐观预期美联储将在12月再次降息。对于下月是否降息，需等待官方数据对美国经济状况的进一步确认。短期金银价格有持续反弹的可能，但仍需谨慎。 铜：市场交投谨慎，铜价高位震荡 周二沪铜主力窄幅震荡，伦铜夜盘围绕10800美金震荡，国内近月结构转向C，周二电解铜现货市场成交平淡，下游刚需采购为主，内贸铜维持升水55元/吨，昨日LME库存维持13.6万吨。宏观方面：美国10月ADP就业人数减少4.5万人，创两年半以来的最低纪录，高盛指出尚未发现明确证据表明大部分裁员措施是由人工智能驱动的，而美国中小企业信心指数同步降至6个月低点，反应因盈利情况恶化导致的对未来乐观情绪的消退，我们认为美国劳动力市场的疲软仍然需要持续降息来进行呵护。白宫经济委员会主任、美联储下一届主席候选人哈赛特表示，时长创纪录的政府停摆意味着一些本该收集在10月的经济数据将永远不会被记录，这使得全面评估经济健康状况变得愈发艰难，在机构恢复运作之前经济状况的不确定性仍在持续增加，当前市场正静待美国政府重启运营。产业方面：智利铜业委员会表示，Codelco今年9月产量为11.56万吨，同比-7%，其中Escondida产量达11.9万吨，同比+17%；而Collahuasi铜矿产量仅有3.6万吨，同比-26%。 美国ADP就业人数创两年多以来最低记录，中小企业信心指数同步下滑，美国劳动力市场的疲软仍需要持续降息来进行呵护，美国政府结束停摆前市场谨慎；基本面来看，印尼Grasberg有望缓慢重启运营，但全球矿端趋紧格局未改，国内社会库存边际回落，电铜紧平衡叙事延续，预计铜价短期将维持高位震荡。 铝:宏观叙事向上，铝价延续偏强震荡 周二沪铝主力收21665元/吨，涨0.07%。LME收2878.5美元/吨，跌0.03%。现货SMM均价21620元/吨，涨130元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价21490元/吨，涨120元/吨，贴水150元/吨。据SMM，11月10日，电解铝锭库存62.万吨，环比增加0.5万吨；国内主流消费地铝棒库存14万吨，环比减少0.05万吨。宏观消息：美国参议院投票通过《持续拨款与延期法案》，为结束政府“停摆”迈出关键一步。据ADP统计，截至10月25日的四周内，美国私营部门平均每两周减少11250个工作岗位。美国小企业乐观情绪跌至六个月低点。全美独立企业联合会（NFIB）数据显示，受到盈利恶化拖累，10月份美国小企业乐观程度指数下滑0.6点至98.2。 美国政府停摆即将结束、经济数据恢复在即、美联储内部现鹰派转鸽的信号，宏观预期尚可。基本面供需两端近期相对平稳，国内消费因铝价绝对价格较高及旺季向淡季切换，有所边际回落。但宏观叙事向上，铝价延续偏强震荡。 氧化铝：供应压力延续，氧化铝弱势不改 周二氧化铝期货主力合约收2816元/吨，涨0.11%。现货氧化铝全国均价2869元/吨，跌2元/吨，升水92元/吨。澳洲氧化铝F0B价格320美元/吨，持平，理论进口窗口开启。上期所仓单库存25.4万吨，持平，厂库0吨，持平。 氧化铝产能仍保持较高开工，供应端仍然充足。不过现货经过连续下跌之后，目前行业盈利水平明显收缩，加上冬季来临，一般情况下北方部分地区会有冬季采暖限产措施，市场对未来减产预期仍存，市场博弈，氧化铝低位震荡。 铸造铝：宏观及基本面配合，铸造铝高位震荡 周二铸造铝合期货主力合约收21040元/吨，涨0.07%。SMM现货ADC12价格为21500元/吨，涨50元/吨。江西保太现货ADC12价格21000元/吨，涨100元/吨。上海型材铝精废价差2752元/吨，跌50元/吨，佛山型材铝精废价差1751元/吨，跌50元/吨。交易所库存5.7万吨，增加270吨。 铸造铝市场观望情绪依旧较浓，供应端在价格强势震荡表现下报价坚挺，下游对高价接受度仍然有限，采购观望，市场僵持。成本端废铝紧张情况持续精废价差小幅收窄，铜及硅价高位，成本支撑仍好。预计铸造铝延续高位震荡格局。 锌：宏观情绪反复，锌价震荡运行 周二沪锌主力2512合约期价日内震荡回落，夜间窄幅震荡，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22715~22850元/吨，对2512合约升水60-100元/吨。市场出货贸易商不多，现货报价维持高位，部分贸易商上调报价，下游淡季消费一般，现货成交较清淡。德国商业银行将锌的年底价格预测从2800美元上调至每吨3000美元。锌库存35300吨，增加400吨。 整体来看，市场担忧美国劳动力市场恶化，美元指数持续下行，市场等待临时拨款法案投票结果。国内锌锭出口尚未放量，LME维持低库存强结构，伦锌偏强支撑内外锌价。国内消费转弱且北方受环保扰动，对高价原料采购谨慎，贸易商挺价支撑升水上调。短期加工费下调限制炼厂产量释放，且锌锭出口预期仍存支撑锌价，但消费疲软将限制锌价上方空间。 铅：伦铅持续偏强，沪铅受振高位运行 周二沪铅主力2601合约日内窄幅震荡，夜间拉涨后横盘运行，伦铅震荡偏强。 现货市场：上海市场驰宏铅17465-17530元/吨，对沪铅2512合约升水0-50元/吨。沪铅维持盘整态势，运行重心略有下移，且因交割临近，部分持货商坐等交割，仓单报价坚挺。而电解铅厂提货源报价则有所回落，部分地区升水较下调，下游企业普遍按需采购，以长单接货为主，散单市场成交清淡。 整体来看，LME累库24525吨，但未改变伦铅偏强态势，沪铅震荡重心跟随上移。国 内部分进口粗铅直发下游，且炼厂复产持续推进，市场供应紧张局面有所缓解，国内基本面支撑边际减弱。短期在伦铅带动下，预计沪铅维持偏强，但谨防资金落袋带来期价回落压力。 锡：市场情绪反复，谨防锡价冲高回落 周二沪锡主力2512合约期价日内震荡，夜间快速拉涨，伦锡走强。现货市场：听闻小牌对12月贴水500-贴水100元/吨左右，云字头对12月贴水100-升水300元/吨附近，云锡对12月升水300-升水600元/吨左右。 印尼贸易部周二公布的数据显示，印尼10月出口了2643.05吨精炼锡，较去年同期减少53.89%。 整体来看，美国就业转弱，美元走弱，提振锡价。印尼精炼锡出口恢复较缓慢，10月出口量同比降54%，LME低库存短期难扭转，海外流动性风险仍存反复，沪锡跟随伦锡盘中拉涨。短期宏观情绪走势反复，叠加原料高价抑制下游消费，谨防锡价冲高回落。 工业硅：消费边际转淡，工业硅震荡 周二工业硅震荡，华东通氧553#现货对2601合约升水320元/吨，交割套利空间负值持续收窄，11月11日广期所仓单库降至46079手，较上一交易日减少176手，近期仓单库存高位回落主因西南进入枯水期后产量逐步下降，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价上调50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9500和9350元/吨，#421硅华东平均价为9750元/吨，上周社会库小幅降至55.2万吨，近期盘面价格区间震荡拉动现货市场总体企稳。 基本面上，供应来看，新疆地区开工率维持8成左右，云南地区枯水期开工率快速下滑至33%，内蒙和甘肃未能有新增产量释放，供应端转入边际收缩；从需求侧来看，多晶硅新平台成立暂无进一步消息流出，市场高位交投谨慎，关注产能出清平台落地情况；硅片因电池厂找硅料外代工的现象频发，一定程度压缩了硅片企业生存空间，预计短期价格将失去支撑；电池片厂商通过以价换量的方式维持出货节奏，当前价格已逼近现金成本下探空间有限；组件端上周协会指导价陆续出台，多数企业开始响应，预计下周将展开新一轮报价，组件头部企业淡季开始减产，预计库存总量将降至31G，预计期价短期将维持偏强运行。 碳酸锂：基本面近强远弱，锂价宽幅震荡 周二碳酸锂价格震荡偏弱运行，现货价格上涨。SMM电碳价格上涨1550元/吨，工碳价格上涨1550元/吨。SMM口径下现货贴水2601合约4240元/吨；原材料价格上涨，澳洲锂辉石价格上涨17.5美元/吨至1012.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨80元/吨至7100元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨40元/吨至2220元/吨。仓单合计28099手；匹配交割价85220元/吨；2601持仓52.64万手，日内减仓7990手。产业上，九岭锂业年产3万吨碳酸锂项目在宜春经开区举行签约仪式，项目依托宜丰花桥大港瓷土矿资源，构建碳 酸锂及铷铯盐综合利用项目。 上游套保盘驱动现货价格大幅跟涨，市场贴水询价增多，但当前价格接受度较弱，下游整体维持刚需采买。动力终端由订单热转向交付热，乘用车销量增速大幅提升，基本面偏强延续。但仍需警惕后期进口增量以及需求端的边际下行风险。短期多空陷入近强远弱的激烈博弈，市场情绪起伏较大，锂价宽幅震荡。 镍：矿价坚挺，镍价下方空间有限 周二镍价震荡偏弱运行。SMM1#镍报价121300/吨，+100元/吨；金川镍报123100元/吨，+100元/吨；电积镍报119600元/吨，+50元/吨。金川镍升水3600元/吨，上涨0。SMM库存合计49133吨，较上期+9029吨。宏观层面，美国就业数据恶化，10月ADP数据显示，私营部门减少4.5万个就业岗位，且10月下旬或难创造稳定的就业机会，而劳动力市场的恶化推高12月美联储降息预期。 美国劳动力市场降温推高降息预期，进而拖累美指走弱，或利多镍价。菲律宾仍存降雨扰动，镍矿价格仍处绝对高位，印尼镍矿微幅松动，成本端仍表现坚挺。电镍现货交投兴起，下游采买热度回升推高升贴水上移，但期现货库存均有显著累库，基本面仍延续偏弱格局。预计，电镍成本维持高位，美指走弱，镍价下跌空间有限。区间底部下等多低多机会。