宏观策略基金的起伏：市场风格与政策变化的影响

宏观策略基金的起伏：市场风格与政策变化的影响 排排网财富产品研究中心 2025年11月6日 上半年净值走平或微跌，下半年开始一路上行，这大概是2025年不少宏观策略私募基金出现的典型业绩走势。这一分化引发了投资者的广泛关注，并成为金融市场分析的一个焦点，在这一背景下，本报告将深入探讨2025年上半年与下半年至今国内宏观策略私募基金业绩差异的原因，分析市场情绪变化、宏观政策调整对主要资产类别的影响。 各资产类别表现+驱动机制 2.1A股/港股 年初，A股市场表现平淡，主要受到经济增长放缓和外部风险的影响，投资者情绪谨慎，上证指数仅小幅上涨2.76%。在行业风格上，A股呈现防守性特征，尤其是高股息、低估值板块成为避险的首选，资金流入较慢。尽管科技股和消费股逐渐表现出潜力，但市场仍保持谨慎。下半年，随着政策逐步落实和经济复苏，A股迎来结构性复苏，投资者开始转向进攻性配置，科技和成长性板块反弹，创业板和科创板成为市场领导者。 港股上半年表现强劲，恒生指数上涨约20%，主要受外资流入和低估值修复的推动。由于港股长期估值较低，外资的持续流入加速了市场修复。但进入下半年，全球流动性收紧和中国经济放缓令市场情绪谨慎，资金流入有所减缓，港股上行动力减弱，进入震荡期。 图1：沪深300指数与恒生科技指数今年以来收益表现 数据来源：同花顺iFinD，截至日期为2025年10月31日 2.2美股（以标普500为例） 上半年，成长股和科技股的表现依然占据主导地位，尤其是大型科技股（如苹果、微软、谷歌等）依托AI、云计算和半导体等行业的强劲表现，不断推动市场走高。然而，由于全球经济的不确定性，以及市场对美联储货币政策的紧张预期，美股并未迎来全线大涨，中期经历一波明显回撤（如4月因关税/贸易担忧下跌）后，在6月末重回指数记录高点，上半年总体大约涨幅为5%，下半年市场对降息预期、企业盈利改善、AI/科技主题延续乐观，市场情绪改善。对私募而言，上半年可能谨慎偏防守，下半年当看到降息窗口/流动性改善时，才增配权益，从而出现净值“直线上升”的轨迹。 图2：标普500指数今年以来走势 数据来源：同花顺iFinD，截至日期为2025年11月3日 2.3中债 年初至3月，中债市场曾一度走出较明显的收益率上行行情，原因包括：市场对中国人民银行货币政策宽松的预期修正、经济数据低迷导致降息预期被淡化。比如3月市场曾传出“降息并非迫在眉睫”信号，使10年期国债收益率短期抬升。上半年中后期至下半年，经济基本面略有改善、央行表态“稳健偏宽”以及融资供给节奏趋缓成为支持债市的关键因素。但与此同时，随着权益市场回暖、资金风险偏好上升，债券作为避险资产的配置吸引力有所下降。市场进入“收益率回升+债券价格承压”阶段。 图3：10年期国债利率今年以来走势 数据来源：同花顺iFinD，截至日期为2025年11月6日 2.4黄金 2025年上半年，黄金延续了强势行情，成为避险资产首选。尽管美国通胀回落，但核心通胀仍强劲，美联储未开启降息周期。在高实际利率和经济增长放缓的背景下，资金持续流入黄金ETF和实物黄金产品。中东局势和美国政治周期也加剧了市场避险需求，推动黄金价格不断接近历史新高。黄金的金融属性主导市场，尽管实际需求较弱，依然保持上涨。进入下半年，随着美股强势和对美国政策不确定性的担忧，投资者通过黄金做空美元，黄金价格进一步上涨，部分宏观私募产品与黄金走势高度相关。 为什么上半年平/下半年好在宏观策略中尤为明显 结合上面资产表现与政策／情绪逻辑，我们可以从几个维度理解为何私募宏观策略会出现那样的节奏： 策略起手慢：上半年政策信号尚不明确（央行通胀仍高、经济数据乏力、贸易／地缘扰动）。私募往往先减仓或持低仓位观望，导致净值平稳或微跌。 下半年信号放大：当市场确认“利率或已见顶”“流动性或将改善”“刺激或将加码”时，策略私募转向主动加仓（权益／商品／高息债券等），由此净值加速上行。 资金入场节奏：机构资金／保险资管／养老金等大额资金往往在政策明确后才全面入场。上半年多数为观望，下半年流动性加速助推资产上涨。 情绪转折点：从“恐惧”到“期待”，市场参与者从防守变为进攻。宏观策略如果在下半年把控住这一节奏，会取得超额收益。 对国内投资者的启示 三、 宏观策略基金作为高风险类型的基金，其表现往往受市场风格切换和政策波动的影响较大。当市场风格不明确、波动较大时，宏观基金常常面临回撤的风险。因此，投资者在选择此类基金时，应意识到基金的高风险属性，尤其是在市场情绪不确定的时期。 如果一个宏观策略基金在上半年能够有效控制回撤和净值波动，表明基金管理人的资产配置策略是有效的，具备良好的风控能力。市场风格的不明确和宏观政策的调整使得基金难以频繁调整资产权重以实现短期的净值上涨。因此，投资者应避免对基金管理人提出过高的期望，不能指望每个月都能看到净值的上涨，尤其是在市场震荡期。 相对而言，个人投资者如果选择单一资产进行投资，往往难以分散风险，可能面临单一资产的全部风险敞口。宏观策略基金的多样化配置可以帮助投资者更好地应对市场的不确定性，减少单一资产带来的风险。因此，选择宏观策略基金时，投资者应更加关注其风险管理能力和在不确定市场环境中的应变能力，而不是单纯追求短期内的高回报。 风险提示： 本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，不代表本平台观点，私募数据（如有）来源于基金管理人、基金托管人或外部数据库，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何宣传推介及投资建议，请投资者谨慎参考。 投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。 版权声明： 未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源，同时载明内容域名出处。