事件与业绩
2025年第三季度，公司实现营业收入54.77亿元，同比增长50.45%；归母净利润2.17亿元，同比增长61.82%。前三季度，营业收入130.59亿元，同比增长29.80%；归母净利润5.52亿元，同比增长41.54%。
核心观点
- 锂电正极材料市场：种类齐全，供需两旺。公司拥有二十余年电池领域经验，持续研发投入，涵盖钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂、固态电池和氢能等。
- 钴酸锂业务：电压等级突破4.53V，主导消费类电子领域。3C消费市场平稳发展，新兴消费电子（可穿戴设备、AR/VR）提供新增长空间。2025年前三季度销量4.69万吨，同比增长45.38%。
- 三元正极材料：率先实现高电压产品大规模出货，高功率、高镍细分市场技术领先，应用市场不断拓宽。2025年前三季度销量5.3万吨，同比增长36.29%。
- 磷酸铁锂业务：首家大规模应用水热法工艺生产，掺杂固相法实现5C快充性能，订单需求旺盛。2025年前三季度销量未明确，但需求旺盛。
- 行业背景：2025年前三季度中国新能源车产量1124.3万辆，同比增长35.2%；欧洲新能源乘用车销量178.2万辆，同比增长23.6%，渗透率达26.1%；全球动力电池装机容量811.7GWh，同比增长34.7%；全球锂电储能市场需求持续爆发，2025年前三季度428GWh，同比增长90.7%。
产能与研发
- 产能建设：法国4万吨三元材料及前驱体项目推进，海璟基地4万吨锂电材料项目建成，新募投3万吨基地顺利，海璟基地建成后产能达8.5万吨；宁德基地9.5万吨产能有望达成；雅安基地液相法磷酸铁锂项目、福泉基地4万吨三元前驱体项目规划中。
- 研发实力：匹配氧化物路线固态电池正极材料已供货；硫化物路线固态电池与头部企业合作，实现吨级生产和稳定性能，开发独特硫化锂合成工艺，样品测试良好。
投资建议
- 公司为国内领先锂电池材料企业，持续研发投入，高电压产品和新产品开发处于行业领先地位。
- 预测2025-2027年净利润分别为8亿、9.2亿、10.63亿，EPS分别为1.58元、1.83元、2.11元，对应PE分别为53倍、46倍、40倍。
- 给予“增持”评级。
风险提示
- 消费电子需求不佳。
- 行业竞争激烈，商品价格波动。
- 新产品开发和验证周期长。
- 其他风险。
投资评级说明
- 行业评级：看好（未来6个月行业回报高于沪深300指数5%以上）。
- 公司评级：增持（未来6个月个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间）。
