宏观利率周报（20251103-20251107）：利率短期震荡，宽货币依然可期

2025年11月10日 利率短期震荡宽货币依然可期 宏观利率周报（20251103-20251107） 研报摘要 证券分析师 ⚫核心观点：10月“央行买债”确定重启，但操作规模有限，信号意义大于实际效果。债基赎回费率新规正式稿可能即将落地，股票市场在4000点附近高位震荡，短期利率下行空间有限。与此同时，基本面持续放缓，利率上行空间同样有限，整体或继续维持震荡态势。总体来看，利空因素多数被市场消化，而近期PMI等数据显示国内基本面环比下行压力，12月美联储降息概率仍存，年末宽货币依然可期。 陈巧巧S0670525010001chenqiaoqiao@cnht.com.cn ⚫行情回顾：本周商品出口数据偏弱，但在股市高位震荡、美联储转鹰、通胀好于预期等因素影响下，中债十债利率小幅上行至1.81%，利率曲线整体抬升。 ⚫市场要闻：（1）外贸外交与国际标准。国家主席习近平在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤。国务院关税税则委员会公布公告停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施。《工业网络5G通信技术通用要求》发布标志着我国在“5G+工业”融合应用领域取得里程碑意义的国际成果。（2）财政货币政策。财政部发布《2025年上半年中国财政政策执行情况报告》。央行发布10月各项工具流动性投放情况显示，公开市场国债买卖净投放200亿元。（3）经济数据。长三角区域经济“三季报”表现突出。中国10月美元计价出口下降1.1%。前三季度我国服务贸易出口增长14.4%。CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.1%。（4）海外环境。美联储官员对12月是否继续降息的分歧日益加剧。美国科技公司集中发行债券融资。周二英伟达股价暴跌，AI叙事松动。 ⚫风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。 目录 一、国内市场要闻....................................................................................................4二、海外重点数据和事件........................................................................................5三、风险提示............................................................................................................5 图表目录 图1：国债收益率走势（%）.....................................................................................................6图2：中债国债收益率曲线（%）.............................................................................................6图3：国债收益率期限利差（%）.............................................................................................6图4：本周利率涨跌幅（BP）....................................................................................................6图5：5年期企业债信用利差（%）..........................................................................................6图6：建行万得银行间债券发行总指数....................................................................................6图7：本周新发政府债券（亿元）............................................................................................7图8：本月新发政府债券（亿元）............................................................................................7图9：国债发行净融资进度........................................................................................................7图10：地方一般债发行进度......................................................................................................7图11：地方专项债发行进度......................................................................................................7图12：再融资债发行扣减地方债偿还累计（亿元）..............................................................7图13：1年期同业存单及MLF利率（%）...............................................................................8图14：7天逆回购及银行间质押利率（%）............................................................................8图15：政策利率（%）...............................................................................................................8图16：货币基金利率（%）.......................................................................................................8图17：Shibor利率（%）............................................................................................................8图18：国债期货价格（元）......................................................................................................8图19：主要国家汇率涨跌幅......................................................................................................9图20：全球主要股票市场及国际定价大宗涨跌（%）...........................................................9图21：美国国债利率期限结构（%）.......................................................................................9图22：VIX....................................................................................................................................9图23：中美利差（%）...............................................................................................................9图24：人民币相对美元汇率逆周期力度..................................................................................9图25：猪肉平均批发价（元/公斤）......................................................................................10图26：蔬菜批发价格指数（2015=100）................................................................................10图27：布伦特原油（美元/桶）..............................................................................................10图28：焦煤（元/吨）..............................................................................................................10图29：螺纹钢（元/吨）..........................................................................................................10图30：阴极铜（元/吨）..........................................................................................................10图31：粗钢产量（万吨/天）..................................................................................................11图32：高炉开工率（%）.........................................................................................................11图33：进出口运价指数............................................................................................................11图34：江浙涤纶长丝下游织机开工率（%）.........................................................................11图35：30大中城市商品房成交面积（万平方米）...............................................................11图36：百城土地成交面积（万平方米）.