国内宏观利率周报：宽货币渐行渐近，利率低位震荡

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本报告的核心观点是，中美利差收窄无碍国内宽货币格局，利率维持低位震荡。国内新冠确诊病例和无症状感染者仍创新高，对债市仍有支撑但边际减弱。美国3月非农数据43.1万人，失业率降至3.6%，但平均时薪增速5.6%，创2007年来次高，美联储加息预期不减。短期看，市场或继续交易宽货币+弱经济数据，判断短期仍为震荡市，10Y国债收益率区间2.70%-2.85%。4月是较好的交易窗口期。一是货币政策宽松得到央行一季度例会的确认，但由于银行体系中期资金面还未特别紧，宽货币可能等待至5月缴税大月的来临。4月如果权益市场和汇率能够延续稳态，则债市可能加大宽货币的交易力度。二是3月PMI数据已部分释放市场情绪，可能削弱3月经济数据带来的机会。三是政策底不断夯实，一定程度对冲经济恢复延后的预期，制约长端利率下行。四是受稳增长政策的影响，建筑业PMI开始触底回升。历史经验看，建筑业PMI领先制造业PMI约4-6个月，而制造业PMI又对10Y国债收益率具有领先性，因此二季度债市压力不大。市场回顾：10Y国债、国开债收益率分别回落2.29bp、2.82bp，利率曲线走平。