本期要点
- 行情分析：本周甲醇连续下跌，最低跌至2089元/吨，截至11月7日，甲醇MA2601合约收盘价为2112元/吨。
- 基本面：
- 成本端：煤炭价格整体呈上升趋势，但甲醇利润尚有较大空间，成本端支撑有限。
- 供应端：国内甲醇开工率维持高位，截至11月7日约为87.79%，供应高位；冬季限气预期下，11月中旬后西南地区气头装置可能减产，或对供应形成阶段性约束。
- 进口：伊朗装置运行正常，非伊地区开工提升，11月进口量预计维持高位，港口库存处于近年同期最高水平，库存消化压力较大。
- 需求端：西北个别企业装置检修结束，MTO行业开工率回升至87.82%，宁夏宝丰外采对甲醇需求形成支撑，但烯烃企业仍处于微利状态，需求弹性有限；传统需求旺季结束，下游再库存动能走弱，甲醛、醋酸等传统下游开工率维持低位，需求增长乏力。
- 库存端：港口库存持续攀升，目前沿海地区甲醇总库存已达到157万吨左右。
- 操作建议：短期来看，在港口库存高企的背景下，甲醇价格仍将以低位震荡为主，反弹动力不足；长期来看，11-12月期间伊朗大概率限气缩减甲醇生产，将影响国内甲醇进口，同时国内西南地区天然气装置受限，未来供应存在收紧预期，但该预期目前尚未对市场形成有效支撑。
- 风险提示：成本端支撑力度、进口到港情况、伊朗开工情况。
甲醇走势回顾
- 现货价格：本周甲醇市场整体现货价格环比走弱。
- 基差及价差：沿海基差较上周环比下降至-37元/吨；内蒙往华东、山东往华东、川渝套利及港口回流内地物流窗口均关闭。
- 外盘价格及进出口利润：CFR中国美金平均价格在277美元/吨左右，环比下降，折算进口成本在2152.69元/吨附近，进口利润为-64.69元/吨左右，环比下降；FOB鹿特丹价格环比上升3.02%，FOB美湾价格环比上升1.12%，东南地区甲醇价格环比下降0.31%。
甲醇产业链运行情况
- 供应端：
- 上游煤制甲醇利润较上周环比上升。
- 国内甲醇装置开工负荷为87.79%，较上周上升1.84个百分点，较去年同期下降2.17个百分点；西北地区开工负荷为93.41%，较上周上升2.62个百分点，较去年同期下降3.87个百分点。
- 国外装置开工率维持在70%左右。
- 需求端-烯烃需求：国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.82%，较上周上升0.47个百分点，受西北MTO装置提负影响，CTO/MTO开工整体上升。
- 需求端-传统下游：传统旺季结束，下游再库存动能走弱；甲醛、醋酸等传统下游开工率维持低位，需求增长乏力；需关注醋酸新装置投产情况。
库存及外盘到港量
- 沿海库存结构：本周整体进口船货卸货总量增多，沿海甲醇库存延续上升至高位，截至11月6日为159.9万吨，处于历史高位，预估仍将稳中上升。
- 内地主产区库存结构：内地企业样本库存38.64万吨，较上周继续小幅累库；华中地区因部分装置检修库存下降，其他地区库存普遍上涨，主因在于供应充足、港口低价货源倒流挤压内地市场、下游需求疲软。
- 外盘预计到港量情况：本周船期到港量环比下降至38.7万吨，同比下降2.4%，环比上升11.3%；华东地区进口船货到港量为32.91万吨，华南地区5.79万吨。
- 上下游工厂库存：数据未详细展开，但整体库存情况显示供应端相对充足，需求端承压。
研究结论
- 短期甲醇价格受港口库存高企压制，反弹动力不足；长期来看，伊朗及国内西南地区天然气装置受限将导致供应收紧，但当前市场尚未完全反应该预期。
