甲醇产业链周度报告：港口去库艰难，甲醇弱势震荡

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 港口去库艰难，甲醇弱势震荡 2021年1月8日 甲醇产业链周度报告 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 安婧 0755-82763159 Anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 本期要点： ❑ 华北地区因疫情发运不畅导致库存累积，伊朗因限气负荷延续偏低。 供应端，据卓创数据最新本周国内甲醇整体装置开工负荷为69.40%,下跌1.16个百分点；西北地区的开工负荷为79.90%，下跌3.38个百分点，本周内西北地区部分甲醇装置临时停车，导致全国甲醇开工负荷下滑。外盘运行情况来看，伊朗装置整体仍维持偏低负荷，印尼KMI 66万吨装置尝试重启，文莱BMC85万吨装置恢复运行。 ❑ 下游斯尔邦、鲁西化工两套MTO重启兑现，沿海库存再度小幅累积 需求端，据卓创最新数据国内甲醇制烯烃开工负荷在90.13%，较上周上涨9.55个百分点。本周阳煤恒通短停检修，斯尔邦MTO重启后稳定运行，鲁西化工MTO重启后维持8成负荷。据卓创最新沿海地区甲醇库存在117.01万吨，环比上涨0.25万吨，涨幅在0.21%，华南地区集中到港较多，导致库存再度累积。 ❑ 核心观点：综合来看，后期关注伊朗全停时间点和上游新增大装置投产时间点，是否出现短时预期错配。如果投产偏后，在2月进口量预期收缩下，甲醇仍有上涨可能，但上方空间受新增产能压制。 ❑ 操作建议：操作上，，建议03多单继续持有，05合约2300左右去偏多布局安全边际较高，如果拉涨过快，因后期盈亏比不合适，不建议上方看得过高。 ❑ 风险提示：伊朗甲醇装置因限气停车规模不及预期，下游MTO检修增多。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2021/1/8 2021/1/1 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 2460 2420 40.00 1.65% 215.00 9.58% 鲁南 2230 2250 -20.00 -0.89% 200.00 9.85% 内蒙古 2040 2055 -15.00 -0.73% 225.00 12.40% 新疆 1345 1415 -70.00 -4.95% -75.00 -5.28% 华南 2490 2450 40.00 1.63% 245.00 10.91% 西南 2355 2400 -45.00 -1.88% 70.00 3.06% 资料来源：WIND,招商期货研究所 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周内地甲醇市场延续震荡下行。内地因雨雪天气物流受限，上游企业积极让利排库，沿海甲醇市场重心上扬后略有回落，整体成交价格较为坚挺。截至周四，内蒙古本周均价在2020元/吨，环比下跌1.89%，山东均价在2231元/吨，环比下跌1.84%。截至周四，江苏本周均价在2474元/吨，环比上涨2.24%，华南均价在2506元/吨，环比上涨1.47%。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周甲醇期货震荡下行，周后期受传统下游走弱和港口库存回升影响，价格出现明显回落，现货价格相对坚挺，05合约基差在80左右。 图3：华东-内蒙物流窗口：元 图4：华东-鲁南物流窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 图5：华东-川渝物流窗口：元 图6：华东回流山东物流窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 周内内地现货价格偏强势，但沿海价格回落明显，内蒙、山东往华东物流窗口理论关闭。川渝价格上涨加快，套利窗口关闭。港口回流内地窗口再仍深度关闭。 -400-300-200-100010020030040050060070080090005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1华东基差主力合约价格华东现货价格-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021-500-400-300-200-10001002003004005006001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021-1000-800-600-400-20002001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图7：MA合约05-09价差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周05合约走弱带动5-9价差回落。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周CFR中国美金平均价格在305美元/吨，折算进口成本在2390元附近，华东市场价格回落明显，目前进口利润在30-50元左右，关注后期到港量情况。 -200-150-100-500501001502002503003509月15日10月15日11月15日12月15日1月15日2月15日3月15日4月15日2017201820192020-400-300-200-100010020030040050060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1进口价差进口成本江苏出罐价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 国际价格方面，海外如欧美地区需求高位维持，虽然美国部分装置恢复运行，但地区甲醇供应依然偏紧，价格高位运行。目前FOB鹿特丹价格在347欧元/吨，FOB美湾价格在381美元/吨，美湾转口窗口处于开启边缘，欧洲转口开启。东南亚地区甲醇价格继续推高，在370美元/吨。东南亚转口窗口同样开启。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 进入冬季取暖季，煤炭市场供需面收紧，消费强势加上供应端扰动使得煤炭价格有望保持偏强运行，成本支撑作用有所加强，使得甲醇生产企业挺价意愿较强。 -500501001502002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国中国转口美湾运费中国转口西北欧运费中国转口东南亚运费02004006008001,0001,2001,4001,6002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1无烟煤河南无烟煤山西烟煤内蒙古烟煤安徽烟煤山东 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND,招商期货研究所 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周最新美国原油库存显示大幅度下降，加之沙特阿拉伯承诺在2月份和3月份在协议外额外减少100万桶原油日产量，国际油价继续上涨至10个多月来最高价位。 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.8001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴）01122334455-40-200204060801002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位） 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前甲醇价格连续反弹后生产商利润改善明显。 -400-20002004006008001,0001,2001,4001,6001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/2620172018201920202021-600-30003006009001,2001,5001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/2620172018201920202021-50005001,0001,5002,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/2620172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图16：甲醇装置周度开工率（全国） 图17：甲醇装置周度开工率（西北） 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源: 卓创资讯,招商期货研究所 本周国内甲醇整体装置开工负荷为69.40%,下跌1.16个百分点，较去年同期下跌2.85个百分点；西北地区的开工负荷为79.90%，下跌3.38个百分点，较去年同期下跌6.39个百分点。本周内江苏、安徽、山东部分装置稳定运行，但西北地区部分甲醇装置临时停车，导致全国甲醇开工负荷下滑。 图18：国内甲醇装置周度检修损失量：万吨 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 本周上游甲醇装置检修损失量环比上升。 50%55%60%65%70%75%80%第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周2017201820192020202121/20年同比增速40%50%60%70%80%90%100%第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周2017201820192020202121/20年同比增速051015202530354045502018/1/72018/7/72019/1/72019/7/72020/1/72020/7/72021/1/7 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 9 图19：海外甲醇装置总开工率周度情况 图20：海外甲醇周检修损失：万吨 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源:卓创资讯,招商期货研究所