一、AI对美国经济的贡献有多强？
近期市场观点认为2025年上半年AI对美国GDP增速的拉动与消费持平，即美国GDP增长约一半由AI贡献。对此观点，本报告进行了详细的数据拆解：
（一）剔除进口后，上半年AI对经济的拉动并没有那么大
- 从投资口径看，2025年上半年AI相关投资（计算机、软件、电力与通讯投资）对GDP环比折年率拉动率约1%，与消费（约1.1%）基本持平。
- 但存在核算误差：
- AI相关资本品投资来自进口，进口被记入GDP减项，导致拉动被高估。2025年上半年资本品（电脑及相关设备）进口量大幅提升，估算剔除后AI相关投资拉动率降至0.2%。
- GDP核算低估了AI投资，如云服务/半导体等模型开发支出未被资本化，被视为中间消耗。
- 综合来看，AI对经济拉动可能未达GDP投资分项所示程度，但已开始形成积极影响。
（二）AI浪潮VS互联网浪潮，哪次投资力度更大？
- 将AI相关投资统计口径追溯到2000年，对应计算机相关投资。
- 互联网浪潮期间，计算机投资对GDP增速贡献约11%~18%（剔除净进口影响较小）。
- 当前AI投资中，资本品净进口影响较大，剔除进口后对GDP增速贡献约9%。
- 需注意AI投资在GDP核算中也可能被低估。
（三）AI投资增长仍可期待
- 美国AI大厂资本开支有望延续高增，推动AI相关投资对GDP拉动。
- 2016年以来，美国MAG7公司资本开支与AI相关投资走势一致。2025-2026年MAG7资本开支预期同比增54%、30%，估算AI相关投资年同比将达10%、9%，对GDP年度拉动率约0.5、0.4个百分点。
- 考虑到AI相关投资净进口占比（2025年上半年约21%），剔除进口后2025、2026年对GDP年度拉动率或约在0.1%、0.3%。
二、海外高频观察
- 上周数据：美国制造业PMI回落、ADP就业人数转正、消费者信心指数下降；欧元区零售销售下降、制造业PMI稳定；日本制造业PMI下降、劳工现金收入增长。
- 本周关注数据：美国NFIB小型企业信心指数、CPI月率；欧元区Sentix投资者信心指数、ZEW经济景气指数、工业产出、GDP修正值、贸易数据；日本贸易数据。
- 经济指数：美国WEI指数小幅上行，德国WAI指数持续上行。
- 需求：美国红皮书零售同比继续上行；全球航班数量同比增长13.6%。
- 地产：美国按揭贷款利率小幅提升，抵押贷款申请指数小幅回落。
- 物价：全球大宗商品价格大致持平，美国汽油零售价小幅下跌。
- 金融：美国金融条件指数收紧，欧元区变化不大；离岸美元流动性变化不大；美日、美德长端国债利差收窄。
