10月中越纺织出口承压，Lyst Q3榜单显示轻奢向好势头持续

本报告导读： 10月中越纺服出口承压，判断主因高基数影响。25Q3Lyst榜单前五品牌轻奢占据四席，消费者偏好低调奢华、简约内敛风格。COACH增长环比加速，Canada Goose旺季来临前增大投入。 纺织服装业《Q3品牌端家纺表现亮眼，制造降幅收窄》2025.11.03纺织服装业《洞察消费者变迁，挖掘结构性机会》2025.11.02纺织服装业《25Q3奢侈品多超预期且北美领增，9月国内纺服社零环比提速》2025.10.26纺织服装业《关注三季报业绩向好标的，LVMH25Q3超预期带动奢侈品板块表现回升》2025.10.19纺织服装业《9月越南出口增速环比改善，迅销FY25Q4业绩超预期》2025.10.13 投资要点： 10月中越纺服出口承压，判断主因高基数影响。2025年10月，中国纺织品/服装出口金额同比分别下降9.0%/16.0%，增速环比9月（+6.4%/-8.0%）下降，去年同期基数分别为+16.1%/+8.1%。越 南纺 织品/鞋类 出口金 额同 比 分 别-1.0%/+0.03%，增速环比9月（+9.4%/+9.0%）下降，去年同期基数分别为+19.0%/+50.5%。我们认为10月中越纺服出口承压主因去年同期下游品牌补库形成的高基数。中国跌幅大于越南反映对等关税影响，据中国纺织品进出口商会预计，中美经贸磋商利好消息推动下11、12月中国对美出口将略有回暖。 25Q3Lyst榜单前五品牌轻奢占据四席，消费者偏好低调奢华、简约内敛风格。Lyst公布25Q3榜单：品牌热度前五依次为YSL、M iuM iu、COS、THE ROW、COACH，与25Q2相比，YSL排名前进2位、登顶榜首，COS与THE ROW排名分别前进4位与2位，至此榜单前五除YSL以外均被轻奢品牌占据，显示消费者对于轻奢品牌的偏好持续，此外排名上升较多的品牌还有VERSACE、BURBERRY、GUCCI。在产品端，HAVAIANAS的人字拖、YSL与COS的乐福鞋、COS的羊绒衫排名靠前，消费者偏好低调奢华、简约内敛的产品设计风格。本季度NIKE在Lyst上的需求同比增长了7%，两款商品NIKE XJACQUEM USM oon Shoe与NIKE Shox TL Sneakers进入热门商品前十。M oonShoe与Shox均为NIKE经典鞋款，我们判断设计、怀旧和联名合作仍是重塑NIKE品牌影响力关键抓手之一。 COACH增长环比加速，Canada Goose旺季来临前增大投入。FY26Q1 Tapestry收入17.0亿美元，同比上升13.1%，超彭博一致预期16.4亿美元。归母净利2.74亿美元，同比上升47.3%，超彭博一致预期2.68亿美元。增长主要由品牌COACH引领，收入中性同比增长21%，环比FY25Q4（+13%）加速。FY26Q1北美/大中华区/日本/欧洲收入中性同比分别+18%/+19%/-10%/+32%，环比FY25Q4（+8%/+18%/-11%/+10%）所有地区增长均加速。公司上调全年业绩指引，预计FY26收入增长4-5%至73亿美元，营业利润率上升0.5pct（生意层面上升2.8pct，但被关税影响2.3pct所抵消）。FY25Q2 Canada Goose收入2.73亿加元，同比下降1.8%，不及彭博一致预期2.74亿加元。归母净利-0.2亿加元，同比去年转亏，不及彭博一致预期-0.1亿加元。亏损主要来自费用上升，主因品牌在销售旺季来临前增加对门店、营销的投资。 风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.行情回顾..............................................................................................31.1.上周A股市场行情表现...................................................................31.2.上周港股市场行情表现...................................................................41.3.推荐标的盈利预测估值...................................................................42.行业数据跟踪.......................................................................................52.1.9月我国服装类零售增长3.6%，10月纺服出口下降12.6%..............52.2.原材料价格跟踪..............................................................................53.重点公告及新闻...................................................................................63.1.公司公告........................................................................................63.2.行业新闻........................................................................................74.风险提示..............................................................................................7 1.行情回顾 1.1.上周A股市场行情表现 上周（20251103-20251107）申万纺织服饰板块上涨0.80%，跑输沪深3000.02个百分点，在31个申万一级行业中位列14位。其中纺织制造板块上涨0.96%，服装家纺板块上涨2.23%。个股方面，洪兴股份、雪松发展、ST起步、孚日股份、众望布艺涨幅居前；恒辉安防、美尔雅、壹网壹创、*ST跨境、中胤时尚等个股跌幅靠前。从PE估值水平来看，纺织服饰板块目前PE估值20.11倍（TTM，剔除负值，下同），低于历史均值，历史均值为24.76倍，其中纺织制造板块20.61倍，服装家纺板块18.92倍。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.上周港股市场行情表现 上周恒生指数上涨1.29%，个股方面，千百度、力世纪、江南布衣、赢家时尚和波司登涨幅位居前五，分别增长28.00%、10.29%、8.72%、5.49%和3.7 8%；周生生、周大福、思捷环球、新秀丽和慕尚集团控股跌幅位居前五，分别下跌9.26%、9.13%、6.98%、5.96%和5.56%。 1.3.推荐标的盈利预测估值 2.行业数据跟踪 2.1.9月我国服装类零售增长3.6%，10月纺服出口下降12.6% 零售数据：2025年9月，社会消费品零售总额同比增加3.00%，较上年同期增速减少0.20pct，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加3.60%，较上年同期增速增加3.90pct，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加4.70%，较上年同期增速增加5.10pct。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 出口情况：2025年10月我国出口纺织品服装约222.60亿美元，同比下降12.64%，其中出口纺织纱线、织物及制品112.60亿美元、出口服装及衣着附件110.00亿美元。1-10月，2025年我国纺织品服装累计出口2439.40亿美元，同比下降1.79%，纺织品出口1177.40亿美元，同比增长0.90%，服装及其附件出口1262.00亿美元，同比下降11.60%。上周美元兑人民币汇率上升，最新汇率为7.12。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.原材料价格跟踪 棉花价格方面，中国328棉花价格指数上周上涨0.00%，报收14859元/吨，cotlookA指数上周下跌0.40%，报收12019元/吨，截至最新一日数据，外棉指数较内棉指数低2801元；涤纶方面，POY指数上周上涨0.77%，报收6550元/吨，短纤上周下跌0.16%，报收6330元/吨；锦纶方面，POY上周上涨0.00%，报收11250元/吨，DTY上周上涨0.00%，报收13650元/吨，CPL上周上涨1.24%，报收8150元/吨；布伦特原油上周 下跌1.59%，报收63美元/桶；中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价2120.0美元/吨，较24年同期下跌12.1%，较23年同期下跌20.9%；澳大利亚羊毛价格交易指数最新较此前报价下跌0.96%，较24年同期上涨23.36%，报收924美分/公斤。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.重点公告及新闻 3.1.公司公告 【互太纺织-盈利预警】本集团预计截至2025年9月30日止6个月归母净利0.72-0.82亿港元，去年为1.07亿港元，下跌主要由①关税导致销售订单减少②产能利用率较低。美国关税影响已自25年7月起逐渐消退，公司订单已恢复至25年3月水平，越南厂房利用率反弹至80-90%。 【真爱美家-控制权变更】真爱集团正在筹划有关公司控制权转让事宜，可能导致公司控股股东、实际控制人变更，公司股票停牌。 【三夫户外-定向发行】拟向公司控股股东、实际控制人张恒发行A股股票，价格9.39元/股，金额不超过7300万元，发行完成后张恒持有公司股份比例由20.74%上升为24.46%。 【欣龙股份-股东减持】持股8.5%的股东海南筑华拟减持公司股份不 超过3%。 3.2.行业新闻 Hugo Boss在2025财年第三季度业绩显示，销售额（按固定汇率计算）同比下降1%至9.89亿欧元，净利润增长7%至6000万欧元。其中，BOSS男装销售额录得7.64亿欧元，仍占集团整体业务约80%核心份额；BOSS女装销售额下降9%至6700万欧元；HUGO品牌销售额下降5%至1.58亿欧元。Hugo Boss表示，宏观经济逆风与疲弱的消费者信心仍对全球业绩造成压力，基于当前表现，Hugo Boss确认全年业绩指引，即2025全年营收或更接近42亿欧元。 【Michael Kors母公司第二财季亏损2800万美元】 据集团公布的最新财报显示，在截至9月27日的2026财年第二季度内，集团营收按固定汇率计算下降4.2%至8.56亿美元，经调整后的营业利润为2000万美元，营业利润率降至2.3%，较去年同期的4.2%明显回落，净亏损达2800万美元。按品牌看，Michael Kors品牌营收按固定汇率计算同比下降3.3%至7.25亿美元，Jimmy Choo营收同比下降9.3%至1.31亿美元。Capri集团表示，随着消费趋势逐步改善，公司预计下半年表现将回暖，并在明年重新回到增长轨道。 4.风险提示 终端消费意愿不及预期原材料价格波动风险行业竞争加剧 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特