首次覆盖报告：产能优化变革，去螺增优新格局

——凌钢股份（600231.SH）首次覆盖报告 2025年11月06日 核心观点 凌钢股份（股票代码：600231） 聚 焦 钢 材 三 大 主 业 ， 区 域 深 耕 满 足 市 场 需 求 ， 产 能 优 化 与 技 术 升 级 并 重 。公 司 现 已 形 成 优 特 圆 钢 、优 特 中 宽 带 、精 品 建 材 等 三 大 系 列 产 品 ，其 中 宽 带 独有 特 色 ， 打 造 成 为 国 内 一 流 柔 性 制 造 产 线 ， 不 断 巩 固 摩 托 车 链 轮 用45钢 国 际市 场 领 导 地 位 ，优 特 圆 钢 和 中 宽 热 带 产 销 量 有 望 持 续 增 加 。公 司 深 度 嵌 入 绿 色能 源 、新 基 建 、汽 车 、工 程 机 械 、海 工 、矿 山 等 下 游 产 业 ，已 成 为 全 国 标 杆 钢铁 材 料 智 能 制 造 、智 慧 服 务 型 企 业。鞍 钢 重 组 凌 钢 ，标 志 着 公 司 进 入 新 发 展 阶段 ，公 司 通 过 装 备 升 级 改 造 和 智 能 化 改 造 ，提 升 生 产 效 率 和 产 品 质 量 。公 司 实施“ 两 进 一 退 ”战 略 ，不 断 优 化 产 品 结 构 ，参 与 了 京 沪 高 铁 、港 珠 澳 大 桥 等 国家 重 点 工 程 ， 市 场 竞 争 力 持 续 提 升 。 谨慎推荐首次评级 分析师 赵良毕：010-80927619：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 受 益 于 反 内 卷 政 策 ，钢 铁 行 业 呈 现 稳 增 长 ，公 司 供 给 侧 产 能 调 控 提 质 增 效 。钢 铁 行 业 供 需 与 结 构 方 面 ， 工 信 部 等 部 门 联 合 发 布 钢 铁 行 业 稳 增 长 工 作 方 案 ，明 确“ 产 能 产 量 精 准 调 控 ”与“ 行 业 转 型 升 级 ”是 未 来 重 点 发 展 方 向 。钢 企 产能 过 剩 压 力 依 然 存 在 ，传 统 建 筑 需 求 放 缓 ，建 筑 用 钢 螺 纹 钢 等 需 求 疲 软 ，汽 车 、新 能 源 等 高 端 产 品 需 求 结 构 性 增 长 。在 供 给 侧 反 内 卷 持 续 推 进 的 背 景 下 ，钢 铁行 业 产 能 持 续 向 优 质 龙 头 集 中 。公 司 以 科 技 创 新 为 引 领 ，持 续 推 进 钢 铁 品 质 高端 化 ，发 挥 销 产 研 财的协 同 ，研 发 投 入 与 试 制 新 产 品 供 货 量 持 续 提 升 ，其 中 齿轮 钢 、 非 调 质 钢 、 石 油 钻 采 用 钢 等15个实 现 迭 代 升 级。 高 质 量 发 展 方 面 ， 公司 推 动 绿 色 低 碳 转 型 和 智 能 化 改 造 ，目 前 高 炉 等 新 项 目 的 快 速 投 产 、达 产 达 效 ，超 低 排 放 改 造 项 目 全 部 建 设 完 成 ，有 效 推 动 公 司 向“ 新 ”升 级 、逐“ 绿 ”发 展 ，为 公 司 转 型 升 级 、 绿 色 发 展 、 环 境 安 全 及 实 现 “ 双 碳 ” 目 标 提 供 了 有 力 支 撑 。 赵中兴：010-80927629：zhaozhongxing_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524090002 钢 企 数 字 化 转 型 持 续 加 速 ，数 据 重 塑 管 理 体 系 新 格 局 ，AI+钢 铁 蓄 势待 发 。公 司 聚 焦5G+工 业 互 联 网 技 术 ，AI助 力 智 能 运 维 升 级 。 公 司 推 进 自 动 化 、 信息 化 、数 字 化 、智 能 化 改 造 ，稳 步 提 升 数 字 管 理 水 平 ，有 序 推 进 数 字 赋 能 工 厂建 设 和 产 业 数 字 化 ，驱 动 钢 铁 效 能 新 飞 跃 。公 司 于 今 年 以 来 入 选 了 国 家 卓 越 级智 能 工 厂 公 示 名 单 ，表 明 其 两 化 融 合 、数 字 化 转 型 及 智 能 制 造 能 力 成 熟 度 均 处于 同 行 业 前 列 。基 于 大 数 据 平 台 的 智 慧 炼 焦 数 字 化 车 间 获 评“ 辽 宁 省 数 字 化 车间 ”；6#高 炉 装 备 升 级 数 智 化 建 设 与 主 体 工 程 同 步 投 运 ；优 特 钢 快 分 系 统 、废钢 智 能 验 质 、喷 吹 煤 全 自 动 取 样 、机 车 单 人 驾 驶 等 智 能 化 项 目 建 成 并 达 到 预 期效 果 ； 完 善 超 低 排 放 智 慧 管 控平 台 建 设 ， 为 公 司 超 低 排 放 评 估 提 供 坚 强 保 障 。总 体 来 说 ， 公 司 作 为 国 内 钢 铁 行 业 首 套 全 栈 自 主 可 控 云 化 部 署ERP系 统 正 式投 运 ，公 司 实 现 了 信 息 资 源 的 集 中 、集 成 、共 享 和 分 析 利 用 ，形 成“ 场 景 驱 动—数 据 赋 能—价 值 创 造 ”的 良 性 循 环 ，在 推 进 数 字 化 转 型 与 智 能 制 造 领 域 持 续发 力 ， 成 效 显 著 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议 ：公 司 为 行 业 细 分 龙 头 及 业 绩 改 善 是 重 点 关 注 方 向 ， 我 们预 计 公 司2025-2027年 公 司 整 体 营 收 分 别 为172.83/179.05/187.65亿 元 ； 归 母 净 利 润分 别 为-5.80/0.52/1.29亿 元 。考 虑 凌 钢 股 份 聚 焦“ 去 螺 增 优 ”，全 力 开 拓 市 场新 局，增 强 市 场 竞 争 力 ，未 来 拓 展 盈 利 空 间 有 望 超 预 期 。首 次 覆 盖 ，给 予“ 谨慎 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：下 游 地 产 基 建 等 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ；铁 矿 石 、煤 炭 等 原 料 价 格 不确 定 性 风 险 ；钢 铁 冶 炼 技 术 革 新 的 风 险； 国 内 外 政 策 的 不 确 定 性 风 险 等 。 目录Catalog 一、凌钢股份：鞍钢集团央企序列，深耕三大系列产品...................................................................................4 （一）股本结构：股权结构较集中，鞍钢集团实际控股...................................................................................4（二）业务布局：深耕差异化产品，实现产品结构与运营效率双轮驱动.............................................................5（三）财务数据：期间费用控制良好，降本增效成果显著...............................................................................7 （一）稳增长工作方案发布，龙头受益于产量调控.........................................................................................8（二）高炉装备升级提质增效，推动实现绿色低碳转型...................................................................................8（三）生产工艺奠定发展基础，核心竞争力决胜市场......................................................................................9 （一）国家战略与集团支持为公司转型升级提供坚实基础.............................................................................12（二）政策明确数智化转型图谱，公司数字化转型持续赋能..........................................................................13（三）智能制造驱动企业转型，数据重塑管理体系新格局.............................................................................14（四）鼓励创新引领技术发展，优化配置推动产品科研.................................................................................14 （一）盈利预测.......................................................................................................................................15（二）估值模型与投资建议.......................................................................................................................16 一、凌钢股份：鞍钢集团央企序列，深耕三大系列产品 （一）股本结构：股权结构较集中，鞍钢集团实际控股 凌 源 钢 铁 股 份 有 限 公 司 （ 简 称 公 司 ） 是1994年5月 由 原 凌 源 钢 铁 公 司 独 家 发 起,以 定 向 募 集 方式 设 立 的 股 份 有 限 公 司 ，2000年 在 上 交 所 挂 牌 上 市 ，是 凌 钢 集 团 唯 一 的 钢 铁 产 品 生 产 单 位 ，现 有 年产 钢 能 力600万 吨 ， 工 艺 结 构 和 产 品 结 构 合 理 ， 具 有 较 强 的 市 场 竞 争 能 力 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 由 鞍 钢集 团 有 限 公 司 实 际 控 股 ，股 权 结 构 集 中 。截 止2025Q2，公 司 前 十 大 股 东 合 计 占 总 股 本 比例77.95%，第 一 大 股 东 凌 源 钢 铁 集 团 有 限 责 任 公 司 持 股 比 例 约37.42%，第 二 大 股 东 天 津 泰 悦 投 资管 理 有 限 公 司 持 股 比 例 约20.88%， 股 权 结 构 较 为 集 中 。 凌 钢 股 份 控 股 股 东 为 凌 源 钢 铁 集 团 有 限 责任 公 司 ， 实 际 控 制 人 为 鞍 钢 集 团 有 限 公 司 。 主 要 业 务 涵 盖 钢 铁 、 钒 钛 、 有 色 金 属 、 能 源 、 化 工 等 多个 领 域 。 公 司 的 全 资 子 公 司 凌 钢 股 份 北 票 保 国 铁 矿 有 限 公 司 是 以 生 产 铁 精 矿 为 主 的 矿 山 企 业 ； 凌 钢股 份 北 票 钢 管 有 限 公 司 是 以 生 产 焊 接 钢 管 和 无 缝 钢 管 为 主 的 企 业 ； 凌 源 钢 铁 国 际 贸易 有 限 公 司 是 以销 售 公 司 钢 材 产 品 及 副 产 品 和 为 公 司 采 购 大 宗 原 燃 材 料 等 为 主 的 子 公 司 ； 沈 阳 凌 钢 钢 材