策略点评：内外利好或推动A股震荡上行

内外利好或推动A股震荡上行 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2025年11月10日周一，A股市场延续上涨，上证收盘价年内新高；国债期货多上涨；商品指数上涨，碳酸锂大涨超7%，金银重启升势。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：震荡上行，微盘与红利延续强势表现 震荡上行，沪强深弱，微盘与红利延续强势。今日三大指数走势分化，沪强深弱格局明显，上证指数收报4018.6点，涨幅0.53%，收盘价创年内新高；深证成指围绕平盘线波动，收报13427.61点，涨幅0.18%；创业板指收报3178.83点，跌幅0.92%，科创50收报1407.56点，跌幅0.57%；微盘指数和红利指数分别上涨0.99%、0.76%。全市场3373只个股上涨，1952只下跌；市场成交额2.19万亿，较上一交易日放量8.6%。 研究助理 相关研究 大消费领涨，科技赛道延续承压。根据统计局数据，10月CPI同比回升至0.2%，较8、9月的-0.4%、-0.3%明显改善，或是拉动今日消费板块领涨的原因之一，其中乳业指数、饮料制造精选指数、白酒指数分别上涨5.21%、5.03%、4.73%，中国中免、锦江酒店、会稽山等细分龙头涨停。科技板块则延续承压，宇树机器人指数、光伏逆变器指数、光刻工厂指数、液冷服务器指数分别下跌1.95%、1.79%、1.38%、1.37%，或显示市场风格仍在切换。 资料来源：Wind，德邦研究所 内外利好或推动市场延续上行。新华社华盛顿11月9日电，据美国媒体9日报道，美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。我们认为若美国政府停摆结束，则外部环境不确定性或进一步打消，结合国内CPI开启回暖，内外因素共同推动下市场或延续震荡偏强走势。建议维持“红利&微盘与科技为代表的产业趋势板块”均衡布局思路。若后续国内政策推动下消费市场持续回暖，则大消费板块或存在进一步布局机遇。 2)债券市场：多数上涨，趋势回暖 多数上涨，趋势回暖。今日国债期货市场呈现明显的期限分化，从主力合约表现看，30年期合约成为上涨主力，收盘价116.28元，涨幅扩大至0.22%；10年期合约收盘价108.485元，微涨0.01%；显示中长端市场情绪逐步修复；5年期合约微涨0.02%，收盘价105.940元；2年期合约持平于102.468元。 净投放支撑流动性，短端利率边际上行。今日资金面延续宽松格局，央行开展1199亿元7天期逆回购操作，对冲783亿元到期量后单日净投放416亿元，银行间市场资金供给充足，但短端利率或受月初资金需求上升影响小幅上行，Shibor隔夜品种上行15.2BP至1.479%，7天期上行5.6BP至1.478%，14天期上行2.2BP至1.492%，1个月期微降0.1BP至1.525%。但存款类机构回购利率仍维持低位，前一日DR001为1.33%、DR007为1.41%，整体流动性充裕未改。 短期维持谨慎乐观观点，关注美债收益率变化影响。尽管今日债市走强，我们认为短期市场维持谨慎乐观态度，资金面宽松与政策呵护或将支撑债市震荡偏强。今日美国参议院通过临时拨款法案结束政府停摆，风险偏好回升或推动美债收益率上行，需警惕外部美债收益率上行和内部经济数据改善带来的扰动。 3)商品市场：碳酸锂大涨，贵金属强势 商品指数上涨，碳酸锂大涨。今日南华商品指数收于2540.39点，上涨0.54%，市场呈现“结构性上涨”格局，新能源材料与贵金属成为主要上涨动力，黑色系及部分化工品种承压调整。其中碳酸锂主力合约大涨7.36%，创近两月最大单日涨幅，沪银、沪金等贵金属同步走强；黑色系中焦煤、焦炭回调，玻璃跌超2%。 碳酸锂价格大涨。今日碳酸锂期货主力合约收于87240元/吨，近期延续偏强反弹走势，收盘价创近两个月新高。根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提到，综合整治“内卷式”竞争，市场或预期供给端收紧有望延续，国内“反内卷”政策背景下，江西、四川等地部分云母提锂企业已开始阶段性停产。根据江西省自然资源厅公示，枧下窝采矿证申请程序正在进行，根据采矿权申请流程，预计后续复产时间不会早于12月中下旬，供给端或维持偏紧；9月我国动力和其它电池合计产量为151GWh同比增长50%，需求端高增长对碳酸锂价格或带来进一步支撑。 金银价格重启升势。今日沪银、沪金期货主力合约分别上涨2.85%、2.00%，经历前期调整且企稳后开启反弹，其中沪银主力合约收盘价突破20日均线。中长期来看，我们认为全球债务扩张、去美元化趋势深化、央行持续购金及实际利率下行周期等核心支撑因素综合叠加，黄金价格上涨的逻辑未发生根本改变，白银作为工业属性或进一步受益经济复苏，建议继续逢低布局。 资料来源：Wind，德邦研究所 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为CPI回暖叠加美国政府停摆结束，内外因素推动下市场或开启震荡上行，建议均衡配置红利、微盘、产业趋势板块，科技领域长期看好。 债市方面，我们认为短期资金面预计将维持宽松，后续需关注国内政策、央行买卖国债效果、美联储12月进一步降息预期等因素。 商品方面，我们认为国内反内卷相关品种政策效果正逐步体现，碳酸锂价格近期表现强势，后市或维持震荡上行；美联储再次降息后贵金属品种配置价值正逐步显现，建议继续逢低布局。 风险提示：中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。