主要观点及策略概述
- 核心观点：沥青价格短期高位回落，基本面差持续下跌。
- 影响因素：
- 供给：地炼排产降低，部分炼厂主动下调产能或进入阶段性暂停生产状态。
- 需求：受资金面和北方冷空气影响，山东、华北市场持续低迷，北方逐渐停工，南方下游需求间歇增减，需求量整体下滑。
- 库存：厂库和社库整体延续去库格局，华东地区去库表现尤为突出。
- 成本：国际油价短期高位回落，本周均价较上周环比下行。
- 投资观点：弱势震荡。供给居高不下，北方受雨季影响，需求下滑，沥青旺季不旺，大趋势继续跟随原油波动。
- 交易策略：单边弱势震荡，无套利机会。
- 关注：OPEC+增产、地缘扰动、特朗普政策。
价格
- 主流地区重交沥青价格：山东、华东、华南、华北地区价格分别为3350元/吨、3000元/吨、2900元/吨、3000元/吨。
价差&基差&交割利润
- 沥青裂解价差：BU-(SC*6.35)价差近期波动较大，2025年11月均价较上周环比下行。
- 沥青-焦化料价差：价差近期持续负值，2025年11月均价较上周环比下行。
- 沥青基差：主要地区基差近期波动较大，山东、华东、华南基差分别为-300元/吨、-200元/吨、100元/吨。
供给
- 排产预期：2025年11月中国沥青排产预期为131.2万吨，环比下降18.2%，同比下降6.5%。
- 产量：2025年11月中国沥青产量预计为369万吨，山东、华东、华北、华南产量预计分别为36万吨、12万吨、15万吨、15万吨。
- 产能利用率：2025年11月中国重交沥青产能利用率预计为80%，山东、华东、华北、华南产能利用率预计分别为80%、20%、40%、60%。
- 检修损失量：2025年11月中国沥青检修损失量预计为159万吨。
成本&利润
- 沥青生产毛利：山东地区沥青生产毛利近期波动较大，2025年10月为-1500元/吨。
库存
- 厂内库存：2025年11月中国沥青厂内库存预计为159万吨，山东、华东、华北、华南厂内库存预计分别为36万吨、12万吨、15万吨、15万吨。
- 厂内库存率：2025年11月中国沥青厂内库存率预计为80%，山东、华东、华北、华南厂内库存率预计分别为80%、20%、40%、60%。
- 社会库存：2025年11月中国沥青社会库存预计为1317万吨，山东、华东、华南社会库存预计分别为125万吨、293万吨、337万吨。
需求
- 出货量：2025年11月中国沥青出货量预计为145万吨，山东、华东、华北、华南出货量预计分别为18万吨、24万吨、30万吨、40万吨。
- 下游开工率：2025年11月道路改性沥青开工率预计为36%，改性沥青开工率预计为159%，建筑沥青开工率预计为131%，防水卷材开工率预计为172%。
- 改性沥青开工率：2025年11月中国改性沥青开工率预计为159%，山东、华东、华北、华南改性沥青开工率预计分别为36%、18%、24%、30%。
