生猪周报：产能去化面临阻力 关注旺季腌腊行情

产能去化面临阻力关注旺季腌腊行情 农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2025年11月8日 一、现货表现 1、本周，全国现货均价跌至11.83元/kg。其中，河南地区跌至12.04元/kg，江苏地区跌至12.29元/kg，湖南地区跌至11.42元/kg，贵州地区跌至11.36元/kg，四川地区跌至11.7元/kg。 2、本周，淘汰母猪均价环比上涨0.03元/kg至9.00元/kg，二元母猪本周价格持稳于1515.24元/头。 3、本周，全国7kg仔猪均价环比上涨19.76元至202.62元/头，15kg仔猪上涨至276.59元/头。 二、逻辑及展望 供应端，由于10月规模猪企出栏进度超前，11月计划出栏压力相对缓和。但是随着天气逐渐转凉，生猪采食量增加后预计加快生猪增重速度，且新生仔猪对应11月生猪出栏供给依旧偏大，月内供应压力预计缓解有限。中远期，仔猪部分压力继续兑现，能繁母猪部分小幅去化但面临去化阻力，对应供应改善预期将在26年下半年逐步体现。 需求端，本月屠宰开工先扬后抑，鲜销率继续小幅下降，冻品库存继续被动走高。当前屠企分割入库减量，二育进场补栏量也出现一定减少，同时终端需求白条跟涨幅度不及毛猪，贸易商拿货意愿不强。南方部分地区虽陆续启动腌腊备货，但整体进度偏慢，尚未形成规模性需求。 利润端，自繁自养以及外购养殖利润小幅回升，目前分别处于盈亏平衡及小幅亏损附近，猪粮比价明显低于近4年同期平均水平，压制生猪出栏成本。期现结构端，当前生猪期货远月合约对近端现货及近月合约出现升水，生猪指数逐步回到养殖成本附近，近端现货压力偏大，使得月间维持近弱远强格局。展望后市，生猪基本面仍旧宽松，大方向仍旧偏空，Q4或围绕行业平均成本上下博弈。 盘面上，虽然过往不乏跌破现金流成本的情况，但是考虑到近月合约价格临近历史低位（历史高位持仓）且位于行业平均现金流成本附近，旺季合约不建议进一步过分追空，适当关注旺季反弹机会或后期逢高沽空机会（反弹后沽空淡季合约或更佳）。对于次年H2远月合约维持温和看涨观点，激进投资者可考虑适当低多配置，亦可关注远月高升水向下修复过程中的反套机会介入。 三、风险提示 突发疫病、二育市场情绪、中小养殖群体政策跟进情况.. 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 本周，全国现货价格于此前反弹后出现回落，最新均价为11.83元/kg。其中，河南地区跌至12.04元/kg，江苏地区跌至12.29元/kg，湖南地区跌至11.42元/kg，贵州地区跌至11.36元/kg，四川地区跌至11.7元/kg。 来源:中辉期货有限公司 本周，淘汰母猪均价环比上涨0.03元/kg至9.00元/kg，当前市场交投氛围一般，供需双方持续博弈，整体成交表现偏弱。预计下周淘汰母猪价格将跟随商品猪市场波动。二元母猪本周价格持稳于1515.24元/头，短期商品猪反弹乏力，市场缺乏利好因素支撑，预计二元母猪价格将继续弱势运行。 来源:中辉期货有限公司 本周，全国7kg仔猪均价环比上涨19.76元至202.62元/头，15kg仔猪上涨至276.59元/头。当前全国仔猪利润约为亏损70元/头。由于前期猪价已到低位，散户入手仔猪较为积极。不过本周仔猪价格上调后，散户接受度不高，成交较上周偏弱。 根据钢联数据显示，9月全国生猪存栏环比上涨0.1233亿头至4.368亿头，三季度存栏量走高趋势仍旧明显。存栏结构上，9月，50-89kg存栏占比环比下降0.11%至29.53%，90-140kg存栏占比环比提升0.02%至35.89%，140kg以上占比环比上行0.07%至1.21%。90-140kg可供短期快速出栏的生猪占比仍旧位于近年来最高位置，短中期供应压力仍旧明显。在大肥猪源的占比上，近期数值小幅提高但绝对值水平仍旧偏低，对阶段性标肥价差提供了一定支撑。 由于10月份规模企业加速出栏且普遍亏损下，部分企业降重，提前出栏，因此总体出栏计划超量近90万头。计划出栏情况方面，10月超卖情况下，规模企业11月计划量较10月实际出栏量减少。此外，部分企业有增重计划，或稍稍延后出栏，因此计划出栏整体略微减少。但按照11月份理论出栏天数计算，日均计划出栏量环比10月微增0.35万头左右。考虑到悲观预期下散户和前期二育猪源认卖程度增加，规模企业虽有所减量，但整体出栏压力或依旧偏大。出栏均重方面，最新出栏均重环比提升0.01kg至123.25kg。出栏均重作为生猪产能去化的两条重要路径（降重、去能繁）之一，当前体重降重仍旧不彻底，较“反内卷”会议提出后的出栏均重仅下降了0.42kg，仍待进一步去化。 本周，全国标肥价差较中旬低点上行0.09元/kg至-0.74元/kg。其中，河南、湖南、四川地区的最新标肥价差分别为-0.51元/kg、-1.1元/kg、-0.86元/kg，仍需关注后续二育进场情况。 10月，钢联样本企业仔猪出生数环比增长10.53万头至578.13万头，成活率持稳于92.56%，对应前期补栏能繁。仔猪销量环比下滑0.55万头至52.59万头，目前仍处仔猪补栏淡季，故部分区域实际销量环比减少;但仔猪价格阶段性触底之后，散户补栏积极性有所增强;不过，随着价格持续反弹，叠加北方四季度疫病防控风险增加，后市补栏空间有限。料肉比来看，10月料肉比下跌至2.69，出肉效率进一步提升。整体看来，仔猪供应压力逐步兑现中，仔猪出生数高位运行仍旧预示未来5-6月的高出栏压力。 根据农业农村部数据，9月官方能繁母猪存栏4035万头，同比减少28万头，环比减少3万头，产能去化趋势并未较8月显著改观。10月钢联样本企业能繁存栏小幅上行0.55万头至521.89万头，样本企业体现存栏去化出现较大阻力。10月综合养殖场淘汰数量小幅提升296头至118129头，中小企业仍存逆势补栏行为。整体看来，中长期产能去化仍旧面临较大阻力。 本周，屠宰开工率环比下跌1.84%至33.47%，同比上行5.28%。鲜销方面，部分区域屠宰场有采取缩量保价与侧重鲜销的操作，因此推动鲜销率小幅上行0.13%至86.27%。 北京新发地白条肉批发量与佛山中南农产品批发市场猪成交量均处于季节性增长中，2025年两者走势在各时段均较2021 - 2024年同期有不同程度提升。10月猪肉销量环比上行759.69吨至12073.64吨，高于同期1651.14吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 冻品市场需求未见明显改善，鲜冻价差小幅反弹但仍旧偏低（2.75），加之少数屠宰企业因产品销售不及预期被动入库，共同导致冻品库容率微幅增长0.02%至18.24%。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 养殖利润方面，本周生猪外购、自养利润小幅回落至-117元/头、-59元/头左右。当前生猪行业已下行周期中的负利润阶段3个月，时长及亏损幅度均未达到上一轮去化周期（2022年12月- 2024年1月）13个月亏损、-300元/头的历史极值，后续需持续跟踪亏损深度与时间对产能去化的推动效果。