积极调结构，转型创新显示

积极调结构，转型创新显示 2025年11月09日 核心观点 ⚫公 司 公 告 ：2025年 前 三 季 度 ， 公 司 实 现 营 收107.8亿 元 ， 同 比-5.4%， 归 母净 利 润5亿 元 ，同 比-9.9%。其 中 ，2025Q1/Q2/Q3分 别 实 现 收 入31.4/37.9/38.5亿 元 ， 分 别 同 比+10.8%/+0.7%/-19.7%， 归 母 净 利 润2.1/1.7/1.2亿 元 ， 分 别同 比+15.8%/-24.1%/-20.6%。25Q1-3公 司 存 在1.3亿 元 减 值 损 失 ，主 要 源 于应 收 账 款 坏 账 准 备 及 存 货 跌 价 准 备 。 康冠科技（股票代码：001308） 推荐维持评级 分析师 ⚫智 能 电 视 减 少 北 美客 户 出 货， 该 业 务 盈 利 能 力 改 善：公 司 海 外 产 能 分 布 广泛 ，此 前 受 益 于 美 国 关 税 问 题 ；美 国 客 户 订 单 带 动 收 入 快 速 增 长 ，但 此 类 订 单盈 利 贡 献 较 弱。2025年 公 司 开 始 调 整 智 能 电 视 业 务 战 略 ， 减 少 对 美 国 客 户 出货 ， 重 新 聚 焦 于 一 带 一 路 高 毛 利 客 户 ，2025Q1-3智 能 电 视业 务收 入 同 比-17.33%， 出 货 量 同 比-11.95%。 何伟：hewei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525010001 刘立思：liulisi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070002 ⚫智 能 交 互 显 示 业 务 规 模 稳 健：据DISCIEN，2025H1海 外智 能 交 互 平 板整 机共 出 货717.4K，同 比-13.6%。2025Q1/H1/Q1-3，公 司 智 能 交 互 显 示 产 品 收 入分别同比+10.03%/+9.81%/+3.56%，出货量分别同比+16.5%/+9.26%/+6.04%。此 外 ，智 能 交 互 显 示 盈 利 能 力 存 在 一 定 压 力 ，25H1毛 利 率 同 比-4.05 pct， 预 计 主 要 源 于 原 材 料 和 物 流 等 成 本 上 涨 。 杨策：yangce_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520050005 陆思源：lusiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060001 ⚫创 新 类 显 示 业 务 快 速 增 长 ， 海 外 自 主 品 牌 将 是 未 来 重 点：2025Q1-3，公 司创 新 类 显 示 业 务 收 入 同 比+37.11%， 出 货 量 同 比+42.02%。1） 公 司 卡 位 高 景气 赛 道 ， 电 竞 显 示 器 、 移 动 智 慧 屏 、 智 能 美 妆 镜 、AI眼 镜 市 场 规 模 均 快 速 增长 。2） 海 外 自 主 品 牌 爆 发 ， 公 司 通 过 跨 境 电 商 实 现 品 牌 出 海 ， 电 竞 显 示 器 、移 动 智 慧 屏 均 排 名 前 列 ；此 外 ，公 司 计 划 面 向 国 际 市 场 推 出 适 配 海 外 大 模 型 的AI眼 镜 ， 有 望 凭 借 价 格 优 势 对META产 品 实 现 平 替 。3） 公 司 积 极 布 局 陪 护机 器 人 产 品 ， 目 前 已 取 得 多 项 专 利 ， 未 来 有 望 切 入 银 发 经 济 赛 道 。 ⚫投 资 建 议 ：我 们下 调盈 利 预 测，预 计 公 司2025-2027年 营 收 分 别 为143.3/157.3/174.0亿 元 ， 分 别 同 比-8.1%/+9.8%/+10.6%， 归 母 净 利 润7.3/8.4/9.5亿 元 ，分 别 同 比-12.5%/+14.5%/+13.4%，EPS分 别 为1.04/1.19/1.35元 每 股 ， 当 前 股 价 对 应21.6/18.9/16.6P/E， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 上 涨 的 风 险 ；市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ；关 税 政 策 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河家电】公司点评_康冠科技：显示制造业务承压，积极拓展创新显示2.【银河家电】公司点评_康冠科技：AI眼镜热潮，康冠助推科技普惠3.【银河家电】公司深度_康冠科技：智能显示供应链龙头，创新显示多点探索 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 何 伟 ， 研 究 所 副 所 长 、 大 消 费 组 组 长 。上 海 交 通 大 学 理 学 硕 士 。2009-2011入 职 光 大 证 券 研 究 所 担 任 家 电 分 析 师 ；2012-2024入 职 中 国国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 担 任 家 电 首 席 分 析 师 ，董 事 总 经 理 ；2025年 加 入 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 院 。2022年 、2023年 荣 获II China机 构 投 资 者 ·财 新 资 本 市 场 分 析 师 成 就 奖 ，可 选 消 费 行 业 最 佳 分 析 师（ 大 陆&海 外 综 合 ）第 一 。《Extel》（ 原《 机构 投 资 者 》 ）2025年 度 “ 亚 洲 最 佳 本 土 券 商 评 选 ， 中 国 最 佳 分 析 师 非 必 需 消 费 品 第 一 ； 中 国 香 港 最 佳 分 析 师 非 必 需 消 费 品 第 一 。 杨 策 ， 家 电 行 业 分 析 师 。伦 敦 国 王 大 学 理 学 硕 士 ，2018年 加 入 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 院 ， 从 事 家 电 行 业 研 究 工 作 。刘 立 思 ， 家 电 行 业 分 析 师 。中 央 财 经 大 学 本 硕 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 家 电 行 业 研 究 工 作 。陆 思 源 ， 家 电 行 业 分 析 师 。加 州 大 学 圣 地 亚 哥 分 校 金 融 硕 士 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 家 电 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn