聚烯烃周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年11月7日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 PE周度核心变化与策略 ◼本周聚乙烯市场供需压力加剧，价格整体下跌。供应端因装置重启及新产能放量而增加，需求端虽有小幅增量但支撑偏弱，上半周成交较好，下半周成交清淡，库存持续下降。 供应端 1.国产：本周聚乙烯产量为66.06万吨（+1.72万吨）产能利用率为82.59%（+1.72%）；预计下期产量预计66.77万吨（+0.71万吨）。本期产量因抚顺石化、惠州埃克森等装置重启以及广西石化新投装置放量而增加。 2.新装置情况：广西石化FD40+HD30新投产放量；埃肯森美孚LD50万吨正在试车中。 3.进口：美国资源集中报盘，且价格重心有所下移，涉及货源多是12月底及1月装船。8月下旬后海外报盘行为增加，因此后续仍需重点关注进口资源的到货情况。周内LDPE顺挂明显，市场预期偏弱，接盘行为谨慎，其他品种价格优势不明显，市场按需接盘。 1.下游开工：P下游各行业整体开工率在44.85%（-0.52%） 2.棚膜生产旺季特征持续，但受霜降后需求逐步收缩影响，订单以短期小单为主；地膜市场已进入需求淡季。包装膜市场交易环境改善有限，终端采买仍偏刚需。库存两油去0.84wt，煤化工累0.4wt，贸易商去0.26wt,港口去0.4wt，合计去1.1万吨 1.纵向估值：油制略走强,乙烯制利润走弱，石脑油和制煤制利润偏弱。油制利润150（+80），石脑油利润维持-630（-），乙烯制利润-20（-70），煤制利润开始亏损-90（-200） 2.横向估值：标品华北和华南走弱50-100（华北仓单高，华南到港集中），华东走强10（套保商库存偏低），基差走强50，华北6770（-50）/01-30（+50）;非标高压跌150-200，低压跌100-150 3.月差结构：15月差-79（-4）。 平衡情况：11月上半月去库，下半月压力偏大（集中在到港增加+国产检修恢复+农膜见顶）；12月去 PP周度核心变化与策略 ◼本周聚丙烯市场下行加速。全国拉丝均价跌至6466元/吨。基本面呈现“供增需弱”格局，检修装置减少导致供应压力不减，而“双十一”备货结束后需求跟进乏力，下游开工提升有限。国际油价下跌令成本支撑松动，市场看空情绪，贸易商让利出货，产业链库存累积。 供应端 1.国产：本周产量79.65万吨（+0.73万吨），产能利用率77.78%（+0.72%）。检修损失量16.98万吨（-6.29%）。本周泉州国亨、中景石化及安庆百聚等检修装置恢复开工，检修损失量延续下滑；下周产量预计小幅回升，安庆百聚、东华能源(张家港)等装置如期重启，广东石化二线计划检修。 2.新装置情况:广西石化二期装置顺利投产，新装置运行负荷较低。 3.海外、进出口：亚洲聚丙烯市场价格延续弱势，CFR中国均聚价格持续相对低位处全球洼地，东南亚本地供应增量明显，南亚供应面亦处宽松格局，接盘能力下滑，中国进口套利窗口持续关闭。 需求端 1.下游开工：PP下游整体开工率53.14%（+0.52%） 2.下游行业平均开工率整体呈现走高趋势，改性聚丙烯受新能源汽车渗透率提升及部分装置复工影响开工走高，PP管材因气温转冷需求上涨；CPP、PP无纺布等包装行业因“双十一”进入尾声需求放缓开工持稳。 库存两油累0.55wt，煤化工累1.62wt，PDH去1.17wt，港口累0.7wt，贸易商去1.13wt，合计累0.57wt 1.纵向估值：油制和PDH制利润走强,煤制利润走弱。油制利润-360（+50），PDH制利润-280（+260），华东MTO制利润-860（+90），煤制利润开始亏损-70（-60）2.横向估值：标品走弱50-200，非标走弱50 3.月差结构：15月差-110（-26）。 平衡情况：10-12月新装置投产（如广西石化）+供应增加（检修装置减少），而需求增速放缓供需差负值收窄，01合约终点压力偏大。 ◼15月差走弱 ◼MTO利润修复。 PE供应产量小幅上升 PE利润加权利润维持 ◼煤制利润下降，因冬季来临，需求增加，煤价坚挺。 PP利润加权利润窄幅震荡 ◼聚丙烯利润分化，油制利润，煤制利润下滑。 ◼两油累0.55煤化工累1.62 PDH去1.17，港口累0.7贸易商去1.13 库存仓单仓单注册量同比高位 ◼高仓单+基差持续偏弱，反映现货压力仍偏大 全球价差海外市场继续走弱 ◼本周海外聚乙烯市场报盘价格重心下移，美国资源集中报盘且多远期装船，市场接盘谨慎，整体成交偏淡，预计美金价格将继续小幅调整。 进出口10月进口预计持平 ◼PP: PE进出口分析 8月PE进口依旧偏少 5月缓解后，部分北美货成交（HD/茂金属），但船期延期较多，HD预计8月到，茂金属还未定船期。 PP进出口分析 9月-10进口量预计小幅上升 前期北美成交货陆续到港，中东检修回归，开始陆续报盘，但国内价格偏弱，价格一般。 •9月8-12日：进口报盘：北美C6有量，HD窗口开启，印度成交增加，预计11-12月到港增加。•9月13日-9月19日：北美继续报盘，HD LD为主•10月初-10月10日：北美继续报盘，HD LD为主，预计进口增量到12月•11月初：中东报盘成交有量，北美LD价格降幅较多，但承接意愿一般； PE需求开工见顶 ◼聚乙烯下游开工率小幅下滑至44.85%，整体需求表现疲软，仅棚膜处于生产旺季，但后续订单支撑预计逐步减弱。。 PE需求订单水平不及往年 ◼下游订单以短期小单为主，棚膜旺季订单支撑逐步减弱，地膜进入淡季，包装膜新单跟进有限，整体终端采买意愿偏谨慎。 PP需求下游分化，改性较好 ◼下游开工率整体延续小幅走高趋势，其中CPP膜受双十一备货拉动表现突出，日用注塑及改性PP行业同步温和提升。◼下游需求呈现结构性分化，日用消费领域受季节性支撑稳中向好，但工业领域需求仍显乏力，整体以刚需补库为主。 PP需求原料库存持平，成品库存去化 ◼虽有改性、管材等部分领域开工微升，但终端新增订单不足且成品库存偏高，难以对原料价格形成有效支撑。 下游需求 ◼2025年8月份，社会消费品零售总额为39,668亿元，同比增长3.4%。从累计数据看，1-8月份社会消费品零售总额达到323,906亿元，同比增长4.6%，消费市场延续了平稳发展的态势 ◼9月塑料制品出口情况：9月塑料制品出口金额591.89亿元，相较去年同期，出口数量增长4%。1-9月累计出口金额5595.38亿元，累计出口金额比去年同期增长0.9%。 新增产能PE新增产能跟踪 ◼埃克森美孚50万吨/年LDPE装置计划10月份投产。 ◼广西石化计划9月倒开车，10月中旬投产 ◼山东新时代已经完成管道维护，后期进料：石脑油裂解（2/3）+乙烷/丙烷（1/3），评估利润情况再做开车计划。预计2026年第一季度投产 ◼大榭石化一线8月中旬已投产，二线9月初已投产 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn