核心观点
看好牧业大周期反转，养殖链低估值龙头标的以及宠物消费成长。1）肉牛及原奶：看好2025年国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）生猪：反内卷支撑长期价格中枢，看好龙头低估值修复。3）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。4）饲料：白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏。5）禽：白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡或率先受益内需提振，看好龙头低估值修复。
关键数据和研究结论
生猪
- 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利。
- 11月7日生猪价格11.91元/公斤，周环比-5%；15kg仔猪价格约314元/头，周环比+4%。
- 行业母猪补栏保持理性，11月7日能繁母猪存栏达4035万头，较Q2末减少8万头。
白鸡
- 供给小幅增加，关注旺季消费修复。
- 11月7日鸡苗价格3.46元/羽，周环比-3%；毛鸡价格6.95元/公斤，周环比-2%。
- 2025年供给侧预计向上恢复但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折。
黄鸡
- 供给维持底部，有望率先受益内需改善。
- 11月6日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.1/5.1/7.8元，周环比分别-6.8%/-3.8%/-1.3%。
鸡蛋
- 短期淡季价格震荡，中期供给压力仍大。
- 11月7日鸡蛋主产区批发均价3.68元/斤，周环比-0.14%，同比-29%。
- 在产父母代存栏贡献充裕供应，需求方面处于双节后的传统季节性淡季。
肉牛
- 新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行。
- 11月7日，牛肉市场价为66.80元/kg，周环比+0.85%，同比+22%。
- 国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响，2023-2024年国内牛肉产业呈供需过剩局面。
原奶
- 四季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点。
- 10月30日国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比微降0.01元/kg，同比-3.2%。
- 全球主要的大包粉出口国新西兰2024年奶牛存栏较2019年减少6%以上，大包粉价格从2024年以来持续涨价。
豆粕
- 估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化。
- 11月7日国内大豆现货价为4012元/吨，周环比+0.37%；国内豆粕现货价为3072元/吨，周环比+0.85%。
- 10月30日中美谈判达成一致，中国计划恢复美豆进口，贸易乐观情绪支撑美豆价格反弹。
玉米
- 国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨。
- 11月7日国内玉米现货价2199元/吨，周环比-0.18%，同比+1.76%。
- 海外进口利润承压，预计未来玉米进口量收缩，再考虑到收储托底。
白糖
- 短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动。
- 10月30日国内广西南宁糖现货价为5750元/吨，较上周环比持平。
- 巴西新季维持丰产，全球供需平衡表趋于宽松，原糖价格偏弱运行。
橡胶
- 短期价格预计震荡，中期看好景气向上。
- 11月7日天然橡胶现货价为14500元/吨，周环比-2.03%。
- 东南亚长期减产兑现和国内外橡胶需求维持向好，供需基本面反转、价格持续突破。
棕榈油
- 短期表现偏弱，中长期关注政策支撑。
- 11月7日棕榈油国内均价为8700元/吨，周环比-1.34%，同比-13.09%。
- 印尼B50政策推进均预计持续支撑棕榈油中长期需求，价格有望保持上行趋势。
棉花
- 库存压力中性，需求尚待修复。
- 11月7日国产棉-2129B价格为14863元/吨，环比+0.03%，同比-2.67%。
- 国内棉花新季陆续上市但进口减量明显，需求方面，贸易冲突缓解有望支撑服装出口需求改善。
红枣
- 需求起色有限，关注新季产区天气。
- 10月17日，广东/河北特级红枣成交价分别为11.60/10.69元/千克，环比+0.00%/+1.33%。
- 目前行业库存偏高，新枣即将上市，价格预计偏弱运行。
投资建议
推荐牧业、猪禽龙头、宠物、海大。
- 牧业推荐：优然牧业、现代牧业、光明肉业等，建议关注中国圣牧。
- 生猪推荐：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、邦基科技、神农集团、新五丰、巨星农牧、天康生物等。
- 宠物推荐：乖宝宠物、瑞普生物等。
- 饲料推荐：海大集团等。
- 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。
- 动保推荐：回盛生物等。
- 种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、隆平高科等。
