农产品研究跟踪系列报告（181）：美豆受益贸易需求改善反弹，成本传导下国内豆粕同步提振

优于大市 美豆受益贸易需求改善反弹，成本传导下国内豆粕同步提振 核心观点 行业研究·行业周报 周度农产品跟踪：牛价有望持续上涨，反内卷支撑中长期生猪价格。 农林牧渔 生猪：行业反内卷有望支撑猪价中长期表现。11月7日生猪价格11.91元/公斤，周环比-5%；15kg仔猪价格约314元/头，周环比+4%。 优于大市·维持 证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cnS0980520110002 证券分析师：李瑞楠021-60893308liruinan@guosen.com.cnS0980523030001 白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。11月7日，鸡苗价格3.46元/羽，周环比-3%；毛鸡价格6.95元/公斤，周环比-2%。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。11月7日浙江快大三黄鸡/青 脚 麻 鸡/雪 山 草 鸡 斤 价 分 别 为4.1/5.1/7.8元 ， 周 环 比 分 别-6.8%/-3.8%/-1.3%。 证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003 鸡蛋：在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大。11月7日，鸡蛋主产区批发均价价3.68元/斤，周环比-0.14%，同比-29%。 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行。11月7日，牛肉市场价为66.80元/kg，周环比+0.85%，同比+22%。 原奶：三季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点。10月30日，国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比微降0.01元/kg，同比-3.2%。 豆粕：短期到港供给宽松，中长期供需支撑走强。11月7日，国内大豆现货价为4012元/吨，周环比+0.37%，豆粕现货价为3072元/吨，周环比+0.85%。玉米：国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨。11月7日国内玉米现货价2199元/吨，周环比-0.18%，同比+1.76%。 橡胶：短期价格预计趋稳，中期看好景气向上。11月7日，天然橡胶现货价为14500元/吨，周环比-2.03%。。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 核心观点：看好牧业大周期反转，养殖链低估值龙头标的以及宠物消费成长。1）肉牛及原奶：看好2025年国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）生猪：反内卷支撑长期价格中枢，看好龙头低估值修复。3）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。4）饲料：白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏。5）禽：白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡或率先受益内需提振，看好龙头低估值修复。 相关研究报告 《农林牧渔2025年11月投资策略-核心推荐港股奶牛养殖标的，牛肉价格有望重启加速上涨》——2025-11-06《农产品研究跟踪系列报告（179）-旺季支撑畜禽价格回暖，看好肉牛价格Q4加速上行》——2025-10-26《农产品研究跟踪系列报告（178）-旺季支撑肉类消费，肉牛价格Q4有望加速上行》——2025-10-18《农产品研究跟踪系列报告（178）-贸易冲突支撑豆粕价格，国内外肉牛价格Q4有望共振上行》——2025-10-11《农产品研究跟踪系列报告（177）-鸡蛋价格节中快速回落，肉牛价格Q4有望加速上涨》——2025-10-07 投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物、海大。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业、光明肉业等，建议关注中国圣牧。2）生猪推荐：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、邦基科技、神农集团、新五丰、巨星农牧、天康生物等。3）宠物推荐：乖宝宠物、瑞普生物等。4）饲料推荐：海大集团等。5）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。6）动保推荐：回盛生物等。7）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、隆平高科等。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 内容目录 2.1生猪：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利.......................................102.2白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复.............................................112.3黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善.........................................132.4鸡蛋：短期淡季价格震荡，中期供给压力仍大.........................................142.5肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行..............................152.6原奶：四季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点...............................152.7豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化.................................162.8玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩.........................................182.9白糖：短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动...............................192.10橡胶：短期价格预计震荡，中期看好景气向上........................................202.11棕榈油：短期表现偏弱，中长期关注政策支撑........................................212.12棉花：库存压力中性，需求尚待修复................................................212.13红枣：需求起色有限，关注新季产区天气............................................22 图表目录 图1：本周商品猪出栏均价有所回落（元/千克）..............................................11图2：本周断奶仔猪价格环比企稳上涨（元/千克）............................................11图3：屠宰场屠宰量双节后略微回落（头）...................................................11图4：淘汰母猪力度9月明显加大...........................................................11图5：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）....................................................12图6：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）..................................................12图7：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量.....................................................12图8：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量.................................................12图9：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）....................................................13图10：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）.................................................13图11：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整................................................13图12：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况............................................13图13：鸡蛋价格环比回调（元/kg）.........................................................14图14：蛋鸡养殖利润回落（元/只）.........................................................14图15：在产父母代蛋鸡存栏量整体增加......................................................14图16：淘汰鸡出栏增加（万只）............................................................14图17：鸡蛋主销区销量节后环比回落（吨）..................................................15图18：鸡蛋流通环节库存环比增加..........................................................15图19：现有原奶价格下，行业普遍都处于现金亏损状态........................................16图20：大包粉进口成本已经和国内价格倒挂..................................................16图21：近期国内原奶和牛肉价格走势背离明显，历史罕见......................................16图22：国内成奶牛存栏已较前期高点累计去化近10%...........................................16图23：国内大豆现货价维持底部（元/吨）...................................................17图24：大豆国际期货收盘价（美分/蒲式耳）.................................................17图25：国内玉米现货价(元/吨)近期边际偏弱.................................................19图26：近期国际玉米期货收盘价底部企稳....................................................19图27：周度三级板块涨跌幅（%）（11.2-11.7）..............................................24 表1：本周农产品基本面数据汇总............................................................5表2：生猪基本面数据.....................................................................10表3：白羽肉鸡基本面数据汇总.............................................................11表4：黄羽肉鸡基本面数据汇总.............................................................13表5：鸡蛋基本面数据汇总.................................................................14表6：肉牛基本面数据汇总.................................................................15表7：大豆、豆粕基本面数据汇总........................................