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宏观周报：美联储12月退出量化紧缩，11月宏观处于等待状态

2025-11-08 徐闻宇华泰期货墨

核心观点：11月初中美博弈进入缓和期，市场等待美国政府关门的结束。长期来看，中国主权债利率与美国的追平显示全球结构变化；短期需关注市场风险演绎，美联储12月结束量化紧缩前的11月仍是时间窗口。
国内宏观：
- 货币政策：央行等量续作3个月期买断式逆回购7000亿，另有3000亿元6个月期到期；公开市场国债买卖净投放200亿元；央行连续第12个月增持黄金3万盎司。
- 宏观政策：继续实施提振消费和化债政策，蓝佛安强调不新增隐性债务。
- 经济数据：10月出口同比下降1.1%，进口同比增1%。
- 风险因素：工商银行计划在香港机场设立贵金属金库，财政部发行40亿美元主权债券，票面利率与美债相当。
海外宏观：
- 货币政策：美联储警示政策不确定性为首要风险，威廉姆斯或扩表，米兰建议降息，库克未决定12月降息；英国央行维持利率4%不变。
- 宏观政策：美国财政部下调本季借款预期210亿美元至5690亿，11月至1月发债规模定为1250亿美元。
- 经济数据：美国11月密歇根大学消费者信心指数50.3；10月ISM制造业PMI降至48.7，连续八个月萎缩；10月ISM服务业PMI指数52.4；欧元区10月综合PMI升至52.5，29个月新高。美国10月挑战者企业裁员人数同比增175.3%，创20年同期最高纪录；Revelio显示10月非农就业人数减少9100人。
- 风险因素：美国办公楼CMBS违约率突破11.8%，创历史新高；美国发布新版关键矿产清单，首次纳入铜并谋划交易俱乐部；OPEC+宣布明年暂停增产；美股Shiller P/E突破40，创历史高位；挪威暂停“道德投资规则”。
策略建议：
- 全球：美元看多（+DXY），美债调整为中性（+/-TU）。
- 国内：战术性做平收益率曲线（+1×T2512-2×TS2512，1-3个月）；战略性做陡收益率曲线（+2×TS2512-1×T2512，3-6个月）。
风险提示：地缘冲突升级、欧美债务风险、日元升值风险。