一、组合策略收益跟踪
- 本周模拟组合收益显著回落，信用风格组合表现优于对应利率风格。
- 利率风格：城投久期、城投超长型策略回撤较小（-0.08%、-0.1%）；城投久期、券商债下沉策略收益靠前（0.1%、0.04%）。
- 信用风格：城投久期、券商债下沉策略收益靠前（0.1%、0.04%）。
- 分重仓券种看：
- 利率、二级债重仓策略收益快跌。
- 信用风格：
- 存单重仓组合周度收益均值下行23.9bp，票息仅能覆盖资本利得损失。
- 城投重仓组合周度平均收益降至0.02%，是重仓策略中唯一维持正收益的类型；城投久期组合收益0.1%，优于短久期和哑铃型策略。
- 二级资本债重仓组合收益均值下滑至-0.06%；二级债久期策略绝对收益回落至-0.1%，三季度以来累计普遍呈现负收益。
- 超长债重仓策略收益均值降幅高达66bp；城投、产业及二级超长型策略周度收益分别为0.02%、0.01%和-0.03%。
- 收益来源方面：
- 各类策略组合票息下行，普遍难以覆盖资本利得损失。
- 主流信用风格策略中，城投短端下沉及子弹型组合票息周度降幅超过0.16bp；城投短端下沉策略年化票息距离年内低点不足5bp。
- 中长端策略中，永续债久期组合年化票息在2.1%的相对高位，与年内低点相距26bp，与普信债超长型组合相近。
- 本周票息波动升至高位。
二、信用策略超额收益跟踪
- 近四周，城投久期、短端下沉策略累计收益相距超50bp。
- 本周城投久期、哑铃型及券商债下沉组合的累计超额收益分别达到28.8bp、25.9bp、2.9bp。
- 近期二永债重仓策略较基准的周度偏离较大，10月至今的累计收益甚至可能跑不赢中长端基准。
- 从策略期限来看：
- 5-7年城投债较中长端基准有一定超额收益。
- 短端方面，存单策略较基准跑出0.5bp左右超额收益（10月以来高点），城投下沉策略超额收益降至9月中旬以来最低。
- 中长端方面，城投久期、券商债下沉组合超额收益分别达到11.4bp、5.1bp；永续债久期策略超额收益降至-12.1bp。
- 超长端策略追涨乏力，城投、产业及二级超长型策略超额收益降至-13bp附近；10年普信债收益反而不及5-7年期限品种。
附：模拟组合配置方法
- 利率风格组合：80%利率债（10年期国债）+20%信用债（20%超长债+80%10年期AA+产业债）。
- 信用风格组合：80%信用债（20%超长债+80%城投债/产业债）+20%利率债（10年期国债）。
- 各策略配置方法详见研报附图。
风险提示
