2025年三季报点评：锂价回升，云母龙头业绩有望充分受益

2025年11月09日 核心观点 ⚫事 件：公 司 发 布2025年三 季 报：2025年前 三 季 度公 司 营 业 收 入55.47亿 元 ，同 比-10.98%； 归 母 净 利 润5.32亿 元 ， 同 比-45.25%； 扣 非 归 母 净 利 润4.66亿 元 ，同 比-39.79%。2025Q3单 季营 业 收 入18.53亿 元 ，同 比+6.61%，环 比-2.7%；归 母 净 利 润1.31亿 元 ，同 比-33.69%，环 比-37.55%；扣 非 后 归 母 净利 润1.39亿 元 ， 同 比-17.8%、 环 比-3.83%。 永兴材料（股票代码：002756） 推荐维持评级 分析师 ⚫Q3业 绩 环 比 下 滑 主 要 受 非 经 常 性 损 益 项 目 及 投 资 收 益 影 响 ：百 川 盈 孚 数 据显 示 ，2025Q3江 西 电 池 级 碳 酸 锂99.5%均 价 为7.6万 元/吨 （ 含 税 ） ， 同 比-8%、环 比+12%，锂 价 在 二 季 度 完 成 筑 底 后 迎 来 回 升 。预 计锂 价 环 比 上 涨 有 助于 公 司Q3锂 板 块 业 绩 改 善。2025 Q3公 司 营 业 外 支 出3410万 元 ， 环 比 增 加2971万 元 ；2025Q3公 司 其 他 收 益1318万 元 ，环 比 减 少5635万 元 ；2025Q3投 资 收 益-119万 元 ，环 比 减 少3786万 元 。上 述 三 项 合 计 对Q3利润 总 额 影 响超1.2亿 元 ， 是Q3业 绩 环 比 下 滑 的 主 要 因 素 。 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 阎予露：010-80927659：yanyulu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040004 ⚫Q3锂 价 回 升，行 业 完 成 筑 底：年 内 ，公 司及 时 优 化 调 整 经 营 策 略 ，以 产 业 与客 户 需 求 为 导 向 ，施 行“终 端 龙 头 、优 质 正 极 、特 色 细 分 和 期 现 结 合”的 销 售策 略 ，销 售 模 式 由 原 来 的 现 货 销 售 变 更 为“现 货 销 售 为 主 ，期 现 结 合”的 方 式 ，降 低 价 格 波 动 对 盈 利 的 影 响 。控 本 方 面，公 司深 化 成 本 精 细 化 管 控 ，挖 掘 全 产业 链 降 本 潜 力，成 本 控 制 能 力 优 秀 。当 前 储 能 需 求 表 现 强 劲 ，下 游 需 求 持 续 好转 ，锂 盐 去 库 进 程 推 进 ，带 动 锂 价 上 涨。百 川 盈 孚 数 据 显 示 ，截 至10月30日碳 酸 锂 均 价 月 涨 幅 达 到12%。公 司有 望受 益 锂 价上 涨 ， 业 绩 有 望 迎 来 好 转 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 是 国 内 锂 云 母 龙 头 ，成 本 优 势 显 著 ，在 行 业 低 谷 期 仍 能 保 持 市场 份 额 ，积 极 推 进 采 选 冶 一 体 化 扩 产 ，提 升 资 源 保 障 能 力 。预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 为7.50/10.7/14.25亿 元 ，对 应EPS为1.39/1.98/2.64元 ，对 应PE为37/26/19x， 维 持“推 荐”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：1）锂 盐 下 游 需 求 大 幅 萎 缩 的 风 险；2）锂 盐 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 ；3）公 司 新 建 项 目 投 产 不 及 预 期 的 风 险 ；4）公 司 新 增 产 能 释 放 不 及 预 期 的 风 险。 相关研究 1.【银河有色】公司点评_永兴材料：锂价下行拖累业绩，成本管控优秀202508222.【银河有色】公司点评_永兴材料：锂云母龙头控本优秀，继续提升资源保障力3.【银河有色】公司点评_永兴材料_销售策略、成本管控实力展现，锂价弱势下Q2业绩逆势环比提升230829 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 华 立 ， 有 色 金 属行 业 分 析 师 。阎 予 露 ， 有 色 金 属 行 业 分 析 师 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权归 银 河证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn