战略性费用投入加大，电源产品未来可期

投资评级：买入（维持）
报告日期：2025-11-10

业绩表现

2025年前三季度，公司实现营收67.91亿元（同比+15.05%），归母净利润2.13亿元（同比-48.29%），扣非归母净利润1.17亿元（同比-67.85%）。2025Q3营收21.18亿元（同比+11.93%），归母净利润0.39亿元（同比-59.58%）。毛利率方面，前三季度为21.83%（同比下降3.83Pct），Q3为21.31%（同比下降3.97Pct）。

战略性投入与未来增长点

公司加大研发和管理费用投入，Q3分别为2.70亿元和0.82亿元（同比分别+7.95%和+37.21%），以抢占AI服务器电源、汽车电子、光储充等高景气赛道。公司与英伟达合作，成为其数据中心部件提供商，已推出高功率服务器电源架、BBU Shelf等产品。电源业务有望成为新的增长贡献来源。

投资建议与预测

预计2025-2027年归母净利润分别为3.33/7.00/8.87亿元（前值6.06/7.98/10.45亿元），对应PE 142/68/53倍，维持“买入”评级。

风险提示

全球光储需求不及预期、订单交付不及预期、海外贸易政策变化。