2025财年业绩预告净利润同增17%，主业稳健增长

优于大市 2025财年业绩预告净利润同增17%，主业稳健增长 核心观点 公司研究·财报点评 社会服务·教育 2025财年公司预计溢利同比增长17%，主业稳健增长。公司发布正面盈利预告，预计2025财年公司将实现收入36亿元/+8%，实现净利润6.5亿元/+17%，分析主要受益于综合教育服务客户人数增长。本财年利润增速显著高于收入增速，分析系公司聚焦于核心教育服务业务，盈利质量得到优化，同时学校利用率爬坡，摊薄固定成本。本财年净利润低于我们此前预期（7.8亿元），分析下半年度公司在AI教育建设、教师激励、后勤服务优化（如优化食谱、更新设施设备等）等方面有一次性投入。 证券分析师：曾光证券分析师：张鲁0755-82150809010-88005377zengguang@guosen.com.cnzhanglu5@guosen.com.cnS0980511040003S0980521120002联系人：周瑛皓zhouyinghao@guosen.com.cn 外部环境导致招生增速放缓，集团办学质量坚实。2025年秋季学期初服务学生人数同比增长8%，高中服务学生人数同比增长11%，增速边际放缓。考虑主要系学生家长消费行为更加谨慎保守，同时公办普通高中扩招影响家庭决策。但另一方面公司办学质量坚实，2025年集团共培养28位清北学子，成熟期学校维持高标准水平，高考本科率维持约90%，一本率约58%（2024年：55%）。成长期学校本科率、一本率较生源入口成绩也分别提升32%/14%，预计对具备支付能力的家庭仍有较强的吸引力。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价2.26港元总市值/流通市值4767/4767百万港元52周最高价/最低价5.05/2.26港元近3个月日均成交额90.61百万港元 多支业务稳步推进，AI教育产品初步完成成果检验。针对市场经济及政策环境，公司自2022年起持续布局多支业务，包括对外输出教学管理能力的托管业务，素养、游研学、后勤等业务。托管业务层面，2025财年中报报告期末，公司向18所托管学校提供托管服务（2024财年报告期末为10所），对外转化潜力空间仍存。游研学业务层面，2024-25学年，公司陆续推出“古蜀”、“敦煌”等历史主题游学项目，外部服务人次同比+20%。AI教育层面，目前公司的AI产品矩阵已包含AI冲刺营、AI智习室、AI课堂和多元升学指导服务等多项产品，2024-25年，公司借助AI产品赋能助力2名学子获北大录取、1名学子获清华录取。同时冲刺营覆盖的千名学员中，81%的学生在最终高考实现了提分，平均实现提分48分。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《天立国际控股（01773.HK）-2025上半财年业绩维持亮眼增速，AI教育布局规划逐渐清晰》——2025-05-01《天立国际控股（01773.HK）—2024年报点评-经调净利润增长56%，轻重结合转型推动ROE创下新高》——2024-11-27《天立国际控股（01773.HK）-新学季集团高中生人数增长良好，托管及多支业务望加速贡献新动能》——2024-09-18《天立国际控股（01773.HK）-民办K12学历教育转型先锋，聚焦高中业务再谋新发展》——2024-06-12 风险提示：招生增速持续下滑；教师流失；政策风险等。 投资建议：基于公司当前估值、业务韧性及AI业务成长前景，我们维持对公司“优于大市”的评级。目前公司学校面临外部招生环境压力，2025年秋季学期初服务学生人数同比增速有所放缓，基于此我们下调公司2025-2027年核心经营净利润至6.5/7.3/8.3亿元，对应PE为6/6/5x。考虑到公司办学质量突出，学历学校基本盘稳固，后续通过调整招生政策，降低生门槛，预计也有望实现短期财务增长指标和长期生源质量指标的阶段更优平衡。此外公司AI教育产品为学生提供学习辅助，有望提供业务增长增量。 2025财年公司预计溢利同比增长17%，主业稳健增长。公司发布正面盈利预告，预计2025财年公司将实现收入36亿元/+8%，实现净利润6.5亿元/+17%，分析主要受益于综合教育服务客户人数增长。本财年利润增速显著高于收入增速，分析系公司聚焦于核心教育服务业务，盈利质量得到优化，同时学校利用率爬坡，摊薄固定成本。本财年净利润低于我们此前预期（7.8亿元），分析下半年度公司在AI教育建设、教师激励、后勤服务优化（如优化食谱、更新设施设备等）等方面加大投入。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 外部环境导致招生增速放缓，集团办学质量坚实。2025年秋季学期初服务学生人数同比增长8%，高中服务学生人数同比增长11%，增速边际放缓。考虑主要系学生家长消费行为更加谨慎保守，同时公办普通高中扩招影响家庭决策。但另一方面公司办学质量坚实，2025年集团共培养28位清北学子，成熟期学校维持高标准水平，高考本科率维持约90%，一本率约58%（2024年：55%）。成长期学校本科率、一本率较生源入口成绩也分别提升32%/14%，预计对具备支付能力的家庭仍具有较强的吸引力。 多支业务稳步推进，AI教育产品初步完成成果检验。针对市场经济及政策环境，公司自2022年起持续布局多支业务，包括对外输出教学管理能力的托管业务，素养、游研学、后勤等业务。托管业务层面，2025年中报报告期末，公司向18所托管学校提供托管服务（2024年报告期末为10所），对外转化潜力空间仍存。游研学业务层面，2024-25学年，公司陆续推出“古蜀”、“敦煌”等历史主题游学项目，外部服务人次同比+20%。AI教育层面，目前公司的AI产品矩阵已包含AI冲刺营、AI智习室、AI课堂和多元升学指导服务等多项产品，2024-25年，公司借助AI产品赋能助力2名学子获北大录取、1名学子获清华录取。同时冲刺营覆盖的千名学员中，81%学生最终高考中实现了提分，平均实现提分48分。 风险提示：招生增速持续下滑；教师流失；政策风险等。 投资建议：基于公司当前估值、业务韧性及AI业务成长前景，我们维持对公司“优于大市”的评级。目前公司学校面临外部招生环境压力，2025年秋季学期初服务学生人数同比增速有所放缓，基于此我们下调公司2025-2027年核心经营净利润至6.5/7.3/8.3亿元（ 此前归母净利 润：7.8/10.6/14.8亿元） ，对应PE为6.4/5.7/5.0x。但考虑到公司办学质量突出，学历学校基本盘稳固，后续通过调整招生政策，降低生门槛，预计也有望实现短期财务增长指标和长期生源质量指 标的阶段更优平衡。此外公司AI教育产品为学生提供学习辅助，有望提供业务增长增量。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032