油脂周报：产地增产预期加强 油脂重返下跌通道

银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2 0 17年6月23日星期五 前言概要 美豆产地干燥天气预计有所缓解，海外棕榈油产量恢复良好，本周国内外油脂再度重返下跌通道。本周一二国内棕榈油进口窗口再度打开，8-9月份国内24度棕榈油的供应将会有所提升，导致棕榈油9-1月差大幅走低。国外豆棕fob价差快速走高至100美金左右，将刺激产地远期棕榈油的出口需求。在美豆生长期天气良好、棕榈油产地产量恢复良好的情况下，油脂长期趋势仍以空头思路为主。 一、走势回顾 图1: BMD毛棕油指数日线走势图 图2：CBOT美豆油指数日线走势图 资料来源: 银河期货农产品事业部 文华财经 ▍银河期货农产品事业部 ▍ 油脂周报 油脂：产地增产预期加强 油脂重返下跌通道 油脂研究员 刘博闻 从业资格证号：T271848 ：021-60329606 ：liubowen_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区向城路288号国华人寿大厦9楼 : http://www.yhqh.com.cn/ 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 农产品事业部 研究报告 图3: 菜油主力合约1709日线走势图 图4：豆油主力合约1709日线走势图 图5: 棕榈油主力合约1709日线走势图 资料来源: 银河期货农产品事业部 文华财经 二、关键数据跟踪 1. 美国气象局干旱预警：截至6月20日，美国大豆玉米主产区达科他州地区持续土壤墒情较差，但月底该地区预报降雨将会缓解土壤墒情偏低的问题。 图6: NOAA美国气象局干旱预警 图7: NOAA美国气象局气象预测中心 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 农产品事业部 研究报告 资料来源: 银河期货农产品事业部 NOAA 2.豆棕价差：本周国际豆棕fob价差上涨至接近100美金；国内华东地区豆棕现货价差扩大至300元。 图8: 国际豆棕fob价差（单位：美元） 图9: 华东地区豆棕现货价差（单位：元） 资料来源: 银河期货农产品事业部 2.豆油和棕榈油现货基差：华东地区一级豆油现货基差小幅上涨至1709+100；华南地区24度棕榈油现货基差下跌至1709+400。 图10: 华东地区一级豆油现货基差 图11: 华南地区24度棕榈油现货基差 -50501502503501/42/43/44/45/46/47/48/49/410/42012年2013年2014年2015年2016年2017年-3002007001200170022002016/1/42016/2/42016/3/42016/4/42016/5/42016/6/42016/7/42016/8/42016/9/42016/10/42016/11/42016/12/42014年2015年2016年2017年-400-20002004006001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42013年2014年2015年2016年2017年-1000-500050010001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42012年2013年2014年2015年2016年2017年 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 农产品事业部 研究报告 资料来源: 银河期货农产品事业部 3. 油脂库存：全国24度棕榈油库存本周下降至50万吨；全国豆油库存本周维稳在127万吨。 图12: 全国24度棕榈油现货库存（单位：万吨） 图13: 全国豆油库存（单位：万吨） 资料来源: 银河期货农产品事业部 天下粮仓 三、价差和利润核算 1.核心价差变动: 棕榈油9-1月差大幅下跌至188。豆油9-1月差快速上涨至-142。豆棕价差1709合约稳定在570左右。 图13: 1709合约豆棕价差（单位：元/吨） 图14: 棕榈油9-1月差（单位：元/吨） 资料来源: 银河期货农产品事业部 0204060801001201401601月72月43月44月14月265月246月177月198月169月1310月1111月812月62012年2013年2014年2015年2016年2017年0204060801001201401601月72月43月44月14月265月246月177月198月169月1310月1111月812月62012年2013年2014年2015年2016年2017年050010001500200025009/1610/1611/1612/161/162/163/164/165/166/167/168/161109合约1209合约1309合约1409合约1509合约1609合约1709合约-600-400-20002004006001/162/163/164/165/166/167/168/162011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 农产品事业部 研究报告 图15: 豆油9-1月差（单位：元/吨） 图16: 豆菜油1709合约价差（单位：元/吨） 资料来源: 银河期货农产品事业部 2.利润核算： 棕榈油进口利润：本周一和本周二9月船期棕榈油进口利润继续维持小幅盈利，进入本周三以后棕榈油进口利润恢复亏损状态。10-12月船期进口利润维持亏损。 图17: 24度棕油进口利润（单位：元/吨） 资料来源: 银河期货农产品事业部 四、逻辑分析 本周市场预期美豆产地土壤墒情恢复，进入7月后预报降雨将改善土壤干燥问题，cbot美豆在该预期下大幅下跌。马来西亚产地进入6月以后产量恢复良好，在产量恢复良好的情况下出口需求却有所走弱。在美豆天气状况正常、棕榈油产地产量恢复良好的状况下，油脂大方向仍然以空头为主，单边价格上甚至不排除有跌破前期价格低点的可能性。 -400-300-200-10001001/162/163/164/165/166/167/168/162011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年-800-600-400-20002004009/1610/1611/1612/161/162/163/164/165/166/167/168/161409合约1509合约1609合约1709合约-300-250-200-150-100-5002016/11/302017/1/312017/3/312017/5/311月进口利润9月进口利润 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 农产品事业部 研究报告 本周近月国际豆棕fob价差快速走高至100美金左右，豆棕价差的扩大将有利于产地棕榈油的出口需求。本周一国内24度棕榈油进口利润维持小幅顺挂，虽然国内6-7月棕榈油到港量偏低，现货基差维持高升水，但进入8-9月以后供应紧张的状况将得以缓解，国内24度棕榈油库存可能将呈现“先降后升”的情况。国内豆油库存本周维持125万吨，华东地区一豆现货基差小幅上涨至1709+100，随着进入油脂消费的旺季，豆油的现货压力将会逐步缓解。 五、交易策略 1.单边：油脂价格重返下跌通道，空单持有。 2.对冲或套利：继续关注豆油9-1正套。 六、下周关注 下周一和下周二马盘由于开斋节休市两日。 ￭ 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。