棉花：近期预计维持窄幅区间震荡

棉花：近期预计维持窄幅区间震荡 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至11月7日当周，ICE棉花回吐过去两周的涨幅，再次回到63.5美分/磅附近，ICE棉花本周走势受美国金融市场风险偏好减弱影响，因美国国内局势复杂，另外市场对美国棉花出口的担忧情绪仍未消退，令ICE棉花再次回落。 国内棉花期货窄幅波动，籽棉收购接近尾声，本年度新棉的平均成本基本确认，籽棉价格或者说新棉成本和棉花期货之间的联动基本结束，市场焦点将再次回归到棉花的供需情况，在新作丰产、下游需求表现一般、棉花一口价中性的情况下，棉花期、现货价格暂时没有新的上涨驱动。短期来看，新棉大量上市和轧花厂套保意愿较强继续限制郑棉期货的反弹动能，不过，高基差和绝对价格相对不高将对郑棉期货构成支撑，这一情况越临近交割月可能越明显。所以，当前维持郑棉期货震荡走势的判断。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花回落：ICE棉花本周回吐过去两周的涨幅，再次回到63.5美分/磅附近，ICE棉花本周走势受美国金融市场风险偏好减弱影响，因美国国内局势复杂，另外市场对美国棉花出口的担忧情绪仍未消退，令ICE棉花再次回落。 美棉周度出口销售数据：美国政府停摆，美国农业部每周出口销售数据停发。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：籽棉上市量仍少于去年同期。目前，多个邦的棉田受到降雨影响。当地消息称，近期到货的棉花含水量偏高，因此不符合印度棉花公司的收购标准。私人估计的籽棉每日到货量为6.9万到9.3万包，仍低于往年同期的到货量水平。 巴西：新季主产区棉花面积或下降。巴西马托格罗索州农业研究院（IMEA）维持2025/26年度全州棉花产量预估在262万吨，较上一季增长2.6%，种植面积预计为146万公顷（下降5.7%）。由于生产成本上升和皮棉价格低迷，棉农种植意愿仍显不足。本年度大豆播种进度目前已落后于2024年同期。区域降雨不均已对部分农田作物生长造成影响，可能导致需要补种。此次播种延误或将波及该州二季棉花的种植窗口。 巴基斯坦：棉花进口需求非常有限。据最新数据，当地观察机构预计本年度棉花产量约为650-700万包。近期棉花进口需求极为有限。由于国内棉花报价仍具吸引力，多数工厂聚焦本土棉采购；此外，国际报价基准多已切换至价格更高的3月期货合约，因此不少纺纱企业选择持币观望。国内纱线需求未见好转，工厂反映因回款延迟面临资金流动性不足问题，多数纺纱企业认为下游制造商的报价仍偏低，但部分库存较高的企业为去库存已接受该报价。纱线出口业务同样低迷，中国核心市场已显现部分需求，但报价水平鲜有卖家愿意接受。 孟加拉：10月成衣出口环比增，同比降。本周棉花进口贸易温和，纺纱企业为满足近期需求积极采购补库。不过，纱线及纺织行业仍面临能源供应不稳定、需求疲软、盈利空间狭窄等持续性问题；加之明年初计划举行大选，未来数月可能出现动荡风险，进而干扰企业运营并抑制出口订单。上月达卡机场货物火灾事件的影响仍在持续，据悉已对物流运输造成干扰，导致进出口业务延误。为恢复正常运营并将损失降至最低，服装企业已落实新的货物仓储设施。10月针织及机织成衣出口额达30.2亿美元，环比增长6%，同比下降8%。本财年前四个月出口总额近130亿美元，较2024/25财年同期增长1%。 土耳其：棉花进口需求一般。纱企经营压力持续，部分企业开工率已降至50%。纱线订单增长缓慢， 目前纺企普遍仅按近期需求采购棉花。9月原棉进口量仅为5.3万余吨，较8月下降32%，但较去年同期增长23%。其中巴西棉占比35%，美棉占比32%。8-9月期间出口量2.1万吨，同比增幅达26%。9月针织与梭织成衣出口额为14.5亿美元，环比下降2%，同比下降4%。今年1-9月累计出口额123亿美元，较2024年同期下降7%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至11月7日当周，印度的纺织企业开机率为67%，上周66.5%，11月份为67%，10月份月均开机率67.38%；越南的纺织企业开机率本周为61%，上周61.5%，11月份月均开机率61%，10月份为62%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为65%，上周65.5%，11月份为65%，10月份月均开机率65.13%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格基本稳定，低基差成交较好。根据TTEB资讯显示，11月7日当周国内棉花期现货价格变化不大，棉花现货交投好于上周，主要为低基差成交较好，预售交货略不及上周。现货相对有压力，仍有不少棉商调降现货基差，现货主流基差区间持稳，但低基差仍有增加；当前2025/26年度南疆手摘3130/30B杂2内、北疆机采3130/29~30B杂3.5内一口价较多报价在14600~14800公定，少量低价在14500~14600，同品质现货较低基差在CF01+1000~1150，较高销售基差报价在CF01+1150~1350，零星低价在900~1000，北疆机采41级不含淡点污双29杂3.5内机采主流基差在CF01+900及以上，800~900基差现货本周增加，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至11月7日，一号棉注册仓单3013张、预报仓单1559张，合计4572张，折19.2024万吨。24/25注册仓单新疆棉2163（其中北疆库1，南疆库6，内地库2156），地产棉136张。25/26注册仓单地产棉19张，新疆棉695张(其中北疆库160，南疆库52)。 下游情况继续改善。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场淡季不淡，本周品种需求分化明显，气流纺低支纱逐渐走弱，高紧40支及高支的走货尚可；总体新疆订单好于内地。本周棉纱价格涨跌互现，整体价格重心变化不大，少部分纺企为去库小幅下调价格。受部分支数走货较好影响，整体开机率小幅上升，主要为内地订单式纺企后半周有部分订单接入；纯棉纱市场整体库存持稳。本周纺企理论现金流有所好转，内地纺企理论纺纱利润（不含折旧）160元/吨左右，新疆纺企理论利润（含折旧）在560元/吨左右。全棉坯布市场局部地区销售气氛有所好转，全棉坯布出货有所增加，织厂库存下降。本周外销订单询价增加，但距离订单落实尚需等待。局部地区订单有所好转，中小工厂接单意愿强，不过价格方面难有大幅提升。当前处于订单季节转换点，但春夏季订单落实少，厂商间竞争激烈。工厂库存有所下降，但总体仍处于较高水平，织厂积极去库。开机方面平稳主导，局部开机提升。坯布价格难涨，坯布维持亏损或在盈亏平衡点附近。市场整体信心仍不足。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 本周受美国地方选举以及美国大法官就关税政策的合法性进行辩论等事件的影响，海外金融市场风险偏好减弱，ICE棉花受此影响出现回落，再加上市场仍然担忧美棉出口前景，ICE棉花回吐最近2周的涨幅，再次回到63.5美分/磅附近，总体来说，ICE棉花仍然缺乏上涨驱动，关注美国农业部在11月14日公布的月度供需报告。国内棉花期货窄幅波动，籽棉收购接近尾声，本年度新棉的平均成本基本确认，籽棉价格或者说新棉成本和棉花期货之间的联动基本结束，市场焦点将再次回归到棉花的供需情况，在新作丰产、下游需求表现一般、棉花一口价中性的情况下，棉花期、现货价格暂时没有新的上涨驱动。短期来看，新棉大量上市和轧花厂套保意愿较强继续限制郑棉期货的反弹动能，不过，高基差和绝对价格相对不高将对郑棉期货构成支撑，这一情况越临近交割月可能越明显。所以，当前维持郑棉期货震荡走势的判断。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公