系列点评十二：电机子公司设立 人形机器人布局再进一步

公司披露对外投资公告，与金润电气合资设立子公司伯特利驱动，主要研发、生产、销售线控制动系统电机、电控转向系统电机、电控悬架系统电机、无框力矩电机、泵类电机、伺服电机等产品。此举是公司技术自主化、产品多元化、市场全球化战略的核心一环，通过电机技术与智能底盘的深度融合，巩固在汽车底盘领域的优势，深入布局高端新能源汽车、智能驾驶、人形机器人关键部件等高增长赛道。

核心观点与关键数据：

1. 智能化布局： 公司积极布局线控制动系统，成为国内首家规模化量产和交付线控制动系统的供应商。2025年前三季度在研项目达109项，新增2条WCBS产线，持续拓展线控制动产能。
2. 电动化布局： 公司是国内首家实现EPB量产的供应商，2025年前三季度在研项目达181项，2024年拟扩产100万套，缓解产能瓶颈。
3. 全球化布局： 公司2020年开始筹建墨西哥生产基地，2023年墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已投产，2024年起筹划摩洛哥基地。
4. 人形机器人业务： 公司通过设立伯特利驱动和伯健传动科技，增强在汽车底盘与人形机器人领域电机业务布局。伯特利驱动主营电机及其控制系统研发制造、智能机器人研发与销售等；伯健传动科技主要研发应用于人形机器人的滚珠丝杠等产品。

研究结论： 公司客户和产品结构齐驱，短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量、海外产能逐步爬坡。预计公司2025-2027年收入为128.75/164.41/208.31亿元，归母净利润为15.08/18.67/23.14亿元，对应EPS为2.49/3.08/3.81元，对应2025年11月7日47.51元/股的收盘价，PE分别为19/15/12倍。维持“推荐”评级。

风险提示： 客户销量不及预期；竞争加剧；原材料价格上涨；关税风险等。