远大医药是一家立足中国、面向全球的科技创新型医药企业，核心业务覆盖核药抗肿瘤诊疗及心脑血管精准介入诊疗科技、制药科技、生物科技三大板块，形成了“自主研发+全球拓展”双轨并行的战略体系。
核药板块：
- 公司是极少数实现核药诊疗一体化全球布局的中国药企，核心产品易甘泰®（钇[90Y]）2024年收入近5亿港元，累计治疗近2000例患者，并于2025年7月获FDA批准不可切除肝细胞癌（HCC）适应症，成全球首个且唯一获FDA批准HCC及初始不可切除结直肠癌肝转移（CRLM）双适应症的SIRT产品。
- 成都甲级生产基地投产，解决了中国紧缺同位素依赖进口的难题，支撑公司核药在研管线全球开发，其中TLX591-CDx（前列腺癌PSMA诊断）等4款RDC产品进入临床III期，引领中国核药浪潮。
制药科技板块：
- 公司基本盘稳固，拥有260+个医保品种，切诺® 等呼吸核心产品2024年推动板块增长近27%。
- 2025H1创新和壁垒产品收入占比已快速提升至51%，转型成效显著。
- 明星产品易甘泰®、恩卓润®/恩明润®（哮喘吸入制剂）、LavaTM、能气朗®、合心爽®/合贝爽®等正加速放量，形成“传统业务稳增长、创新业务爆发出”的良性格局。
制药科技：
- 板块是公司三大核心业务矩阵的营收压舱石，聚焦成熟制剂与品牌仿制药的研发、生产及商业化。
- 以“临床刚需为导向、全渠道覆盖为支撑”，构建了呼吸及危重症、五官科、心脑血管药物三大核心产品线，同时依托多技术平台布局高端制剂与创新药转型。
- 在创新药研发方面，公司聚焦临床需求，布局了多款具有全球权益的创新药物，如针对干眼症、翼状胬肉、近视防控等领域的GPN01768（TP-03）等。
生物科技：
- 生物科技板块是公司三大核心业务矩阵的重要基石，以氨基酸产品为核心业务，定位于全球高质量氨基酸优质服务商。
- 通过“自主研发 + 外延并购” 持续完善产业链，已构建 “成熟产品贡献稳定现金流、高附加值领域驱动增长” 的良性发展格局。
心脑血管精准介入诊疗：
- 板块秉承 "精准治疗" 理念，聚焦通路管理、结构性心脏病及心衰三大高潜力赛道，构建 "无源 + 有源" 一体化创新器械平台。
- 已建成武汉光谷有源器械、常州无源器械两大生产基地及上海结构性心脏病研发中心，实现核心产品自主化生产。
研究结论：
- 公司具备 “成熟业务稳现金流 + 创新产品拓空间 + 核药全产业链筑壁垒” 的核心竞争力，当前处于 “传统品类优化 + 创新品种培育” 的关键转型期。
- 短期来看，五官科、呼吸板块的高增长可支撑业绩稳健提升；中长期而言，眼科创新药、脓毒症创新药 STC3141与核药高端制剂的落地将打开价值重估空间。
- 首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：
- 研发风险、商业化风险、政策与集采风险、竞争加剧风险、生产与供应链风险。
盈利预测：
- 预计公司 2025-2027 年总收入将达122.7/134.6/147.0亿港元，yoy +5.4% /+9.7%/+9.1%。
- 预计公司2025-2027年整体毛利率将稳步回升至 58.5% / 59.0% / 60.0%。
- 预计公司2025-2027年归母净利润为 20.1 / 22.5 / 25.6亿港元，同比增长 -18.6% / +12.1% / +13.5%，对应EPS分别为0.57/0.63/0.72港元。
